世界上原油足够，但柴油不足

• WTI 原油交易价格略低于 91.00 美元，上涨 1.6%，创七周高点。
• 霍尔木兹海峡的油轮交通量已降至 5 月以来的最低水平。
• 馏分油库存较五年均值低 14%，原油库存则高出 1%。

原油在周一上涨 1.6% 后，交易价格略低于 91.00 美元。过去 9 个交易日，油价从 81.00 美元附近累计上涨约 10 美元，而期间没有一桶原油停止生产。此次反弹更多取决于原油能去向何处，以及到达后能如何被使用，而这两个问题中，只有一个登上了头条。

没有任何生产被停止

美国部队在周末袭击了伊朗船只，德黑兰正准备宣布波斯湾的限制航运区，并公布一条按其自身设计、穿越霍尔木兹海峡的通道地图。伊朗表示，与阿曼就管理通行达成协议已接近完成，并警告称船只在阿曼海岸附近面临袭击风险。自 2 月 28 日战争爆发以来，该海峡一直处于前线。

在最近 10 天期间，平均每天约有 10 艘大宗商品船只穿越该海峡，为 5 月以来的最低水平。这是通行数量，而不是产量数量，市场定价的并不是已经损失的原油，而是更多原油可能受损的可能性。德黑兰表示，保持水道开放的条件是，攻击它的国家必须先停止攻击。

原油还在，炼厂却不在

美国商业原油库存较五年均值高出约 1%。馏分油库存，包括柴油和取暖油，较五年均值低约 14%，截至 8 月 21 日当周降至美国能源信息署（EIA）记录中的季节性最低水平，也是自 1951 年以来 8 月份的最低水平。汽油来自同样的炼厂、同样的原油，目前较自身纪录低 17%。

9 月 1 日，纽约港柴油裂解价差对原油的溢价升至约 107 美元，而在 2022 年 6 月创纪录的那一周，这一数值还在 60 多美元至 70 多美元区间。9 月 4 日，零售柴油价格创下每加仑 5.85 美元的历史新高。原油比 2022 年更便宜，而燃料却更贵，这更像是炼油能力短缺，而不是供应短缺。

上周的库存报告同时影响了这两个故事。截止 8 月 28 日当周，原油库存减少 445 万桶，为 5 周来首次下降，且降幅是预期的 4 倍；与此同时，馏分油库存增加 79.6 万桶，而市场预期为减少 130 万桶，这是其 5 周来首次增加。

欧佩克+按错了阀门

欧佩克+在周末维持 10 月产量不变，此前已连续 6 个月增产，成员国仍在推进新的配额安排。在这 6 个月里，该组织一直在逐步取消减产，而市场仍有缓冲空间来吸收这些原油。在风险溢价不断累积之际，撤回唯一可靠的新供应来源显然会带来价格影响，而原油也因此上涨。

这看起来比实际重要性更低。该组织持有的闲置产能大多位于海湾地区，因此其拒绝增加的那些桶装原油本就必须通过当前问题所在的海峡运出。原油短缺可以通过增产来解决，而炼油短缺则需要耗费数年时间才能获批并建成工厂。欧佩克+只能打开已经开启的阀门。

这轮上涨正在为可能限制其涨势的数据“添柴”

生产者价格指数（PPI）将于GMT时间周四12:30公布，市场预计整体PPI月率为0.4%，此前7月持平；年率为5.3%，高于前值4.7%，其中已体现在生产者价格中的能源传导效应已在数据中显现。消费者价格指数（CPI）将于GMT时间周五12:30公布，市场预计月率为0.4%，高于前值0.1%，年率维持在3.4%。

创纪录的柴油零售价格将体现在这份数据中。周一美元指数处于两周低点，这也是油价一路顺风的重要原因之一，而周五的数据将决定9月15-16日的美联储会议，市场对降息25个基点的定价接近58%。若美联储加息，将推高以美元计价的原油价格。霍尔木兹海峡这一瓶颈引发的上涨，正在为可能削弱其涨势的数据“添柴”，而这一数据发布时间早在数周前就已公布。

关键水平与偏向

阻力位：周一高点未能触及91.50美元，92.00美元区域是7月下旬的高点，也是整个涨势的上限。若日线收于其上方，将打开6月初93.00美元和94.00美元一带的空间，而再往上，5月高点略低于105.00美元是极端目标。

支撑位：周一89.00美元关口守住了，盘中低点略高于该水平，而周五低点略低于87.00美元，是其下方第一个真正的支撑。若跌破该位，走势在85.00美元区域之前将没有经过测试的结构。50日指数移动均线（EMA）略高于83.00美元，距离现价约7.50美元，这说明这轮上涨已经相当延伸，而接近79.00美元的200日EMA并未进入视野。

偏向：只要89.00美元守住，整体仍偏多，目标指向92.00美元区域。日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）接近65，在上涨10美元的过程中仍未进入超买区，这更像是缓慢爬升而非挤压式上涨的读数，而接近14的日内指标已经消化了周一的上冲。若日线收于87.00美元下方，则这一走势失效，这将使价格重新跌回周五低点下方。任何关于霍尔木兹海峡通行状况的可信改善，都比任何图表水平更快地完成这一任务。

WTI 日线图