目前还没有人平仓日元套利交易

• 美元/日元交投于154.00上方不远处，较高点回落近两日元，触及六个月低点。
• 投机者在截至9月1日的一周内增加了28.9K份日元空头合约。
• 首相的顾问现在预计本月和明年1月都会加息。

周一，财务省并未入市，而在最新的持仓数据中，套息交易也没有平仓。美元/日元在回吐近两日元后交投于154.00上方不远处，创下六个月来最弱水平。重新定价的是融资端的成本，而该融资端所支撑的头寸仍然开放。

东京有窗口，却并不需要它

美国市场因劳动节休市，这是东京历来偏好的低流动性周一操作时段。行情在没有美国市场参与的情况下到来。美元/日元在GMT时间08:00至GMT时间08:40之间回落了约1.5日元，随后出现的反弹收复了不到一半的跌幅。7月31日的联合干预在几分钟内令该货币对下挫数日元，而这一次则用了40分钟。

其机制指向同一方向。日本在日元疲软时买入日元，而与美国财政部于2025年9月签署的联合声明针对的是无序贬值，而非日元走强。东京在7月30日至8月26日期间花费了15.4万亿日元，约合980亿美元，买入本币，当时日元处于四十年低点。如今日元比那时强了约10日元，而双方任何一位官员都没有声称周一的走势是他们所致。

在反弹前一周，持仓规模进一步扩大

截至9月1日，投机者仍在继续增加日元空头。美国商品期货交易委员会（CFTC）周五公布的数据显示，在该报告周内，非商业净空头增加28.9K份合约，至92.2K份，为报告中恶化幅度最大的一次。此后，美元/日元已从9月2日略高于160.00的高点回落约6日元。按理说引发这波走势的仓位，当时仍在高位继续建立。

平仓在盘面上的表现则不同。杠杆撤离时，通常会先卖出贝塔值最高的头寸，因此日元交叉盘率先走弱，股市波动率上升，大宗商品货币也随之承压。相反，澳元/美元仍接近5月中旬以来的最高水平，黄金则维持在4,400美元附近。这是对日元融资成本的重新定价，而不是对其所融资资产的清算。

两家央行都加息，利差又回到起点

东京的政策利率为1%，华盛顿的目标区间为3.50%至3.75%。掉期市场显示，日本央行（BoJ）9月18日加息25个基点的概率接近97%，而在周五非农就业数据公布后，联邦基金期货显示，美联储9月16日加息25个基点的概率为58%。若两者都兑现，利差将从约2.6个百分点变为约2.6个百分点。

因此，这并不是一笔押注利差水平的交易，而是一笔押注路径的交易，而路径之所以重新定价，是因为国内反对加息的理由已经减弱。日本央行一位董事会成员上周表示，2026年将标志着一个阶段的转变，且连续加息是可能的，这将打破大约每六个月加息一次的节奏。

首相的经济顾问直到最近还是其圈内最强烈的紧缩反对者，如今预计本月将加息一次，并在明年1月前再加一次，同时警告称更快的步伐可能会拖累经济。9月1日，日本10年期政府债券（JGB）收益率自1996年以来首次突破3%，2年期收益率则升至1995年以来最高水平。日本几乎进口了支撑这些数据的全部原油，而为其定价的这场战争自2月以来一直在持续。

本周的公布数据都在美国一侧

日本率先公布数据。周一GMT23:30公布7月劳动现金收入，市场预期同比增长3.9%，前值为3.4%；随后GMT23:50公布经常账户，预计为2.87万亿日元，前值为923亿日元赤字；以及第二季度国内生产总值（GDP）二次估值，预计季率为0.4%，前值为0.3%，年化为1.1%。这些数据都不会改变掉期市场97%的加息定价。

周四和周五将公布与决议挂钩的数据。生产者价格指数（PPI）将于周四GMT12:30公布，预计月率为0.4%，前值7月持平；年率为5.3%，前值4.7%。消费者价格指数（CPI）将于周五同一时间公布，预计月率为0.4%，前值0.1%；年率维持在3.4%，核心指标则放缓至2.4%。随后，美联储将于9月15-16日召开会议，日本央行将于9月17-18日召开会议。

水平与倾向

阻力位：154.50区域限制反弹，周一的回升在155.00下方停滞，并回吐了大部分涨幅。其上方，156.00是周一开盘价，位于当日高点下方不远处。9月3日，接近158.00的200日指数移动平均线（EMA）被跌破，如今限制任何回撤，而其上方的50日EMA位于159.50下方。

支撑位：154.00关口是整个图表的关键。周一低点位于其上方几个点，且该货币对在欧洲时段下午一直在其上方40点范围内波动，未能跌破。其下方，过去五个月图表上没有任何成交结构，这使得153.50和153.00只是整数关口，而非经过测试的水平。

倾向：在155.00限制涨势的情况下仍偏空。日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）仅下跌5点至82，而该货币对已下跌6日元，因此没有超卖读数可支持反弹，且该振荡指标仍有整个区间可回吐。盘中读数接近76，尽管价格维持在低位附近，但在下午有所回升，这更像是修正性反弹，而非筑底。该交易的日本一侧定价为97%，美国一侧为58%，因此本周风险在美元一侧，而周五火热的CPI数据才是拯救该货币对的关键。若日线收于155.50上方，则该判断失效。

美元/日元日线图