人民币中间价三连跌， 美伊“双轨博弈”激烈交锋

• 中间价报6.7852，调贬11个基点，连续第三日回调。
• 美伊“双轨博弈”激烈交锋：贝森特宣布“史上最严”经济制裁，特朗普私下传话想重返谈判桌。
• 美元指数反弹至98.99，油价回落至85美元附近。

中间价三连跌，在岸离岸价差仍超620基点

8月25日，人民币对美元中间价报6.7852，调贬11个基点，连续第三个交易日走贬。回顾近期中间价走势：8月20日报6.7808（调升46点）、8月21日报6.7817（调贬9点）、8月24日报6.7841（调贬24点）、8月25日报6.7852（调贬11点）。中间价在经历连续三日大幅调升后，已连续三日回调，累计调贬44个基点。

在岸与离岸汇率双双明显强于中间价。在岸昨收6.7224元，离岸昨收6.7218元，价差分别约628个基点和634个基点。路透测算的人民币中间价料开在6.7219元附近，但实际中间价报6.7852，过滤幅度依然较大。央行通过中间价持续引导放缓人民币升值节奏的政策意图仍十分明确。

美伊“双轨博弈”激烈交锋：制裁与谈判同步推进

美伊局势在过去24小时进入“一手制裁、一手谈判”的激烈交锋阶段：

【制裁端：贝森特宣布“史上最严”经济制裁】 美国财政部长贝森特周一推出其称之为“经济诺曼底登陆日”的行动。美国公布多项针对伊朗的经济制裁，旨在切断伊朗与全球各国的经济联系。美财政部针对伊朗政权用以支撑经济的五大领域——数字资产、技术、黄金、航空和航运——发布相关制裁决定，还对近60个实体、个人及船只实施了制裁。贝森特扬言要切断伊朗政权“每一条经济命脉”，直至德黑兰“孤立无援”。他还威胁称，任何为伊朗洗钱的实体将被移出美元体系。

【谈判端：特朗普私下传话想重返谈判桌】 据CCTV国际时讯援引路透社报道，美国总统特朗普在巴基斯坦陆军参谋长穆尼尔8月24日启程访问伊朗前与其通电话。据消息人士透露，美方的主要诉求是希望巴基斯坦利用自身影响力促使伊朗重返谈判桌。穆尼尔当日率团访问德黑兰，与伊朗高官会晤，承诺继续开展外交努力。然而，特朗普近日又证实已没有在和伊朗会谈或对话，并警告将对向伊朗提供“任何形式生命线”的国家实施制裁。

伊朗方面强硬回应。伊朗最高领袖顾问穆赫贝尔24日表示，面对美方威胁，伊朗的回应将比以往更加坚决。伊朗议会议长卡利巴夫就美国的制裁威胁嘲讽称，美国在经济上已无力进一步限制其他国家的关系。伊朗副外长加里巴巴迪揶揄贝森特，指出美方既已宣称瓦解了伊朗的军事能力，为何还需要发动“有史以来最大规模金融攻势”——“这算是胜利，还是承认美国失败？”

分析人士指出，美国对伊政策正呈现“制裁加码”与“私下接触”并行的矛盾格局——贝森特高调宣布“史上最严”经济制裁，试图极限施压；特朗普则通过巴基斯坦军方渠道私下传话，希望重返谈判桌。这种“左手制裁、右手谈判”的双轨策略，意味着短期内僵局难以根本打破，但外交渠道并未完全关闭。今日阿曼外长将访问伊朗，就霍尔木兹海峡管控问题进行磋商。

美元指数反弹至98.99，美债收益率下行

美元指数周一收涨0.15%报98.99，盘中一度重回99关口上方。美元反弹主要受两方面因素驱动：一是美国宣布扩大对伊朗制裁，地缘不确定性推升了美元的避险需求；二是美国宣布对加拿大商品加征关税，贸易紧张局势也为美元提供了支撑。

然而，美债收益率却反向走低。基准10年期美债收益率收跌3.4个基点报4.702%，2年期美债收益率收跌1.2个基点报4.232%。中金研报指出，此前沃什“让市场替美联储加息”的表态未能缓解通胀担忧，叠加财政部干预失效，政策公信力受损，美债收益率持续走高。市场正密切关注本周杰克逊霍尔全球央行年会上沃什的讲话。

油价回落至85美元附近，制裁消息未能推升油价

受美伊新一轮制裁消息影响，国际油价周一跳空低开后持续震荡，最终双双收跌：

WTI原油10月合约收跌2.03%，报84.55美元/桶。

布伦特原油10月合约收跌2.17%，报90.39美元/桶。

油价不涨反跌的主要原因有二：一是部分投资者在地缘局势持续紧张后选择获利了结；二是交易员权衡美国旨在孤立伊朗的制裁行动后，认为短期内对实际原油供应的影响有限。不过，阿曼外长今日将访问伊朗就霍尔木兹海峡管控问题进行磋商，地缘局势走向仍是油价的核心变量。

全球市场：金价大涨，美股涨跌不一

现货黄金维持涨势，盘中一度冲上4680美元上方，最终收涨1.05%报4651.65美元/盎司，创逾三个月高位。花旗将0-3个月黄金价格目标上调至4800美元/盎司。

美股三大指数涨跌不一，道指收涨0.26%，标普500指数跌0.28%，纳指跌0.76%。英伟达跌2.91%，为连续第七个交易日下跌，创下2022年以来最长连跌纪录。

比特币价格周一一度触及8万美元，为5月以来首次。

驱动逻辑：中间价持续回调释放调控信号 + 美伊双轨博弈持续 + 美元小幅反弹

① 中间价三连跌释放明确的调控信号。 在连续三日大幅调升后，中间价已连续三日回调，累计调贬44个基点。在岸与离岸仍分别强于中间价约628个基点和634个基点，价差虽仍处高位但与此前约640个基点基本持平。央行通过“偏弱中间价”引导放缓升值节奏的策略仍在延续。

② 美伊“制裁+谈判”双轨并行。 贝森特高调宣布“史上最严”经济制裁，特朗普则通过巴基斯坦军方渠道私下传话想重返谈判桌。这种矛盾格局意味着地缘不确定性短期内难以消除，但外交窗口并未完全关闭。油价收跌反映市场对制裁消息反应平淡，但霍尔木兹海峡的通行前景仍是核心变量。

③ 美元小幅反弹但美债收益率下行。 美元指数收涨0.15%报98.99，但10年期美债收益率反而下跌3.4个基点至4.702%。市场正密切关注本周杰克逊霍尔全球央行年会上美联储主席沃什的讲话。

三个关键变量决定后续走势：

① 美伊外交动向（短期最大变量） ——特朗普通过巴基斯坦军方渠道传话想重返谈判桌，阿曼外长今日访伊磋商霍尔木兹海峡问题。若外交渠道取得突破，地缘风险溢价将显著回落，利好人民币进一步走强；若僵局持续或制裁升级导致局势恶化，油价可能反弹，人民币面临回调压力。

② 美联储杰克逊霍尔年会（本周） ——美联储主席沃什将在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话。中金预计沃什会重申通胀风险、保留加息选项以重建信誉。若释放偏鸽信号，美元可能进一步走弱；若偏鹰，则可能逆转当前的美元弱势格局。

③ 中间价方向 ——中间价已连续三日回调。若继续调贬，将确认央行有意进一步放缓人民币升值节奏；若重新调升，则意味着调控压力阶段性释放完毕。

综合判断：短期人民币在中间价持续回调的背景下进入技术性整固阶段，在岸与离岸仍明显强于中间价（价差约620-630个基点），市场信心未改。美伊“制裁+谈判”的双轨博弈意味着地缘不确定性短期内难以消除，但外交窗口并未完全关闭。本周杰克逊霍尔年会上沃什的讲话将是决定美元中期方向的关键变量。整体来看，若美伊外交取得突破或沃什释放偏鸽信号，人民币有望进一步向6.70-6.72靠拢；若僵局加深或沃什偏鹰，人民币可能回测6.75-6.77。