韩元：关注对美元的盘整区间 – 德国商业银行

德国商业银行（Commerzbank）的 Charlie Lay 和 Dr. Henry Hao 指出，韩国强劲的出口驱动型增长以及巨额经常账户顺差是韩元兑美元走强的关键动力。他们表示，韩国国民年金公团（NPS）对冲增加以及企业资金回流减少了金融账户的对冲作用，并预计在韩国央行收紧政策以及此前韩元升值已对金融状况构成压力的情况下，美元/韩元将围绕当前水平盘整。

顺差资金流推动韩元走强

"就汇率而言，外部背景一段时间以来一直提供支撑，但关键变化似乎在于韩国巨额经常账户顺差的再循环方式。尽管经常账户顺差持续存在，但由于强劲的海外投资组合投资，包括大多未对冲的 NPS 购买，吸收了该国大部分基础外汇流入，韩元在过去一年中大部分时间仍然疲弱。"

"最近，NPS 对冲增加以及可观的企业资金回流流入，包括一家大型半导体公司在美国上市所得，使这一金融账户对冲作用减弱，从而让异常强劲的外部顺差更直接地转化为韩元走强。对韩国央行进一步收紧政策的预期通过利率渠道提供的是额外支撑，而非主要支撑。"

"7 月货币政策委员会（MPC）会议纪要显示，大家普遍认为还需要进一步收紧政策。推迟到 10 月再行动的主要理由，是近期在韩元大幅升值以及韩国综合股价指数（KOSPI）波动加剧之后，金融条件已经收紧。"

"不过，鉴于近期升值幅度较大，后续涨幅可能会更加温和，尤其是韩国央行已承认更强的韩元正在收紧金融条件。因此，我们认为美元/韩元短期内有望在 1,350-1,400 区域附近盘整。"

"自 6 月底以来，美元/韩元已从约 1,560 大幅下跌至 1,385，这意味着在此期间韩元兑美元升值超过 12%。创纪录的经常账户顺差与更小的金融账户对冲作用相结合，预计仍将继续为韩元提供支撑。"

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