印度卢比：油价冲击后逐步稳定的前景 – 荷兰国际集团

荷兰国际集团（ING）的Deepali Bhargava认为，印度的燃料补贴和多元化能源采购抑制了油价上涨对通胀和经济增长的影响，但将压力转移到了印度卢比（INR）上。她认为资本流入疲软是主要拖累因素，而实际有效汇率（REER）指标的改善和印度储备银行（RBI）储备应有助于美元/印度卢比在2026年后期稳定。

资本流动疲软导致卢比承压

“印度的燃料补贴暂时缓解了通胀，多元化的能源采购减轻了供应压力。但压力已转移到卢比上。其近期下跌反映了更深层次的结构性弱点，尤其是长期疲软的资本流入。除非资本流入恢复，否则卢比的脆弱性可能会持续。”

“全球油价上涨的最大影响体现在货币上。这种转变与异常大的经常账户赤字关系不大，更多是资本流动问题。尽管印度的外部状况有所恶化，但远未达到危机水平。我们预计2026年经常账户赤字将扩大至GDP的约2.1%，高于2025年约0.5%的水平，主要由于油价上涨。即使第三季度布伦特原油均价达到104美元/桶，我们对经常账户赤字约占GDP 2%的预测仍远低于过去压力时期的水平，如2013年缩减恐慌期间，经常账户赤字平均超过GDP的4%。然而，卢比贬值幅度异常大，反映的是资本流入疲软而非经常账户失衡。”

“自那时起，调整进展迅速。消费者物价指数（CPI）通胀率几乎减半，平均降至2.5%。实际有效汇率（REER）下降超过12%，回落至2014年左右的水平。从更广泛的估值角度看，卢比现处于六年REER区间的低位，表明之前的大部分高估已被消除。”

“总体来看，尽管短期压力依然存在，调整已在进行中。我们预计美元/印度卢比将在年底达到95.50，风险更偏向于逐步稳定，而非无序走弱。”

（本文由人工智能工具协助撰写，编辑审核。）