美联储“软着陆”受阻！美国生产率疲弱意味者什么？

FX168财经报社(北美)讯 美国第一季生产率增长放缓，可能会挑战美联储在不让失业率痛苦上升的情况下完成通胀斗争的努力，可能在经济进一步放缓的情况下阻碍物价上涨的进展。

去年工人产出的大幅增长帮助经济快速增长，在通胀下降的同时，就业依然强劲。然而，2024年前三个月的数据显示，工人生产率年增长率为0.3%，而前三个季度的增长率超过3%。

受此影响，单位劳动力成本跃升4.7%，为一年来最快增幅，因为企业将更高的工资和福利支出分摊到了人均产出相对较小的增长上。

分析人士说，第一季度的业绩本身并没有破坏人们对美国正走向“软着陆”的乐观情绪的一个核心原因，即通货膨胀率将回到美联储2%的目标，而不会出现过去与物价上涨斗争相关的失业率大幅上升。

他们指出，生产率数据是不稳定的，即使是第一季度的数据也显示出较强的年化趋势，因此有理由相信会有进一步的改善。

服务的能力进一步改善，以帮助对抗通胀，以及现在在多大程度上依靠抑制需求——这可能会对就业造成打击。

美联储主席鲍威尔在周三的新闻发布会上对这个问题很敏感，此前美联储将基准利率维持在目前的5.25%-5.50%区间不变，同时承认通胀的改善已经放缓，需要借贷成本保持在高位。

他说，他仍然相信通胀可以回到美联储的目标，“不会在劳动力市场或其他地方出现重大混乱”。

供给方面的改善，包括更高的生产率和更快的移民，“确实帮助了通胀的下降……我不会放弃的。我认为这些力量仍有可能帮助我们。”

但是，他补充说，没有保证，至少这个过程“将比之前预期的要长”。

就业数据

美国劳工部将于周五公布4月就业报告，为央行官员评估经济是否正像许多人认为的那样，朝着更加可持续的就业和薪资增长步伐迈进提供了最新的参考。

例如，3月份的职位空缺和劳动力流动调查结果显示，劳动力供应与需求之间继续保持平衡。路透调查的分析师预计，4月企业将新增24.3万名员工，延续疫情时期就业增长的势头。尽管薪资增长放缓，但外国出生工人数量的增加帮助维持了就业增长。

失业率已经连续26个月低于4%，这是自上世纪60年代末以来从未出现过的。

美联储不想破坏这一势头，在鲍威尔的领导下，人们的想法已经从低失业率会引发通胀的假设转变为一种更开放的“让我看看”的态度。

这种做法去年让美联储受益匪浅。尽管失业率仍维持在某些对美国经济的评估中会导致物价压力升高的水平，但通胀仍从2022年创下的40年来高点大幅下降。尽管顶级经济学家呼吁失业率必须上升才能降低通胀，但美联储还是在7月份宣布了最后一次加息。

但如果“反通胀”失去动力，美联储的收尾工作可能会更加困难。

鲍威尔说，目前美联储满足于保持耐心，让目前的政策利率发挥作用。

在周三新闻发布会上的开场声明中，他没有使用他在1月和3月曾说过的一句话，即“今年某个时候开始放松政策约束可能是合适的”，这巩固了人们对今年稳步大幅降息的预期转变为对利率是否会下降的怀疑。

鲍威尔措辞的变化引发了信贷市场金融紧缩的一个小周期，30年期固定利率住房抵押贷款的平均利率回升至7%以上，被视为美联储政策指标的2年期美国国债收益率从1月份的约4.2%升至目前的5%左右。

鲍威尔本周表示，这些趋势最终都将以通货膨胀率从3月份2.7%的水平降至2%的形式出现。

但这个过程需要多长时间，以及在此期间工人们会发生什么，将取决于一些因素——其中包括生产率——远远超出了美联储的控制。

美联储可能不愿意冒着损害经济的风险进一步加息以实现最后一点通胀控制。但鲍威尔表示，政策制定者也不会因为失业率小幅上升而急于降息。

他周三表示：“这必须是一件有意义的事情，引起我们的注意，让我们认为劳动力市场确实正在显着疲软。失业率的十分之几可能不会做到这一点。”