警报拉响！三大风险或导致“通胀疯狂反扑” 投资圈开始讨论“今年不降息”

FX168财经报社(北美)讯 随着贵金属与工业金属价格持续飙升、地缘政治风险升温以及对美联储独立性的担忧发酵，越来越多市场人士开始警惕：2026年通胀可能比预期更快、更强地回升。这一变化对投资者意义重大——若通胀再度“抬头”，当前市场所计入的2026年两次25个基点降息预期可能面临下修。尽管部分资金已开始为通胀风险做防御布局，但相关担忧尚未被广泛市场“完全定价”，债市与股市暂时仍显得相对平静。

在通胀已持续高于美联储2%目标的背景下，市场对于“价格上行风险是否被低估”的讨论正在升温。周五，10年期美债收益率报4.19%，仍基本处在去年8月下旬以来的震荡区间内；美股周五开盘走高，前一交易日道指与标普500收盘距离历史高位不远，显示风险资产对通胀的即时担忧并不突出。不过，多位机构投资者认为，“通胀意外上行”的风险真实存在，尤其在多重新变量同时出现之际。

金属价格狂飙：从黄金白银外溢到钢铁铜等工业品

市场最直观的变化来自大宗商品。2026年以来，黄金与白银分别上涨6.3%和26.7%，而在2025年两者已分别大涨64%与141%。在贵金属强势带动下，行情开始外溢至建筑、制造等领域相关的工业金属。

IFM Investors负责美国现金与固定收益投资组合管理的Ryan Weldon表示，不少投资组合经理正“私下讨论并研究如何在市场中重新定位”。他指出，钢铁、铜等金属成本上升正在对汽车等大众消费品成本形成“底部支撑”，这类输入成本的抬升，可能促使美联储政策制定者重新警惕通胀压力“回到驾驶座”。

“鲍威尔接班人”悬念与独立性争议

另一个令市场不安的因素是美联储领导层更迭与“独立性”议题。市场正等待特朗普在鲍威尔任期于5月结束后，提名下一任美联储主席的人选，并担忧新任领导层是否会削弱央行独立决策能力。

芝加哥联储主席古尔斯比(Austan Goolsbee)周四在接受采访时直言，若试图削弱央行独立性，“通胀会咆哮般卷土重来”。报道同时提到，特朗普在第一任期内选择鲍威尔出任美联储主席，并曾表示希望作为总统“在央行留下印记”。进入第二任期后，特朗普形容其潜在的新提名人选可能是“非常相信大幅降息的人”。

伊朗、委内瑞拉等地缘风险或将通胀推回“接近3%”

地缘政治也被视为通胀重新升温的催化剂之一。Weldon认为，如果将美国与伊朗紧张关系上升的风险纳入考虑，2026年CPI口径的整体通胀与核心通胀可能向3%靠拢——高于12月公布的2.7%与2.6%。

在他看来，尽管交易员目前仍押注美联储最早可能在6月降息(概率约六成)，但投资组合经理圈子里正在讨论的，是“今年可能根本不降息”的尾部风险：即便新任美联储主席更偏鸽派，若通胀和利率环境不允许，央行也可能难以兑现降息。

Weldon还给出一个观察指标：如果10年期收益率迅速突破3.95%—4.2%的区间并快速上探4.3%，可能成为向更广泛市场发出的信号——“问题正在酝酿”。

“2026新冲击”清单：金属上涨、潜在军事行动与AI电力成本

市场在年初普遍相信通胀能在2026年趋稳，原因之一是去年“关税驱动的涨价”并未如预期那样全面兑现；12月CPI也显示通胀没有明显恶化，增强了信心。

但多位机构人士强调，CPI数据尚未充分反映最近出现的新因素：其一，金属价格在本月持续走强；其二，地缘局势存在再度升级的可能，包括对伊朗的潜在军事行动风险；其三，人工智能建设浪潮带来的电力与基础设施成本上升。

资产管理公司Empower首席投资策略师Marta Norton指出，AI数据中心建设正成为推升铜价的重要推手，而铜价上涨会进一步传导至住宅建筑等领域。同时，黄金、白银、锡等商品价格波动对工业生产成本的影响路径各异，但总体而言，它们仍可能成为“经济整体通胀的来源”。

她还提出一个更宏观的问题：若2026年的财政与货币刺激仍较强——包括美联储此前的降息效应和特朗普推动减税等政策努力——需求是否会维持在足够高的水平，从而令整体价格难以获得明显缓解。

机构观点：更可能是“火花”，还是“森林大火”？

Wisdom Fixed Income Management的投资组合经理Vincent Ahn表示，他仍对2026年通胀上行风险感到不安，“我们还没到可以松口气的时候”。他强调，大宗商品是宏观讨论的一部分，但更关键的是输入成本上升是否会演变为更黏性的终端价格、更高工资以及更牢固的通胀预期。

他的基准判断是：金属可能带来“令人不舒服的上行意外”，但更可能是零星“火花”，而非全面失控的“森林大火”。若通胀焦虑持续升温，往往会先在债市体现为美债抛售、收益率上行，并出现收益率曲线“变陡”(长短端利差扩大)。因此，他表示团队正尽量避免进行大幅度的久期押注。

GuideStone Funds的投资组合经理Josh Chastant也表示，他目前认为通胀全年都高于2%目标存在“显著风险”。他承认今年大宗商品尤其是铜受到AI建设推动出现强劲需求，但其团队整体仍保持相对中性，并未围绕通胀上行做出激进押注，不过“不会排除这种可能性”。

同时他强调，“美联储独立性是必须认真思考的议题”。在他看来，无论下一任美联储主席是谁，市场普遍预期其立场会更偏宽松、更愿意考虑降息并推动货币政策向更具刺激性的方向调整——而这与通胀黏性风险叠加，构成2026年宏观交易中最敏感的矛盾点之一。