美国“短债策略”发力！创纪录千亿美元四周期国债拍卖只是起点

TradingKey - 周二（8月5日），美国财政部宣布将于本周四拍卖规模1000亿美元的四周期国债，为这一期限美债的单次最大发行规模。此举与特朗普“大而美”法案提高债务上限和美国财政部更依赖短债发行策略相吻合。

即将进行的四周期美债拍卖的规模较上一周增加了50亿美元。此外，美财政部本周还拍卖1250亿美元的其他债券，包括周二发行580亿美元的3年期美债、周三发行420亿美元的10年期美债和周四发行250亿美元的30年期美债。

考虑到利息成本，美国财政部现在倾向于利用短期债务工具来填补联邦预算赤字。美国财政贝森特上个月表示，较长期限的利率过高，他们很难考虑增加这类债务的发售。

美财政部表示，至少在206年之前，他们将更多依赖期限较短的债务工具，并预计10月会进一步增加短债工具的使用量。

道明证券分析师表示，鉴于财政部这一想法，这次增加短债发行只是开始。

短债发行策略并非万全之策

通常情况下，由于长天期国债面临更大的期限风险（如通胀、利率变动等），投资人往往要求获得更高的利率补偿，长期国债利率要高于短期国债利率。但依赖短债发行也存在一定的风险。

金融时报指出，短期债务周转更快，至少每年一次需要按照当前利率发行新的债务来取代旧债务。如果利率上升，财政部的负担将增加。

在拜登政府时期，时任财政部长的耶伦也采取了短债发行策略。现任特朗普政府的白宫经济顾问委员会主任Stephen Mran批评称，这是一种激进的国债发行，无异于隐性量化宽松——人为地压低了长期利率，而这原本是美联储的工作。

随着美联储即将在9月重启降息，短债发行需求面临买方偏好转向的风险：在降息逼近时，大型基金更愿意延长所持证券的加权平均到期时间、偏好更长时间维持较高利率的债券。

这种迹象在近几个月有所体现。美国银行数据显示，5月以来，主要投资国库券、回购协议和机构债务等证券的政府货币基金加权平均到期时间稳定在40天左右的历史高位。

美银指出，这可能意味着这类买方没有太大的额外能力要延长期限、吸收期限超过1.5个月的短期国债供应。