“萨姆规则”失效论升温！发明者泼冷水，中金不认同衰退，Fed紧急降息反惹恐慌

投资慧眼Insights - 美国7月非农报告失业率飙升吓坏市场，萨姆法则成为经济衰退担忧的靶子。在黑色星期一巨震后，市场开始冷静消化美国衰退前景，萨姆法则作为衰退指标已失效的观点逐渐被大家接受。

萨姆法则是指，失业率的三个月均值若超过近12个月的最低点高出0.5%或更高，意味着经济开始陷入衰退。这一指标由New Century Advisors首席经济学家Claudia Sahm提出，自1970年诞生以来准确率达到100%。

美国最新的就业数据显示，7月失业率超预期从4.1%升至4.3%，触发了这一指标，引发全球市场的「衰退交易」。 《经济学人》报道称，坏消息就是好消息直到最近还是市场口头禅，但这份报告后，现在坏消息就是坏消息。

不过，随着对美国就业市场和经济环境的剖析，业内对这份爆雷的就业报告给予更全面的评价。

萨姆规则发明人Sahm认为，考虑到当前美国就业市场发生变化，这一规则有所失效，并不能表明美国经济已经陷入衰退。Sahm提到，失业率的上升不是因为市场对工人需求减弱，而是劳动力供给的增加，比如美国移民等因素。

美联储主席鲍威尔在非农报告前几日表示，上半年指标并未表明经济疲软，依然显示出裁员率低、消费支出稳健和投资回升的迹象。

中金公司研报称，失业率上升主要是因为暂时性失业大幅增加，这种短期失业可能一定程度上是由7月飓风贝里尔造成的，一个证据是7月「有工作因极端天气无法上班」的人数激增至历史同期的最高水平，而与裁员相关的永久性失业并未明显上升。

中金分析道，这次失业率上升与劳动力供给有很大关系，与裁员不同，这种失业模式可能不会导致消费大幅减少和需求萎缩；相反，劳动力供给增加还可能会创造新的需求，长期来看将推高经济的潜在增长率。

对于市场高呼的美联储应更大幅度、更快采取降息行动，甚至紧急降息以避免经济衰退的建议，中金认为，「降息将至，但不紧急」。该机构预计，美联储将于9月和12月各降息25个基点。

该机构称，目前美联储不需要在常规会议之外紧急降息，因为经济状况尚未恶化到历史上采取这类行动的程度。

自1980年以来，美联储五次紧急降息的背景，要么是金融风险大幅飙升，如1987年美股「黑色星期一」、1998年长期资本管理公司LTCM倒闭、2007年全球金融危机前夕、2020年新冠疫情发生后；要么是经济前景显著恶化，如2001年网路泡沫破灭。

中金认为，美联储若过于主动降息，反而会加剧市场波动，这是因为央行和市场信息不对称，市场不清楚央行为何突然降息。