继美股后，美债也将崩溃？MOVE指数创年内新高

投资慧眼Insights - 衡量美债隐含波动率情况的MOVE指数创下了年内新高，分析师警告“股债汇三杀”风险。

4月7日，被视为避险资产的美债暴跌。10年期美债收益率上涨20个基点，报4.20%。（注：债券价格和收益率成反比）

衡量美债隐含波动率情况的MOVE指数飙升至125.7上方，创下了年内新高。

【图源：TradingView；2025年美债10年期收益率】

为何美债会突发大跌？

分析指出两个可能的原因，一是基差交易平仓，二是中国抛售美国国债。

基差交易平仓

自2022年美联储缩表以来，美国对冲基金成为美债最大的边际买家。他们并非出于看多美债，而是在进行美债基差套利交易：同时做多美债现券、做空美债期货，赚取期限价差。

随着特朗普关税引发风险资产暴跌，对冲基金开始抛售美债以满足因其他资产亏损而需要追加保证金的需求。

“我认为投资者正在转向现金及类现金资产以应对这种市场波动。对（收益率走势）最简单的解释是，投资者开始抛售他们能抛售的资产并采取守势。但现在抛售股票将锁定损失，因此最唾手可得的选项便是抛售国债来筹集现金。”Columbia Threadneedle Investments高级利率分析师Ed Al-Hussainy表示。

中国抛售美国国债

有分析人士猜测，中国作为对美国关税的反制，可能正在抛售自身持有的美国国债。

“中国是海外持有美国国债的第二大国（仅次于日本），稍微抛售很简单。”美国经济学家John Silvia表示。

近年来，中国减持美国国债并购买黄金的行动变得明显。最新数据显示，中国连续五个月增持黄金，3月末黄金储备为7370万盎司。

彭博宏观策略师Simon White认为，美国国债正在失去其避风港地位。随着美元储备货币地位的下降，资本正以越来越快的速度流出美国。

未来美债将面临重大风险？

分析指出，减税规模与债务融资的不确定性将决定债券市场走向。

德意志银行强调，是否存在财政抵消措施来减轻关税的影响，将对市场造成不同影响，不同情境下美债收益率差异可达60个基点（0.6%）。

如果减税幅度过大且无相应支出削减，美国国债融资将面临严峻挑战，并可能推高长期利率。

此外，一旦债务上限问题解决，美国财政部将补发之前受债务上限限制而未能发行的大量美债。若没有债务重组，债券供应激增可能引发市场波动率上升，触发上述套利交易平仓，进而引发美国股债汇"三杀"风险。