日本第一季GDP年减2%！薪资通胀循环变「滞涨」，日银升息无望？

投资慧眼Insights - 周四（5月16日），日本内阁公布最新数据，日本2024年第一季GDP经济负增长，年减2%逊于预期。受制于薪资增幅不及通胀涨幅，日本国内消费疲软拖累经济成长，给日央行进一步升息带来挑战。

最新公布的初步数据显示，日本今年前三个月实质国内生产总值GDP同比下滑2.0%，降幅高于市场预期的下降1.5%，继去年第四季转正后再次转负；环比收缩0.5%，同样大于预期的0.4%。修正后的第一季数据将于6月10日公布。

日本今年第一季内需、外需对日本经济成长的贡献均为负值。其中，Q1内需环比下降0.2%，其中占日本经济比重过半的个人消费下降0.7%，为连续四个季度下降，上一次出现这种情况是在2008年经济危机后的2009年第一季；企业设备投资环比减少0.8%；民间住宅投资环比下降2.5%。

日本第一级季外需环比降0.3%。受到汽车出货减少等影响，Q1出口环比下降5.0%，为四个季度以来首次下降。进口环比也下降3.4%。

《共同网》指出，在物价持续上涨和认证违规问题导致汽车停产的背景下，个人消费低迷。丰田汽车等企业的认证违规问题导致新车无法出货和销量下滑，这一日本支柱产业受到影响拖累日本整体经济成长。

此外，智慧型手机、电池等家用消耗品的成长势头低迷。食品消费有所增加，但增幅有限。

有媒体评论，向下修正的数据显示，由于资本支出预期下调，2023年第四季GDP几乎没有成长。虽然资本支出初值往往会在之后的终值发布时大幅修改，但GDP所有组成部分的全面下滑表明日本经济在今年第一季没有主要的成长引擎。

经济成长前景暗淡可能给日本央行下一步升息带来更大压力，因为日本当局正在寻找物价趋势改善、经济持续成长以升息的适当时机。

今年三月，日本央行结束了世界上最后一个负利率政策，并进行2007年以来的首次升息。市场预计，日本今年还会继续升息。

SMBC日兴证券首席经济学家Yoshimasa Maruyama表示，「升息时间可能会推迟，这取决于本季GDP的反弹情况。」Maruyama预计，虽然由于薪资上涨，本季经济肯定会反弹，但服务业消费的不确定性仍然存在。

另外，即便是日本完成历史性升息后，日元依然走贬至近三十余年新低，市场对日本央行升息以支撑日元汇率抱以期待。本周一（13日），日本央行意外削减国债购买量，增加了日央行升息的预期。

Maruyama表示，升息或削减债券购买可以缓解日元（USD/JPY）贬值的痛苦，这可能为收入成长蔓延至消费铺平道路。但该经济学家补充道，「如果这种情况不发生，升息将很困难，特别是在消费仍然疲软的情况下。」

预期本季反弹，但滞涨卷土重来？

当前，市场普遍预计，日本经济将在本季会出现反弹，从而推动日本央行在3月结束产宽松货币政策后考虑再次升息。 NLI研究所经济研究主管Taro Saito基本上同意这种观点，但他认为，「最近的经济收缩凸显经济处于关键转折点的脆弱性。」

齐藤展示，“日本经济陷入滞涨。几乎没有任何成长，通胀也较高。」他指出，「个人支出是停滞的最大原因。我不想说人们处于积蓄模式，因为这意味着他们有钱可以花，但他们没有。」

这一观点与近期创纪录的日本企业利润、飙升的日本股市和日本春斗争取的三十多年的最大工资涨幅所形成的乐观情绪形成鲜明对比。

Saito表示，「消费者支出仍有风险，实际工资必须为正值是最低条件，但家庭是否真正增加支出则是另一个问题。」