临阵倒戈后，华尔街被日本坑惨了？

相比美联储在国际市场的呼风唤雨、运筹帷幄，日本央行永远似身负千斤重担，踽踽独行。好不容易昂首挺胸加回息，日元却大溃败，3月20日跌至151，创四个月最低水平。

这剧情突变，把转向做多日元的华尔街精英都砸蒙了。经济学老师不是这么教的啊。加息后，货币不是应该升值吗？不会又来美股2023年那一套吧？

01 临时做多日元

做空日元是近年来华尔街最火爆的交易之一，直到今年2月，日股接近34年新高之际，机构投资者的日元看跌头寸攀升至一年最高水平。

美国商品期货交易委员会数据显示，截至2月20日当周，日元净空头头寸规模从前一周的11.1万份增至12多万份，空头仓位攀升至2022年中期以来的最高水平。

今年短短两个月时间，对冲基金的日元净空头头寸已翻了一番。

彼时市场的主流观点仍是：日本央行加息缓慢，美联储降息晚于预期，因此短期日元仍下跌。

进入3月，在日媒频频放风日本央行将于3月结束负利率，叠加“春斗”结果大超预期，薪资涨幅5.28%，创下30年来最大加薪幅度，简直就是万事俱备，只差日本在3月议息会议正式落下锤子。

在如此莺歌燕舞情绪渲染下，华尔街也忍不住临阵倒戈了！日银决议前，华尔街转向空日债，全速买进日元。

摩根大通上个月就建立了日元兑欧元现货多头头寸，施罗德投资管理公司也调整投资组合，押注日元上涨，还有安本和荷宝也看涨日元。

彼时，摩根大通证券日本利率研究主管Takafumi Yamawaki认为，日本央行官员已基本做出决定，最快会在3月的议息会议上将政策利率上调20个基点至0.1%。

我本将心向明月，然后发生了什么，就无需笔者再赘述。但还是得追问一句：“日本央行加息，为何日元仍被抛售？”

难道疫后的世界喜欢不按套路出牌？

02 日元为何被抛售？

关注日本央行3月议息的读者应该会发现，当日的货币政策会议声明比往日迟了一个小时有余才姗姗公之于众。且一经公布，日元就瞬间暴跌百点，次日汇率一度跌破151，创出4个月以来的最低水平。

为什么？

与摩根大通的预期一样，市场预期日本央行会加20个基点到0.1%，实际只加了10个基点。利率变为零，看似结束了负利率，但利率-0.1%和0有什么区别吗？发债依旧没有成本。

中金数据显示，日银会议前，日本银行的无担保隔夜利率过去一年都是零利率，因此退出负利率的实际影响十分有限。

市场担心的日元的“Yen Carry Trade”(日元套息交易）被打破根本没有发生。这个命题成立的逻辑是日元加息导致息差缩小、汇率波动导致成本上升，投资者卖出美元资产，然后在外汇市场买进日元，从而推动日元升值。

当中最关键的一点是，日元需要大幅升息。现在美元还是5%，日元是0，这个息差空间就问你要不要继续套利？

其次，YCC政策是取消了，但是长期国债依旧买买买。

最后，行长植田和男在新闻发布会上强调，即使负利率结束，金融状况也必须保持宽松，对下一步行动保持开放。

看出来了吧，日本央行这息加得是如此小心翼翼，前怕虎后怕狼。

其实也不能苛责人家胆小，主要是日本央行每次加息之后都没好事发生，以至于日本都快得出加息PTSD了。

2000年8月，日本央行将隔夜利率的目标由0.00%上调至0.25%，然后互联网泡沫破裂。

2006年7月、2007年2月，日本央行两度加息，然后美国给全球送上次贷危机的大礼包……

这息，不加也罢，雷是一踩一个准。

回顾日本的两轮加息周期中，日元都是贬值。主要原因就在于美国利率依旧维持在高位，即便日本央行加息，不过杯水车薪。在息差绝对值较大的情况下，用日元换美元的模式不会有任何变化。

总之，日元加息肯定会导致全球流动性进一步收紧，对资产价格形成一定的压力，但日本结束负利率没有那么重要，关键还要看日本后续的动作，尤其是日元加息的幅度以及速度。

宏观经济学家付鹏直接总结为：“当前的日元只能看多，没法做多。”

中金研究团队直接点出关键点：

美联储的货币政策才是决定美日汇率的关键因素，而非日本央行。日债、日元汇率、日股更多走全球经济逻辑，更多受到美国方面(美债利率、美联储货币政策、美股)的影响。

大佬诚不欺我！

美联储3月议息会议后，日元从周三触及的11月以来的最低水平151.82上涨近0.7%，至150.27，是八天以来首次走强。日股今日收涨2%再创历史新高，年内累涨22%。

A股的日经ETF也是全数收涨，涨幅最好的是工银瑞信基金日经ETF，今日上涨2.03%。除了南方基金日本东证指数ETF的溢折率仅为0.75%，其余日经ETF均在3%-4%的范围。

(本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

美联储3月议息会议到底释放出什么信号？

03 首次加息美联储3月议息

关键就四点：

第一，虽然2025-2026年的降息次数被压缩了，但美联储没有因为1-2月强劲的通胀和劳动数据而推迟今年的降息计划，降息次数依旧维持三次，降息幅度仍为75BP。这一点大超市场预期，再一次确认美联储鸽派政策思路。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，更高的通胀预测不会破坏今年的降息计划，收敛政策限制是合适的。观点传出后，美元下跌，日元反弹。

第二，美联储调高了长期通胀预测，2024核心PCE由2.4%上调2.6%，2025年从2.1%上修至2.2%，暗示目前货币政策可能无法像预期压低到2%

第三，经济韧性延续，GDP预测上修，2024、2025、2026年的美国GDP预期分别由1.4%→2.1%、1.8%→2.0%、1.9%→2.0%。

第四，关于缩表，鲍威尔松口表示，委员会认为尽快放缓缩表步伐是合适的。这意味着资产因净流动性收缩而出现的显著回撤风险偏小。

如果按照美联储目前点阵图的计划，6月或者7月开启首次降息，日媒也报道称日本央行将在7月或10月加息，届时美日息差空间将缩小，叠加汇率的浮动，日元套息模式或许面临一定的松动风险。

日经新闻称，投资者认为，随着日本央行宣布政策后日元走软，央行可能被迫尽早采取行动。

日本财务大臣铃木俊一重申，当局正在以高度紧迫感关注外汇走势，并表示稳定汇率走势很重要。内阁官房长官林芳正重申了铃木的言论。

美国银行经济学家在周二的报告中写道“总的来说，我们并不认为日本央行新闻发布会特别鸽派，相反，我们得到的强烈印象是，在基本情况下，日本央行考虑进一步的政策正常化，尽管步伐是渐进的。”

这家美国银行预测日本央行将在10月再次加息至0.25%，并在2025年4月再次加息至 0.5%。

不知道，这次日本能顺利加息吗？“这次不一样”还是“这次没什么不一样？”当然，主导权依旧在美国身上。

最后一点，听说日本人开始买日本股票了，这究竟意味着什么？