美元/日元走势分析：聚焦美日第四轮谈判，日本经济困境如何破？

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日本40年期国债拍卖结果遇冷，日央行却暗示升息

周三（5月28日）备受市场关注的日本40年期国债拍卖结果遇冷。拍卖结果显示，日本40年期国债拍卖投标倍数为2.2，是自去年7月以来最低的需求水平。上周，日本20年期国债拍卖需求同样疲软，导致日本长期国债收益率飙升至历史高位。

路透指出，外资上周自日本长期债券净流出3344亿日圆，为连续4周净抛售；短期债券亦有2.41万亿日圆净流出，是5个月以来最多。

实际上，日本国债投资主体主要包括日本央行、银行、寿险/年金、外国投资者等，其中外资占比仅6.4%。日本央行仍是国债市场最大买家，持有约52%份额。不过，日本四大寿险公司报告称，最新财年其国内债券持仓的未实现亏损合计约600亿美元，同比增长了两倍多。

毫无疑问，日本国债市场的超长期债券正在面临较为严重的供需失衡问题。日本央行购债规模缩减或是主要原因，其他国债投资主体难以在短期内填补日央行的空缺。

雪上加霜的是，日本通胀持续走高，日本核心消费者价格指数通胀率（不包括新鲜食品成本）在4月份上升至3.5%，超出预期，达到2023年初以来的最高水平。日本央行总裁植田和男近日暗示，如果经济一如预期地好转，他将继续调高基准利率。

日本央行升息将推动利率走高、进而推高偿债成本以及财政扩张风险，市场投资者担心日本政府的财政可持续性，进而降低对日本国债的投资意愿，供需失衡问题又进一步加剧了这一问题的恶化。因此，市场担忧这最终将令日本国有机构不得不通过抛售手中美国国债而扭转局面，进而导致日债、美债联动。

三井住友信托资产管理公司资深策略师 Katsutoshi Inadome 指出，最快7月起就可能看到日本超长期债券发行量减少。但这种这种调整只是短期止痛，无法从根本解决日本长期累积的巨额债务问题。

日本财政收支长期失衡，日元大幅升值对经济是灾难

根据国际货币基金组织（IMF）最新数据，日本的公共债务已达国内生产总值（GDP）的234.9%，而希腊的比例为142.2%。此外，日本预计将用于偿还债务利息的支出，占到年度预算的约25%。

日本债务问题归咎于日本财政收支长期失衡。数据显示，日本2024年度贸易逆差初值5.2兆日圆，连续4年赤字。与此同时，美国关税可能会在今年全年对日本制造业和出口产生负面影响。因此，在这种情况下，日元大幅升值对日本经济无疑是真正的灾难。简单而言，日央行与美联储面临同样的问题，即在通胀与财政收支长期失衡之间寻求平衡。

美日第四轮谈判开启，日本正考虑购美防衞装备缩逆差

周四（5月29日）日本首相石破茂与美国总统特朗普通电话，就关税问题交换了意见。这是继5月23日后，双方本月第二次通话。日本首席贸易谈判代表赤泽亮正即将前往华盛顿与美国官员进行第四轮贸易谈判。目前日本立场并未改变，即要求美国全面撤销此前提出的加征关税措施。赤泽亮正表示，日方可以考虑采购美国防衞装备，以缩小美国视为问题的贸易逆差。

可以预见的是，鉴于美日面临同样的问题，因而美日贸易谈判进展或将非常缓慢。值得留意的是，美国政府稍早前对欧盟威胁加征50%关税以惩罚其拖延谈判进度。可以预见的是，贸易局势在6月预计仍是市场的关键影响因素，而美国关注不确定性及日央行加息支撑下日元有望延续强势。

美元/日元技术分析：受阻关键阻力145.80后回落

美元/日元日线图：

图片来源于：tradingview

日线图显示，美元/日元受阻145.80-146.0区域阻力后大幅回落，暗示上方存较强阻力。与此同时，145.80为江恩2/1线水平，这或暗示美元/日元自2025年1月初以来的开启的跌势尚未扭转。若汇价后市无法快速收复146.0，需警惕后市进一步下行考验142.0甚至140.0关口。