加息并无暂停信号，走势创一年新低！美金会涨回来吗？ 【每月初更新】

本期重点：

在欧美货币政策分化以及去美元潮大背景下，我们预计欧元将继续上行，美元则进一步贬值。日本维持YCC不变，整体风向为鸽派，但由于市场已基本定价，日元继续贬值的空间有限，预计后续走势短期震荡，长期仍走强。 （注：本文撰写于4月28日，最新数据截止4月30日） 

外汇市场回顾：

【图源：MacroMicro  全球货币4月涨跌幅】

4月，美元继续回落。美元指数跌0.8%，最低点至100.8，触及一年来最低水平。

为什么美元指数会持续调整呢？主要原因有二。

一，货币政策分化，欧元强势上涨。

我们可以观察到，4月美元对日元、加元等货币是走强的，美元弱势主要还是体现在对欧元的贬值上（欧元占美元指数的57.6%），欧元兑美元整体上涨了1.8%。

就如我们之前4月月报所说的那样，货币政策分化使欧元兑美元继续走强。目前市场已经预期联准会5月份加息一码后就暂停加息，并且9月开始降息的情形。相反，欧央行暂未有降息的共识。

4月20日，欧央行公布的会议纪要显示，通膨仍然过于强劲，暗示未来欧央行将会进一步收紧政策。

【图源：MacroMicro  美元指数下跌主要源自欧元走强】

二，去美元潮下，美元全球公信力降低。

全球央行正加速减少美元持有量，2022年美元作为全球储备货币的份额下降了8%，相反，黄金的购买量急速上升。此外，今年以来，多国家宣布使用非美元货币来结算贸易，例如巴西、伊拉克等。

“去美元潮”下，美元的需求逐渐减少，这也会使美元指数的长期走势不乐观。

Mitrade分析师：美元仍有贬值空间

美国通胀下行迹象相比欧洲更为明显，短期内欧央行ECB会比联准会更为鹰派，这会使欧元继续强势，美元也因此仍有贬值压力。

此外，“去美元潮”、债务上限危机等利空因素，也会制约美元的反弹。长期看，我们估计美元指数将跌破100价位。

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4月9日，日本新行长植田和男上任。与市场预期的鹰派不同，植田和男多次发表了鸽派的态度，其认为几乎没有必要改变货币政策，并且倾向维持现有的收益率曲线控制（YCC）政策不变。

4月28日，日本央行公布议息会议结果，如预期一致维持YCC政策不变，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，并继续在每个工作日以固定利率购买国债。

结果公布后，日元兑美元大跌1%，整个4月日元累计下跌2.7%。

未来日元走势将如何？ YCC政策会调整吗？

我们认为，YCC是否调整，取决于日本的通膨预期。在4月的会议上，日本央行预期2023年核心CPI为1.8%，2024年核心CPI为2.0%，2025核心CPI为1.6%。整体来说低于2%的通胀目标，显示日本对去通胀依旧十分谨慎。

不过目前日本的通胀压力并不低，3月剔除新鲜食品和能源的核心-核心CPI (core-core CPI) 同比增长3.8%，增速连创新高。因此我们预计下半年日本仍有调整YCC政策的可能性。

【图源：MacroMicro  日本核心-核心CPI创新高】

短期看，日本央行其仍会维持宽松货币一段时间，在利率不变的情况下，后续美元兑日元的走势，将取决与美国的长端利率。

【图源：MacroMicro  日元走势与美日利差高度相关】

Mitrade分析师：日元短期震荡

日本央行的鸽派态度，目前大都已经定价在日元走势中，因此后续美元兑日元的走势，将取决与美国的长端利率。

联准会的加息周期尚未结束，在一定程度上给美债利率支撑，但在降息预期和衰退担忧不断升温下，美债利率有很大的下行压力。所以我们预计短期内美日利差会反复，日元走势也由此大概率震荡。但长期看，随着联准会停止加息，美日利差会逐渐收窄，日元年内仍会走强。

本月重點關注：

联准会利率决议（5月4日）

欧央行利率决议（5月4日）

美国4月CPI（5月10日）

欧元区4月CPI（5月17日）

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