欧元区6月通胀点评：中期看跌欧元，短期的上涨是空头者的良机

TradingKey - 2025年7月1日，欧元区公布了6月通胀数据，符合市场预期：整体CPI从5月的1.9%微升至2.0%，核心CPI持平于5月的2.3%。整体CPI仅0.1个百分点的温和涨幅主要受季节性因素影响。考虑到经济复苏乏力及油价回落，欧元区通胀下行趋势料将持续。这种"低增长、低通胀"的经济环境意味着欧洲央行大概率延续降息周期，欧元中期（3-12个月）仍将承压。但短期（0-3个月）受特朗普关税政策、全球去美元化等因素影响，美元可能走弱，这将支撑欧元兑美元汇率阶段性走强。对于中期看空欧元的投资者而言，这提供了建立头寸的战略机遇。

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2025年7月1日，欧元区公布了6月份通胀数据，符合市场预期：整体CPI（消费者价格指数）从5月的1.9%微升至2.0%，而核心CPI则与5月持平，维持在2.3%（图1）。

图1：欧元区通胀数据

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2025年初以来，受经济复苏乏力及能源价格下跌影响，欧元区通胀持续走低。整体CPI同比增幅从1月的2.5%骤降至5月的1.9%，跌破欧洲央行2%的政策目标（图2）。尽管6月整体CPI微升0.1个百分点，但这一主要由季节性因素驱动的回升，并不足以扭转当前通胀放缓的整体趋势。

图2：欧元区CPI同比涨幅（%）

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尽管近期国际油价有所回升，但由于供应端因素影响，原油价格预计将在未来几个季度逐步回落（图3）。一方面，OPEC+仍保持着较大的闲置产能；另一方面，特朗普政府可能推行的能源政策或将进一步压制油价。能源价格的下跌将传导至通胀数据，从而加剧欧元区CPI的下行压力。基于此，欧洲央行预测2025年平均通胀率为2.0%，2026年将进一步降至1.6%。

图3：原油价格走势（美元/桶）

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鉴于欧元区经济增长放缓且通胀已非首要担忧，欧洲央行（ECB）于2024年6月开启降息周期。截至目前，ECB累计下调政策利率235个基点（图4）。考虑到欧元区低增长、低通胀的基本面未发生改变，我们预计ECB将继续维持宽松货币政策。至2025年底，欧元区或将步入低利率环境。

中期（3-12个月）来看，持续降息预计将压制欧元汇率，因此我们维持对欧元/美元的看空预期。但短期（0-3个月）内，受特朗普关税政策及全球去美元化趋势影响，美元可能走弱，欧元汇率或将获得阶段性支撑。这对布局中期欧元空头者而言，提供了较好的入场时机。

图4：欧洲央行政策利率（%）

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