央行这一指标或藏着金价上涨秘密！汇丰：黄金牛市或延续至2026年

尽管近期金价波动加剧，但黄金整体依然维持强劲的上行格局。汇丰银行（HSBC）外汇与大宗商品策略师 Rodolphe Bohn 在最新《Think Future 2026》展望中表示，随着全球央行持续增持黄金、散户与机构投资者通过金ETF的买盘不断恢复，以及市场对美元走弱与美联储降息周期的预期强化，金价在未来几个月仍有望维持温和上涨趋势。

Bohn 指出，黄金今年迄今上涨约 54%，是历史上表现最为亮眼的年份之一。这一涨势主要受全球不确定性上升、通胀压力持续以及市场对美元贬值担忧的推动。

（图源：彭博社，汇丰银行，Premier Wealth）

10月，金价一度触及 4,380 美元/盎司 的历史新高，随后因投资者获利了结短暂回落至 3,885 美元。然而，在约 4,000 美元附近的整固期结束后，金价近日已重新进入上升通道。Bohn 认为，美国政府停摆导致经济数据延迟发布，而这些数据可能强化市场对美联储在 12 月降息的预期，从而为黄金提供进一步动力。

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虽然金价短期内可能继续面临一定整固压力，但 Bohn 表示，当前环境对黄金仍非常友好，尤其是在经济前景仍存不确定、政策方向尚未明朗的背景下。他指出：“整理之后，金价有望重新恢复缓步上行的趋势。”

Bohn 强调，投资者配置黄金不仅能够抵御市场动荡，也能够在全球资产分散配置中发挥核心作用。

央行买盘构建“结构性底部”：储备占比三年从13%升至22%

汇丰认为，央行持续增持黄金是金价强势的关键长期支柱。数据显示，自 2022 年以来，黄金在全球央行外汇储备中的占比从约 13% 快速上升至 2025 年第二季度的 22%；同期金价也从约 2,000 美元/盎司上涨至超过 4,000 美元，累计涨幅达 125%。

（图源：彭博社，汇丰银行，Premier Wealth）

Bohn 指出，尽管金价不断攀升，各国央行的购金行为并未受到抑制。这主要源于储备多元化需求上升、地缘政治冲突加剧、全球通胀与财政风险提升，以及对美元前景的担忧增加。各国央行也希望通过增持黄金来对冲未来潜在的政治与经济风险。

他强调：“央行是最具长期视角的机构，它们不太可能迅速改变策略。因此，稳定的购金趋势将持续为金价奠定坚实底部。”

Bohn 认为，未来虽然央行买盘节奏可能略有放缓，但大规模抛售黄金的可能性极低，金价因此不太会出现深幅下跌。

除了央行外，散户与机构投资者通过金ETF的配置需求也呈现明显回升趋势。自 2024 年年中以来，金ETF的资金流入持续改善，这反映出投资者在高不确定性环境下寻求资产分散与避险的需求不断增强。

（图源：彭博社，汇丰银行，Premier Wealth）

汇丰表示，与央行购金逻辑类似，通胀担忧、美元疲弱预期以及地缘风险都是推动零售投资者增持黄金的重要因素。

宏观环境仍偏利多：降息预期、美元走弱与避险需求叠加

Bohn 指出，黄金通常与美元及美国国债收益率呈负相关关系。随着美联储重新进入降息周期、美国经济数据疲软预期升温以及美元承压，黄金获得了显著的宏观政策支持。

近期金价一度与股市呈现“正相关”，但 Bohn 解释，这更多是由于投资者在股市回调中通过出售黄金来弥补损失，而并非黄金失去避险属性。

“即使在历史高位出现短暂正相关，黄金仍然是最重要的避险资产之一。”

他表示，美联储若继续降息，而美国政府停摆的结束增加了政策数据透明度，都可能使金价在接下来数月获得进一步助力。

虽然汇丰整体保持看涨观点，但该行也提醒，若美联储突然转向更鹰派的政策路径、或全球经济表现显著好于预期，市场风险偏好可能快速上升，从而削弱对黄金的需求。此外，若避险情绪显著下降，黄金的上涨动能也可能受到影响。

（图源：彭博社，汇丰银行，Premier Wealth）

不过，汇丰强调，在当前的预测框架下，这些不利情境发生的概率仍低于金价继续温和上涨的可能性。

综合来看，全球央行的长期买盘、美元疲弱预期、美联储的降息周期、金ETF资金流入回暖以及地缘风险持续高企，这些因素共同构成金价强劲的基本面支撑。

Bohn 总结称：“黄金依旧是高不确定性环境下最具价值的资产配置工具之一。我们预计未来数月金价仍有上涨空间，但涨速可能比过去一年明显放缓。”