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美股週一因勞動節假期休市，這意味其已進入「最負面」的季節性月份，俗稱9月「魔咒」。根據歷史數據顯示，9月往往是美股表現最差的月份，S&P 500在過去35年中平均下跌0.8%，下跌次數達18次，為唯一下跌多於上漲的月份，經濟學家普遍認為，9月5日公佈的非農就業數據將成為本月走勢關鍵。
無獨有偶，週二（9月2日）黃金大漲近1%至時段高位3508美元，再創歷史新高。白銀價格同樣大漲，自2011年以來首次突破40美元大關。一系列跡象或表明市場正從8月AI行情中冷卻，隨之而來的是避險情緒的快速升溫。
流動性危機？高盛警告美股系統性需求已枯竭
高盛回顧自1928年以來的記錄，9月是標普500指數表現最差的月份，平均回報率為-1.17%。更值得警惕的是，9月的下半月是全年表現最糟糕的兩周，平均回報率低至-1.38%。
高盛近日對美股發出警告，稱美股系統性需求已基本枯竭，這預示著本月市場將充滿挑戰。CTA（商品交易顧問）持倉已達到100%滿倉狀態，其購買力已從7月的276.6億美元驟降至8月的125.6億美元，預計9月全月的美股購買量將進一步萎縮至僅29.6億美元。意味著歷史上表現疲弱的9月份將缺乏支撐性資金流入。更重要的是，在市場下跌時可能觸發高達736.9億美元的拋售，構成巨大的不對稱下行風險。
「東升西降」敘事或重燃，阿里巴巴或成導火索
上周五（8月29日）晶片商Marvell收入展望差過預期，股價重挫18.6%，引發美國晶片股全線下跌，費城半導體指數跌超3%，引發市場對AI行情降溫的擔憂。
此外，阿裏巴巴研發了一款新的 AI 推理晶片以減少對輝達的依賴，這一事件或重新點燃「東升西降」敘事。數據顯示，對沖基金在過去一個月裏以前所未有的力度大舉輪動至新興市場股票，其中以中國資產為首。這表明在美股面臨挑戰之際，全球資本正在積極重新聚焦並配置世界其他地區的資產。
美股估值同樣是重要的風險因素之一，標普500指數遠期市盈率已經達到22倍，接近互聯網泡沫末期的水準。
聯准會獨立性、美元信用危機不容忽視
實際上，美國自4月以來的強勁升勢主要得益於貿易局勢緩和、聯准會降息預期及大美麗法案對經濟的潛在提振。由於這輪行情由大型科技企業主導，因而降息因素的重要性不言而喻。
不過，降息預期的背後卻暗藏巨大風險，川普政府對聯準會獨立性的攻擊進一步升級，8月26 日川普宣佈立即解除聯準會理事庫克（Lisa Cook）的職務。若法院授予庫克臨時禁令，則庫克仍可參與9月聯儲例會。此外，歐洲央行行長拉加德(Christine Lagarde)表示，美國法院對川普關稅的裁定增添又一層不確定性。
華爾街著名經濟學家彼得·希夫前在一場播客節目中表示，美元面臨的不只是回調的問題，而是崩潰。其預計美元到今年年底可能會跌至90，或許還會略低於90。而到明年年底，如果（美國）重新實行量化寬鬆政策，美元指數可能會回落到70。要知道，70大約是2008年以來的最低點。但我確實認為，最終我們會跌破這個點位。而且我預計美元指數會跌至接近40甚至更低。
9月降息板上釘釘，後續政策路徑聚焦非農數據
值得留意的是，上周五（8月29日）公佈的美國7月核心PCE物價指數同比上漲2.9%，創2月以來最高。但市場對聯准會9月降息25基點預期仍高達近90%。因聯准會主席鮑威爾此前講話表明FED雙重目標基礎下勞動力市場重要性已置於控制通脹之上。
市場焦點聚焦於FED後續政策路徑上，非農數據料將為投資者給出更加明確的指引。但需要留意的是，在通脹遠離聯准會2%目標水準情況下，若勞動力市場保持強勁，聯准會後續降息節奏或迎來修正，並對美科技股構成一定打壓。
美銀分析師Matthew Welty表示，隨著市場在夏季創下新高，一些投資者可能會覺得有必要至少回籠部分資金。Welty指出，聯準會和川普都可能對任何美股壓力做出反應。因此美銀認爲，秋季的美股拋售可能是一個絕佳的逢低買入機會。
標普500指數技術分析：擊穿6350點或引發更大幅度回調開啟
標普500指數日線圖：
圖片來源於：tradingview
日線圖顯示，標普500指數目前受制於6500點水準，同時已於8月15日到達時間節點，不排除目前構建階段頂部的可能。若標普500指數後續進一步擊穿6350點，則下行空間料將被進一步打開，下方關注6300甚至6150點水準。但若在構成有效回調前標普500指數續創新高，則回調風險可能隨之增加。
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