通膨粘性恐嚇降息預期，科技七姊妹財報後美股轉向新引擎？【每週更新】

美國CPI和PPI全線超預期擊碎上半年降息夢，美股五週連漲勢頭熄火。儘管降息前景嚴重受挫，但美股並未太遭罪，投資者轉向企業盈利等基本面尋找新動力？

上週（02/12-02/16），全球主要股票市場漲跌不一。美股漲勢熄火，三大股指終結五週連漲，納指跌1.34%、標指跌0.42%、道指跌0.11%，美股上週走勢落後於其他市場。

其中，蘋果五日連跌、谷歌跌超5%、亞馬遜跌3%、Arm暴漲後收復漲幅、SMCI創新高後高位跳水。而輝達市值接連超越亞馬遜和谷歌，成為美股市值第三位。「輝達炒股板塊」火熱，輝達持倉的SoundHound、Nano-X、Recursion等股票大幅上漲。禮來四日連漲，有望成為「七姐妹」之外第一個市值達1萬億美元的公司。

受益於擺脫通貨緊縮的預期，日本股市領漲4.31%。中國農曆春季期間，消費回暖推動港股反彈3.77%。歐洲股市普漲超1%，分析稱美股投資者開始轉向更具性價比的歐股。

【來源：MacroMicro 日期2024/02/12~2024/02/16】

上週，CPI和PPI兩大通膨數據全線超預期，聯準會抗通膨之路崎嶇不平。數據顯示，美國1月CPI同比升3.1%，預期2.9%，前值3.4%；環比升0.3%，預期0.2%，前值0.3%。1月核心CPI同比升3.9%，預期3.7%；環比升0.4%，預期0.3%。

分項來看，住房價格上漲貢獻了CPI增長的三分之二以上。嘉信理財首席固收策略師Kathy Jones表示，聯準會將此視為等到5月或6月再採取行動的另一個理由，但趨勢方向仍然是降息。由於CPI增長大部分由住房造成，所以還需等待這些成本何時下降。

由於服務類成本激增，PPI數據同樣全線超出分析師預期。美國1月PPI同比升0.9%，高於預期的0.6%；環比升0.3%，預期0.1%，而前值為-0.1%。

BMO Capital Markets的Ian Lyngen認為，PPI是一個「令人不安的數據」，它強化了核心消費者物價指數所定下的基調。Global X的Ken Tjonasam稱，這份PPI數據進一步凸顯，讓通膨回到Fed的2%目標並非易事，最後一公裡最為艱難。

對於最新數據對降息的指引，Bellwether Wealth的Clark Bellin表示，這是另一個數據點，表明聯準會「幾乎沒有理由」在短期內降息。

Boock Report作者Peter Boockvar認為，「通貨緊縮並不是那麼完美，聯準會今年可能降息的唯一理由是失業率明顯超過4%，除此之外沒有其他原因。」

前美國財長薩默斯甚至表示，最新數據中明顯的持續通膨壓力表明，聯準會下一步舉措有可能是升息，而不是降息，升息的概率為15%。

最新的通膨數據重挫此前市場對於Fed提前降息的押註。數據顯示，當前投資者預計聯準會三月和五月均將按兵不動，Fed最早將在6月會議上降息25個基點，全年降息僅為100個基點。而互換市場則定價聯準會降息從6月推遲至7月。

【利率期貨市場揭示的利率水平及其概率，CME Fedwatch Tool】

然而，Research Affiliates股票策略首席投資長Que Nguyen則樂觀認為，「增長似乎不錯，企業利潤也具有彈性，因此軟著陸仍然是擺在桌面上的問題。有什麼不喜歡的呢？」

Nguyen又補充道，「誠然，整體通膨比我們想象的要棘手，但聯準會官員似乎對這一切持樂觀態度，並表示下一步行動是降息，只是降息幅度問題。」

芝加哥聯儲主席古爾斯比在CPI數據後曾表示，即使未來幾個月物價漲幅略高於預期，聯準會重返2%目標的道路仍將步入正軌，Fed應警惕在降息前等待太久的做法，不支持等通膨率降到2%再降息。

儘管降息預期被嚴重打擊，但三大股指上週跌幅並不大。B. Riley Wealth首席市場策略師Art Hogan表示，「我認為最大的變化是我們將說法從過去的聯準會大幅降息轉變為將要降息，因此取代聯準會降息帶來的興奮情緒是第四季度的收益，它的表現更好。」

Forex.com的Fawad Razaqzada也持類似的觀點，「投資人專注於更強勁的獲利和人工智慧的樂觀情緒，利用看漲勢頭。」據彭博數據，標普500指數公司的利潤增長了7%，延續了從2023年上半年的萎縮中復甦的態勢。

但Razaqzada同時警告稱，「隨著七姊妹達到極其昂貴的水平，總是存在很快調整的風險。輝達將是七姊妹最後一個公佈最新業績的公司，鑒於目前大部分樂觀情緒都體現在價格上，科技行業的某種調整不應令人感到意外。」

「這是瘋狂的一週，」Independent Advisor Alliance的Chris Zaccarelli表示，「雖然我們理解市場在看到太熱或太冷的數據時的下意識行為，但我們認為需要再發佈幾次數據才能建立新趨勢（如果這種模式持續下去），或表明本週的數據只是路上的一個坎坷」。

花旗指出，「通膨數據高於預期，但這並未使股市前景黯淡，任何拋售都是聯準會轉向之前的買入機會。」這個由Scott Chronert領導的團隊依然將今年標普500指數的目標維持在5100點。

本月標普500指數輕鬆站上5000點的里程碑大關，美股的持續上漲令國際大行也感到意外。在為標普500指數設定2024年目標價之後的短短幾個月，高盛便第二次上調了預測值。

上週五（1月16日），高盛在最新報告中將2024年標指目標價上調至5200點，較上週五收盤價高3.9%。這是在去年11月中旬設定目標價為4700點、在12月首次調整至5100點之後的第二次上調操作。

【標普500指數走勢，來源：TradingView】

David Kostin領導的團隊在報告稱，「利潤預期的提高是此次調整的推動因素」。

目標價調整後，高盛對標指2024年的目標價已經是華爾街最樂觀的預測之一，Fundstrat Global Advisors的Tom Lee和奧本海默資管首席策略師John Stoltzfus等華爾街多頭也給出了類似的預期。

同時，高盛策略師調整了今年和明年的每股盈利預期，從237美元和250美元上調至241美元和256美元，這反映了他們對科技行業和通訊服務業「更強勁的經濟增長和更高利潤」的預期。

估值方面，高盛預計標普500指數估值倍數保持在當前水平附近，即20倍市盈率。該團隊表示，「盈利增長成為今年美股持續上漲的主要動力。」

據Factset報告，當前，標普500指數成分股中已有79%的公司公佈了2023年第四季度的業績。其中，75%公司每股收益高於預期，佔比上低於5年均值（77%），但高於10年均值（74%）。

幅度上看，各公司的利潤比預期高3.9%，低於5年均值（8.5%）和10年均值（6.7%）。

但與此前統計的數據相比，上週第四季度收益高於上上週末和本季度末。截至上週五Factset報告發佈時，標指第四季度混合獲利增長為3.2%，高於上上週的2.8%和季度末的1.5%。

報告稱，以工業和資訊技術業為首的多個行業的公司公佈的積極盈利驚喜是過去一週該指數整體盈利增長的最大貢獻者。資訊科技、非必需消費品和醫療保健的一些公司發佈盈喜業績，部分抵消了金融行業部分公司消極業績的影響。

【標指公司各行業的2023Q4盈利預期和實際值對比，來源：Factset】

本週可關註的美國方面經濟數據並不多，投資者可留意週二美國1月諮商會領先指標、週四美國Markit製造業PMI初值、初請失業金人數等數據。

投資者本週的關註重點，無疑是週四即將公佈的聯準會貨幣政策會議紀要。本週也將有多位聯準會官員發表講話，如週三博斯蒂克、週四傑斐遜、週五鮑曼、哈克、庫克、卡什卡利、沃勒等可能對經濟和利率路徑前景表達看法。

財報方面，美股「七姊妹」中最後一個巨頭輝達將在週三公佈業績。分析師預計，輝達Q4盈利達205.17億美元，同比升239.06%；每股收益預計為4.21美元，同比增637.74%。

此外，週二沃爾瑪、家得寶、週三匯豐控股、Rivian、週四聯想集團等公司也將陸續發佈最新業績。

週一，美股因美國總統日休市一日。

降息方面，鑒於通膨粘性的事實板上釘釘，市場降息預期趨於中性和靠近聯準會預測，聯準會最早降息節點基本可以排除6月前。因此，從降息對美股的刺激角度看，短期內新的經濟數據對降息前景的影響有限，美股的走勢也逐步回歸業績等基本面本身。

但需要警惕的是，當「七姊妹」最後一個科技巨擘輝達發佈業績後，財報因素也將淡出視野，美股的走勢仍需尋找新的動力。但若像上週OpenAI的文生視訊Sora模型「橫空出世」，或「輝達炒股板塊」的消息出現，市場資金依然會湧入局部機會。