財報前瞻丨奈飛：是泡沫還是大餅？

等待奈飛的數據總是讓人“心臟病發作”

10月17日星期四晚，奈飛（NASDAQ：NFLX）將於盤後公佈其24年第三季財報。鑑於該股的估值，等待奈飛的數據總是讓人“心臟病發作”，但這家串流媒體巨頭一直在為股東帶來回報，重要的技術指標是，在過去的一個月裡，奈飛的交易價格超過700美元，即2021年11月19日的最高價700美元，而且股價一直保持在這一關鍵水平之上。話雖如此，這並不是一次強勁的“突破”，而更像是2021年11月高點之上的一次平淡無奇的走勢。

說到技術面，標普500指數過去幾年的成長股領頭羊自2024年6月底7月初以來一直表現不佳，在2024年第三季度落後於標普500指數和其他一些資產類別，而奈飛就是其中之一。雖然它不是所謂的「超級七大」之一，但奈飛的估值與這些公司一樣，因此如果業績數據不及格，它很容易跌至谷底。

當奈飛於週四晚上收盤後公佈業績時，賣方普遍預期每股收益為5.12美元，營收為97.7億美元，預計年增率分別為37%和14%。普遍預期營業收入為27.2億美元，預計年增37%。

在截至2024年6月的季度中，奈飛報告營收成長17%，營業收入成長38%，每股收益成長48%，均較去年同期成長。

毫無疑問，過去3年奈飛基本面最大的改善是經營現金流和自由現金流的改善。在2022年9月季度，奈飛過去12個月(TTM)的自由現金流僅為5.33億美元，此後的7個季度中，截至2024年6月季度，自由現金流已升至68億美元。倫敦證券交易所集團對2024年第三季自由現金流的普遍預期為17億美元。

LSEG預計2024年的自由現金流為64億美元，根據週四晚間公佈的數據，到第三季度，這一數字可能會超過這個數字，達到66億美元。晨星預計到2028年底，奈飛的自由現金流將達到100億美元。

截至今天的價格，奈飛的自由現金流收益率為2.2%，對於以37倍24年每股收益交易的成長型股票來說，這是不尋常的。

奈飛的股價為預期24年每股收益19.13美元的37倍，比2023年的實際每股收益11.99美元成長60%。以24年至26年的每股收益平均值和市盈率平均值來看，該股的股價為三年平均每股收益的33倍，預期增長率為31%，因此，以“市盈率與增長率”為基礎，有些人對預期的每股盈餘成長表示懷疑。

為了完善估值指標，奈飛的市銷率是7倍，市現率和市現率分別是29倍和41倍。

以下是奈飛的每股盈餘和收入預測修訂的簡要介紹：

這是對奈飛的18個月展望。這意味著2024年EPS預期從2023年6月30日至2024年10月16日成長31%，2025年同期成長27%。大約8個季度前，預計2024年EPS成長率高達20%；而今天，奈飛2024年的預期EPS成長率為60%。

奈飛的營收預期修正幅度要小得多，但分析師可能明白這一點，因為美國串流媒體市場正在達到一定飽和度（美國和加拿大的飽和度為60%，在我看來仍有一些成長空間），而奈飛的會員成長將來自其他地區，如東南亞、印度、南美，或許歐洲和加拿大的會員成長會更多一些。

2024年8月20日，《綜藝》雜誌發表了一篇文章，指出奈飛的「前期廣告」翻了一番，隨後該公司出面證實了這一點。

以下是賣方分析師在此次廣告更新後發表的言論：

24年8月21日：TD Cowen分析師預計到29年廣告營收將成長4%至13%

24年8月30日：PivotalResearch將NFLX目標價(PT)上調至900美元

2024年9月13日：摩根大通分析師Doug Anmuth表示，到2027年，NFLX廣告收入將達到總收入的10%

10/1/24：KeyBanc分析師將NFLXPT上調至760美元10/7/24：巴克萊將NFLX評級下調至減持10/7/24：Piper Sandler將NFLX評級提升至增持

10/10/24：Oppenheimer將NFLX預期上調至775美元

10/11/24：古根漢將NFLX預期上調至810美元

10/16/24：Loop Capital將NFLXPT上調至800美元

儘管目前增量廣告收入規模較小，但其利潤率可能高於傳統串流媒體業務。晨星對奈飛的目標營業利潤率是到2028年底達到30%（奈飛2024年6月季度的營業利潤率為26%，2024年3月季度的營業利潤率為28%）。

最後，根據一些賣方評論，奈飛將再次提高訂閱價格，預計在2024年底之前。週四晚上奈飛的收益將令人十分緊張，但考慮到其估值，情況總是如此。如果讀者無法承受股價回落至600美元甚至500美元，那麼請務必調整收益前的風險。

顯然，奈飛的廣告「飛輪」可能會帶來額外的收入機會，但目前尚不清楚這些機會是什麼。聖誕節當天將播出的兩場NFL橄欖球比賽可能會為奈飛帶來額外的收入，因為每年第四季通常是奈飛最疲軟的季度。

考慮到成長股的交易情況，人們原本打算在奈飛公佈財報之前削減其部分持股，但現在，預計在周四晚上公佈收益時，投資者將持有部分頭寸，儘管該股在公佈後很容易下跌50美元。

作者|Selendis Research

編譯|華爾街大事件