財報前瞻丨奈飛:是泡沫還是大餅?

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等待奈飛的數據總是讓人“心臟病發作”


10月17日星期四晚,奈飛(NASDAQ:NFLX)將於盤後公佈其24年第三季財報。鑑於該股的估值,等待奈飛的數據總是讓人“心臟病發作”,但這家串流媒體巨頭一直在為股東帶來回報,重要的技術指標是,在過去的一個月裡,奈飛的交易價格超過700美元,即2021年11月19日的最高價700美元,而且股價一直保持在這一關鍵水平之上。話雖如此,這並不是一次強勁的“突破”,而更像是2021年11月高點之上的一次平淡無奇的走勢。


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說到技術面,標普500指數過去幾年的成長股領頭羊自2024年6月底7月初以來一直表現不佳,在2024年第三季度落後於標普500指數和其他一些資產類別,而奈飛就是其中之一。雖然它不是所謂的「超級七大」之一,但奈飛的估值與這些公司一樣,因此如果業績數據不及格,它很容易跌至谷底。


當奈飛於週四晚上收盤後公佈業績時,賣方普遍預期每股收益為5.12美元,營收為97.7億美元,預計年增率分別為37%和14%。普遍預期營業收入為27.2億美元,預計年增37%。


在截至2024年6月的季度中,奈飛報告營收成長17%,營業收入成長38%,每股收益成長48%,均較去年同期成長。


毫無疑問,過去3年奈飛基本面最大的改善是經營現金流和自由現金流的改善。在2022年9月季度,奈飛過去12個月(TTM)的自由現金流僅為5.33億美元,此後的7個季度中,截至2024年6月季度,自由現金流已升至68億美元。倫敦證券交易所集團對2024年第三季自由現金流的普遍預期為17億美元。


LSEG預計2024年的自由現金流為64億美元,根據週四晚間公佈的數據,到第三季度,這一數字可能會超過這個數字,達到66億美元。晨星預計到2028年底,奈飛的自由現金流將達到100億美元。


截至今天的價格,奈飛的自由現金流收益率為2.2%,對於以37倍24年每股收益交易的成長型股票來說,這是不尋常的。


奈飛的股價為預期24年每股收益19.13美元的37倍,比2023年的實際每股收益11.99美元成長60%。以24年至26年的每股收益平均值和市盈率平均值來看,該股的股價為三年平均每股收益的33倍,預期增長率為31%,因此,以“市盈率與增長率”為基礎,有些人對預期的每股盈餘成長表示懷疑。


為了完善估值指標,奈飛的市銷率是7倍,市現率和市現率分別是29倍和41倍。


以下是奈飛的每股盈餘和收入預測修訂的簡要介紹:


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這是對奈飛的18個月展望。這意味著2024年EPS預期從2023年6月30日至2024年10月16日成長31%,2025年同期成長27%。大約8個季度前,預計2024年EPS成長率高達20%;而今天,奈飛2024年的預期EPS成長率為60%。


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奈飛的營收預期修正幅度要小得多,但分析師可能明白這一點,因為美國串流媒體市場正在達到一定飽和度(美國和加拿大的飽和度為60%,在我看來仍有一些成長空間),而奈飛的會員成長將來自其他地區,如東南亞、印度、南美,或許歐洲和加拿大的會員成長會更多一些。


2024年8月20日,《綜藝》雜誌發表了一篇文章,指出奈飛的「前期廣告」翻了一番,隨後該公司出面證實了這一點。


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以下是賣方分析師在此次廣告更新後發表的言論:


24年8月21日:TD Cowen分析師預計到29年廣告營收將成長4%至13%

24年8月30日:PivotalResearch將NFLX目標價(PT)上調至900美元

2024年9月13日:摩根大通分析師Doug Anmuth表示,到2027年,NFLX廣告收入將達到總收入的10%

10/1/24:KeyBanc分析師將NFLXPT上調至760美元10/7/24:巴克萊將NFLX評級下調至減持10/7/24:Piper Sandler將NFLX評級提升至增持

10/10/24:Oppenheimer將NFLX預期上調至775美元

10/11/24:古根漢將NFLX預期上調至810美元

10/16/24:Loop Capital將NFLXPT上調至800美元


儘管目前增量廣告收入規模較小,但其利潤率可能高於傳統串流媒體業務。晨星對奈飛的目標營業利潤率是到2028年底達到30%(奈飛2024年6月季度的營業利潤率為26%,2024年3月季度的營業利潤率為28%)。


最後,根據一些賣方評論,奈飛將再次提高訂閱價格,預計在2024年底之前。週四晚上奈飛的收益將令人十分緊張,但考慮到其估值,情況總是如此。如果讀者無法承受股價回落至600美元甚至500美元,那麼請務必調整收益前的風險。


顯然,奈飛的廣告「飛輪」可能會帶來額外的收入機會,但目前尚不清楚這些機會是什麼。聖誕節當天將播出的兩場NFL橄欖球比賽可能會為奈飛帶來額外的收入,因為每年第四季通常是奈飛最疲軟的季度。


考慮到成長股的交易情況,人們原本打算在奈飛公佈財報之前削減其部分持股,但現在,預計在周四晚上公佈收益時,投資者將持有部分頭寸,儘管該股在公佈後很容易下跌50美元。


作者|Selendis Research

編譯|華爾街大事件

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