輕鬆抵禦逆風，優步靠的是什麼？

目前，優步(NYSE:UBER)自2024財年第一季財報電話會議以來一直橫盤整理，目前股價接近其50/100天移動平均線。

部分不利因素歸因於每股盈餘預計未達預期，為-0.32美元（季減148.4%/年減300%），而普遍預期為0.22美元（季減66.6%/年增375%）。

優步的大部分底線影響歸因於其股權投資重新評估導致的-7.21億美元非現金損失，其中Aurora損失5.05億美元，GRAB損失1.23億美元。

否則，由於2024財年第一季的調整後EBITDA利潤率不斷攀升至13.6%(+0.7點環比/+5點同比增長)，調整後自由現金流利潤率也不斷攀升至13.4%(+5.7點環比/+7.2點同比增長)，顯然市場反應過度了。

同時，雖然管理階層對2024財年第二季的預期中位數為395億美元(季增4.9%/年增17.5%)，低於市場普遍預期的400億美元(季增6.2%/年比成長19%)，但預期調整後EBITDA為14.9億美元(季增7.9%/年增62.6%)，這確實繼續意味著高利潤的年成長趨勢。

因此，我們認為市場近期對優步的不確定性可能並非歸因於其近期的財務表現，因為這些數字無疑是強勁的。

或許，部分不利因素可以歸因於明尼蘇達州共享乘用車司機薪資歷史性上漲，綜合漲幅達20%，這可能為其他共享乘用車司機未來的全國工資標準設定。

隨著優步及其競爭對手Lyft接受新的安排，我們可以從幾個方面來看待這種情況。

首先，優步可能會吸收這些額外成本，這自然會對其獲利造成不利影響，尤其是因為UCAN地區的營收為54.7億美元（季增4.5%/年增6.6%），佔其2024財年第一季總營收的53.9%（季增1.3個百分點/年增-4.2%）。

其次，共乘公司可能會嘗試將這些額外成本完全轉嫁給消費者，而隨著消費者尋找其他共乘平台和/或計程車（無論哪個提供更便宜的價格），這將導致其留存率/預訂成長受到阻礙。

這確實是一個非常現實的問題，特別是在高通膨和高利率環境下，美國經濟正常化進程可能會延長到2026年，甚至2027年。

結合最近加州上訴失敗的事實，市場對優步的中期前景越來越不確定，這並不奇怪，因為該州可能會對共享乘車司機的薪酬施加類似的漲幅，最高可達+20%。

毋庸置疑，共乘和計程車市場也期待特斯拉即將於2024年8月8日舉行的Robo-Taxi活動，因為這可能會對優步的長期前景產生巨大影響。

儘管馬斯克過去幾年一直在宣傳推出Robo-Taxi，但這是第一次計劃舉辦單獨的活動，有可能突顯其Robo-Taxi領域的市場準備。

由於特斯拉在2024財年第一季的資產負債表上仍然報告巨額庫存，達到160.3億美元(環比增長17.6%/同比增長11.5%)，且市場觀察到澳大利亞、德國和美國的“電動汽車「不斷增加，我們認為即將推出的車型可能會首先利用這些現有車隊，在電動車需求降溫的情況下安撫市場愛好者。

最好的情況是特斯拉與優步合作，在現有電動車合作夥伴關係的基礎上，利用特斯拉未使用的庫存和優步的商業平台/高度黏性的消費者群。

另一方面，考慮到馬斯克創辦/從事多項業務的傾向，如果特斯拉在充分利用其現有FSD技術的同時建立自己的Robo-Taxi平台，也就不足為奇了，這自然會引發優步的進一步競爭和利潤阻力。

目前，分析師認為市場對這些問題反應過度，優步最近的橫盤整理也沒有道理。之所以感到樂觀，很大程度上是因為該公司仍然保持著高額利潤，同時，機會主義投資者可能會考慮在當前水平進行美元成本平均投資。

這是基於2026財年調整後每股收益4.29美元的預測（按照管理層的指導，複合年增長率超過+30%）和相同的本益比34.88倍（與其1年市盈率平均值33.84倍相對一致）。

作者|Juxtaposed Ideas

編譯|華爾街大事件