PayPal風險逐步降低，安全邊際猶在

自去年以來，PayPal（NASDAQ：PYPL）已經有三個季度的業績好壞參半——23 年第三季、23 年第四季和 24 年第一季：

每股收益一直不穩定，但營收年增率仍保持在高個位數，這表明該公司目前優先考慮收入而不是利潤率。這是明智的做法，因為該公司拋售很大一部分是由於對長期營收成長的擔憂。

從策略上講，專注於收入成長，包括無品牌結帳、更好的國際支付和改進的轉換技術，應該有助於為商家帶來更好的績效。由此來看，PayPal的營收應該會繼續大幅成長。

如果該公司可以擺脫對收入成長的擔憂，那麼該股有機會重新獲得更高的評級。為此，該公司最近宣布了他們希望實現的一系列新進展，這些進展應該能帶來更好的結帳體驗，這應該會大幅提高 TPV。

產品組合轉換已經取得成效，Fastlane、智慧收據和新優惠平台帶來的商家績效應該會進一步提高這些數字。  

此外，隨著 PSP 的成長，品牌結帳體驗對PayPal越來越不重要。從這個角度來看，該公司的商業模式似乎正在降低風險。在利潤方面，該公司的營業利潤率最近基本上保持穩定，剛剛達到多年以來的最高水平，約為18％，但稅收、不尋常項目和其他因素總體上損害了EPS轉換：

雖然這些調整和障礙很“糟糕”，但最近的坎坷在某種程度上可以歸因於正在進行的業務轉型，正如首席執行官在最近的財報電話會議上所討論的那樣：分析師認為：包括Venmo在內的大型企業、小型企業和消費者業務的營運改善機會，以及提高整個組織的效率的機會，但謹慎地推動有意義和永續的轉型需要時間。

提高商家價值，加上重視提高營運效率和利潤率，可能足以在中期內推動營收和利潤的上升。這將是過去兩年利潤成長停滯的可喜變化。現在轉到資產負債表，正如你可能預料的那樣，它仍然保持原始狀態，這是由於其強大的商業模式不需要外部投資。

而且，現金流也高達140億美元，長期債務僅90億美元。

事實上，資產負債表狀況如此穩健的同時，管理層也一直在快速回購股票，以促進每股收益成長，考慮到估值，此舉是明智之舉。

從估值方面來看，該股比去年夏天更具吸引力。該股首次以相對折價進行交易，預計2024 財年至 2025 財年每股收益成長率將達到兩位數。從多種角度來看，這是一個值得考慮的有趣的潛在切入點。

如果將公司預期的營收和淨利潤成長、歷史估值以及基於 AOEPS 成長的模型倍數考慮在內，估計該股票的公允價值在 80 至 100 美元之間：

這是上面計算出的 3 個獨立歷史和模型倍數範圍的平均值。通常，分析師會對 2 年歷史倍數範圍的高點和低點進行平均，但分析師認為 2020 年和 2021 年的數字存在偏差，因此分析師對其進行了一定程度的下調。

這表明該股票的定價具有穩固的安全邊際，目前為每股 62 美元，這再次表明這是一個無風險的切入點。 PayPal的股價看起來很低迷，這表明該公司目前是多麼不受歡迎：

但如何才能最好地利用這潛在轉機呢？市場可能需要更多的證據，投資者才能開始相信該公司不會被來自各個方向的競爭對手擊敗。

同時，考慮到該公司近期業務舉措初顯復甦跡象，而股價市盈率看似較低，很難想像從這一水平會出現實質性的下跌。

過去，分析師認為PayPal的股票風險很高，因為有圍繞競爭、市場變化和估值的結構性擔憂。

然而，隨著PayPal管理層將業務轉向無品牌處理、結帳技術改進和優惠商業化，該商業模式的風險越來越低。

此外，鑑於目前的估值，在這些水準上看漲具有穩固的安全邊際。

編譯 | 華爾街大事件

作者 | PropNotes