馬斯克一句話打臉華爾街

4月23日盤後，特斯拉公佈2024Q1業績表現，在先前利空消息連續打擊下，特斯拉在兩週內已經下跌了15%，市值流失了超過800億美元。

糟糕的業績表現，配合先前不及預期的交付量，已經在股價上有所反映。投資人的耐心真正減退，急於從財報中找到支撐其守住特斯拉的信心。

這個信心，馬斯克終於給了。

特斯拉4月24日盤前大漲

01

特斯拉第一季營收213億美元，年減9%，季減-15%。表現低於市場預期的223億美元，既是2020年第二季新冠疫情擾亂營運以來的近四年里首次同比下滑，也是2012年以來最大降幅。

歸屬於普通股股東的淨利為11.29億美元，較去年同期大幅下降55%，與市場預期的19億美元差距甚遠。調整後EPS為每股收益0.45美元，低於分析師預期的0.52美元，相比去年同期（0.85美元）近乎腰斬。

一方面，降價策略持續對公司利潤水準造成擠壓，在銷量萎靡又缺少新品的情況下降價未能有效刺激EV需求，疊加上周全球裁員至少10%的消息，威脅對於性價比更優的國產車企不再強勢。

一季度，特斯拉的全球交付量與產量均低於預期，交付量較去年同期下滑8.5%，甚至低於分析師最悲觀的預期，較去年四季創新高的交付量較上季跌去兩成。由於車輛銷售不佳，公司行銷費用增加了27.7%。

另一方面，公司的資本支出增至27.7億美元，較去年同期成長34%。特斯拉在今年頭三個月在AI運算中投入了10億美元，當季庫存增加了27億美元，使得公司第一季的自由現金流出現負數。可以確信，未來也將持續增加核心AI基礎設施能力，現金流壓力仍存。

當季營業利潤年減56%至近12億美元，營業利益率從去年同期的11.4%降至5.5%。汽車業務的毛利率環比跌0.4%至18.5%，但市場預期可能有1%的跌幅，這實際上緩和了一些悲觀情緒。

為什麼汽車營收（-13%）、銷售量（-8.5%）都下滑，毛利率反而沒有太大影響？

一季度，在剔除碳積分、租賃收入後，特斯拉單賣一輛車的銷售收入接近4.35萬美元，比起去年四季度居然只減少了35美元左右，這不免讓人詬異。

要知道，降價趨勢沒有發生變化，第一季特斯拉在中國和歐洲地區都進行過降價，在北美雖然有1000美元的漲價，但並不能完全對沖掉另外兩個大市場的降幅。

也無法透過成本來解釋，第一季太多不可控的事情導致特斯拉生產成本驟增。例如，德國工廠因為縱火事件停產，紅海事件拖累供應鏈效率，還有正在爬坡的Cybertruck，本質上也是拖累毛利率的，等等。

能造成業績和股價表現如此大差異的，目前只有第一季開放的FSD了，這部分收入也被歸入了汽車銷售收入中。

從上個月起，特斯拉開始向美國全境FSD訂購和訂閱用戶推送最新的FSD Beta V12.3版本高階輔助駕駛系統，並在4月13日下調每月訂閱費50%至99美元。目前，北美FSD的定價為1.2萬美元終身買斷或99美元每月。

專業人士表示，數據顯示FSD正加速普及，與3個月前相比，特斯拉車主在FSD模式下的日均行駛里程增加了約250%，達到1,470萬英里。

而FSD的毛利率水準相當高，當訂閱收入增加時，也會拉高單車銷售收入以及毛利率。如果真是這樣的話，後續FSD的營收貢獻或許可以作為特斯拉業績超預期的錨點。

02

Robotax和平價車，馬斯克要一起做了！

4月初媒體報道稱，特斯拉已經放棄了廉價車型Model 2（起售價不到3萬美元）的開發計劃，未來將重心轉向開發Robotaxi。

然而，馬斯克迅速出面否認，隨後宣布將在8月8日正式發布Robotaxi。

在外界看來，特斯拉內部對先推出平價車，還是Robotaxi一直存在分歧，馬斯克似乎更堅定地推動後者，華爾街對Robotaxi的商業化前景不甚看好，看衰聲一片。

不過這次財報會議上，馬斯克又再一次打了華爾街的臉。

馬斯克透露，新車型預計於2025年下半年投產，生產平台將融合下一代平台和目前生產Model 3及Model Y所用平台的部分特徵，投產時間或許將會提前至2025年初甚至2024年末。

並且，新車型將在現有生產線更高效率地生產，無需新建工廠或生產線，節省了不少時間，目標可能將年產能提高到300萬輛以上。

在財報中，特斯拉也預告了一款即將上線的自動駕駛叫車應用，但並未透露該應用的具體上線時間。

這款名為「Tesla Network」的應用程式用來與Uber和Waymo等公司競爭，特斯拉Robotaxi未來的營運模式，很可能與Uber叫車類似，特斯拉車主也有機會出租自己的車款提供乘車服務。

根據財報中展示的介面截圖來看，「Tesla Network」具有類似Uber的叫車功能，並加入了一些只有自動駕駛汽車才能提供的特色功能，例如透過應用直接召喚車輛以及調節車內溫度和音樂。

近期，他們正在與一家主要汽車製造商就「全自動駕駛」系統（FSD）的授權進行談判，並稱今年很有可能簽署授權協議。不過，特斯拉管理層提到，即使今年達成授權協議，也要花3年時間才能把它整合到其它汽車上。

此外，特斯拉人形機器人終於有消息了。

馬斯克透露，預計在今年年底之前，特斯拉Optimus人形機器人將擁有完成「有用」的工廠任務的能力，可能會在2025年底前對外銷售，計劃今年在其自家工廠率先使用該機器人。

03

特斯拉股價的邏輯長期以來一直基於對EV銷售和無人駕駛汽車的未來預期，否則不可能以高出傳統汽車製造商的溢價在交易。

迫於當前電動車需求的下滑，投資者對產品路線佈局提出質疑，而馬斯克給出了明確的回應，在過去兩週遭遇15%的下跌之後，安撫住了他們的情緒，告訴他們目前的階段只是碰上了「減速帶」，並非衰退的開啟，而FSD的進展也讓人眼前一亮。

在消化令人失望的銷售數據，糟糕的財務表現後，股價背後的信心又出現了反彈。

當市場耐心開始減弱，Robotaxi或股價短期的催化劑，卻難以快速接力形成成長引擎。全力以赴追求自動駕駛存在相當大的風險，未來汽車主業的銷售和定價都面臨下行壓力，也正因此，特斯拉需要兼顧其他路線。

马斯克的十万亿市值论，前提是以上这些规划都能一一兑现，否则投资人必然不会完整地捱过整段减速带。