亞馬遜順風起飛

亞馬遜（NASDAQ：AMZN）的股價在過去 12 個月內飆升了 61% 以上。該公司報告稱，2023 年三個季度的營收和利潤均實現了大幅增長，並且該公司似乎有望以良好的狀態進入 2024 年。

亞馬遜的第三季報告又是一個全壘打，該公司輕鬆超越了華爾街的營收和獲利預期。其所有三個收入部門的收入成長均處於低位兩位數，其中亞馬遜網路服務（AWS）收入成長最終趨於穩定。

與一年前相比，每個部門的營業利潤率均大幅增長，其中北美部門從負0.5% 升至正4.9%，國際部門幾乎消除了8.9% 的負利潤率，AWS 的利潤率提高了4個百分點至超過又是30%。最終，亞馬遜在 2023 年第三季創造了近 100 億美元的利潤，而去年同期的利潤不到 29 億美元。

短期來看，最大的推動因素之一是貨幣。自亞馬遜上次發布財報以來，美元貨幣指數已下跌超過 2.5%。管理層僅預期第四季度外匯交易會對銷售產生輕微有利的影響，但就我們目前的情況來看，這一數字可能接近 20 億美元。分析師預計本季銷售額約為 1,659 億美元，接近該公司 1,600 億至 1,670 億美元指導上限，每一點都有助於避免收入下滑。

亞馬遜最近表現出色的一個領域是廣告服務。就在幾年前，該公司甚至懶得在這裡公佈這些數字，因為它們對整體業務來說並不那麼重要。然而，今年第三季的廣告收入超過120億美元，創下季度新紀錄，比去年同期成長超過25%。如下圖所示，該細分市場過去 12 個月（TTM）收入即將達到 500 億美元，這一數字可能在 2024 年達到。

2022 年第二季度，亞馬遜公佈過去 12 個月的自由現金流為負 235 億美元。然而，最新結果顯示，過去四個報告季度的正自由現金流超過 210 億美元。利率上升也對損益表有所幫助，過去 5 個季度淨利息支出減少了約 4 億美元。亞馬遜甚至可能會在 2024 年公佈淨利息收入，與幾季前約 15 億美元的年度支出相比，這是一個有意義的改善。

近幾個月來，能源價格已遠低於年度高點，這無疑對整體通膨數據有所幫助。如下圖所示，自亞馬遜 10 月底公佈第三季業績以來，天然氣價格已大幅下跌，而且可能還會出現更多下跌。

對亞馬遜的批評通常與其估值有關。從本益比來看，它並不是一檔便宜的股票，其股價是目前分析師對 2024 年每股盈餘平均預期的 42 倍以上。這遠高於大多數大型科技同業的預期，後者同期預期的價格是各自預期的 20 至 30 倍。然而，亞馬遜的預期本益比實際上比一年前提高了約10個百分點，而且現在圍繞該名稱的整體情況似乎要好得多。

展望未來，如果亞馬遜能夠維持35 倍的遠期本益比，並預計2025 年達到5 美元（目前市場平均為4.66 美元），則意味著一年後的股價可能會達到175 美元，即上漲近19% 。

儘管該股已經出現大幅波動，但隨著通膨進一步下降，市場正在為聯準會轉向做準備，我們可能會在 2024 年看到進一步上漲。較低的消費者通膨預期可能意味著更強勁的零售銷售，亞馬遜正在努力進一步改善其利潤結構。隨著 AWS 的年收入接近 1000 億美元，廣告業務也飆升至新的高度，我認為如果最近的進展持續下去，我們可能會看到兩位數的成長。