政策利刃下的美國經濟困局

美國最新發佈的貿易數據顯示，2025年4月份貿易赤字大幅縮小至616億美元，為2023年9月以來的最低，也顯著低於3月份的1,383億美元。

特朗普可能對這一數據頗感得意，並視作其4月初啓動關稅政策以來所取得的勝利。

但需要注意的是，導致美國貿易赤字大幅縮小的一個重要原因是美國進口貨品和服務貨值的顯著下降。

數據說話！

2025年4月美國進口額環比下降16.3%至3510億美元。

眾所週知，這一差距源於美國進口企業因預期特朗普關稅政策而提前囤貨，推高了3月份的基數。而4月份進口下滑，或許意味著需求預期呈弱。這對於經濟展望而言，並非一個好消息。

從另一組數據來看，美國最新公佈的失業申領救濟金數據，也似乎佐證了美國經濟最近轉弱的趨勢。

截至5月31日止單週，美國首次申領救濟金人數增加8,000，至24.7萬，高於上週的修正數字23.9萬以及市場預期的23.5萬。這也是2024年10月以來的最高，反映在特朗普關稅和其他政策所製造的前景不確定中，就業市場開始顯示回軟迹象。

再加上之前公佈的2025年5月製造業PMI只有48.5點，繼續低於50點的分水嶺，反映經濟活動收縮，也並非正面消息。

更為重要的是，美國2025年4月份的年化核心通脹率為2.8%，與上個月持平，但是關稅政策的影響或從4月開始才逐步釋放，有可能令美國消費物價指數上升，這也意味著其未來的通脹率有可能難以維持在2%的目標水平。

市場普遍預期，美聯儲在6月18日的議息會議上將維持利率不變，但這場會議將備受關注，因為隨著更多的經濟數據出爐，特朗普政策對通脹和就業的影響也將逐漸得到體現，對美聯儲的貨幣政策帶來更多的啓示。

有意思的是，歐洲央行於6月5日晚宣佈將歐元區三大關鍵指標利率分别下調25個基點，6月11日起生效，行長拉加德在新聞發佈會上表示，在這次今年第八次降息後，歐洲央行的貨幣政策週期即將結束。這也加劇了特朗普對鮑威爾降息的催逼。

儘管歐元區今年以來的降息次數要多於美聯儲，歐元兌美元依然保持強勢，維持在1.143美元以上水平，反映美元呈弱。見下圖，今年以來，歐元兌美元持續走高。美元指數也一直在99以下水平徘徊。美元走弱或反映資金對美國前景的擔憂，紛紛逃離。

6月5日，美股三大指數整體走弱，經濟表現走弱是拖累大盤表現的一個重要原因，個股表現也拖累了指數的走勢。

其中，馬斯克與特朗普矛盾激化，拖累特斯拉（TSLA.US）大跌14.26%，市值一夜蒸發超1,500億美元；

公佈超預期第2財季業績的博通（AVGO.US），股價在最近20個交易日大漲近27%後，於公佈業績後的盤後交易時段調整超4%；

瑜伽服飾品牌露露樂蒙（LULU.US）第1財季業績高於預期，但特朗普關稅政策拖累其前景展望，股價在盤後大跌22.37%；

首日掛牌上市的穩定幣第一股Circle（CRCL.US）大漲168.48%，收報83.23美元，市值增至183.56億美元。

這種冰火兩重天的市場景觀，恰似美國經濟在政策搖擺中的真實寫照——科技巨頭與傳統製造業的博弈、貿易壁壘引發的供應鏈重構、數字貨幣對主權貨幣體繫的衝擊，多重矛盾在資本定價中持續發酵。

隨著 「全球首富」 馬斯克反水態勢加劇，一繫列連鎖反應給美國經濟困局添上更多不確定性變量，令其愈發陷入撲朔迷離的泥沼，經濟前景堪憂。