早餐｜中美經貿會談取得實質性進展、今日公佈聯合聲明，美股期指走高

市場綜述

亞市盤初，黃金大幅走低超 40 美元，美股股指期貨走高。

現貨黃金週一大幅走低超 40 美元，最新報 3282 美元/盎司。美股三大股指期貨高開逾 1%，納指期貨漲 1.5%，標普 500 指數期貨漲 1.27%。

投資者關注貿易會談進展、消化美聯儲政策及第一季度財報數據。

美股上週五開盤上漲，三大指數大多小幅收跌，全周均下跌。特斯拉一度漲超 7.8%，臺積電盤初漲約 3% 後收窄至不足 1%，Lyft 因扭虧爲盈且預訂量增長，股價飆升 28%。中概指數全周累計跌 1.4%。

10 年期美債收益率週五波動不大，全週上漲約 7 個基點。美元指數一度跌超 0.5% 後企穩於 100 上方。黃金終結兩連跌，美油盤中漲近 2.6%。

中美經貿高層會談取得了實質性進展，達成了重要共識。亞洲時間週一早盤盤初，美股期貨盤中漲超 1%，原油期貨上漲，黃金期貨盤中跌超 1.9%，比特幣延續週末期間強勢，位於 10.4 萬美元一線。

宏觀信息

中美會談：取得實質性進展

中美經貿中方牽頭人、國務院副總理何立峯出席新聞發佈會表示，中美達成重要共識，會談取得實質性進展。中美經貿中方牽頭人、國務院副總理何立峯當地時間 11 日晚在出席中方代表團舉行的新聞發佈會時表示，此次中美經貿高層會談坦誠、深入、具有建設性，達成重要共識，並取得實質性進展。雙方一致同意建立中美經貿磋商機制。中美雙方將盡快敲定相關細節，並將於 5 月 12 日發佈會談達成的聯合聲明。

玉淵譚天：中美會談前中國加速替代美產品。

新華時評：中國維護國際經貿秩序的立場堅定不移。這場博弈的本質是經濟全球化背景下開放合作與封閉對抗兩種理念的交鋒。在瑞士的接觸，是推動問題解決的重要一步。而問題的最終解決，需要足夠的戰略耐心定力，需要國際社會的正義聲援。

人民日報鐘聲：平等對話是解決大國間問題的正確之道。人民日報鐘聲文章指出，談，是化解分歧的必要之舉，但指望一兩次談判解決問題並不現實。中方對談判的複雜性有清醒認知。中方始終對對話持開放態度，也有足夠耐心和定力，以及奉陪到底的底氣。無論是打還是談，中方維護自身發展利益的決心不會改變，捍衛國際公平正義、維護國際經貿秩序的立場和目標不會改變。

中國 4 月 CPI：下降 0.1%

中國 4 月 CPI 同比降 0.1%、與上月持平，PPI 同比降幅擴大至 2.7%。4 月 CPI 環比由降轉漲，漲幅高於季節性水平 0.2 個百分點，主要是食品、出行服務回升帶動；同比略有下降，主要受國際油價下行影響。此外，國內金飾品價格上漲 10.1%，影響 CPI 環比上漲約 0.06 個百分點。4 月 PPI 環比下降 0.4%，國際輸入性因素影響國內相關行業價格下行、國內部分能源價格季節性下降是影響 PPI 下降的主要原因。

分析認爲，4 月在國際輸入性因素影響下，PPI 領先於 CPI 反應外需變化，同比跌幅走闊。在各項宏觀政策協同發力，高質量發展紮實推進背景下，促消費和設備更新等政策繼續顯效，內需部分領域價格仍有積極變化。“價” 的變化是衡量外需影響的重要指標之一，往後看，關注中上游的價格下跌是否會向下遊傳導。

機構認爲，5-7 月 PPI 基數繼續抬高，疊加關稅帶給部分外需型行業產能利用率壓力，PPI 同比降幅仍有較大概率繼續擴大。一個預示是 4 月 PMI 購進價格指數和產出價格指數環比均有較大幅度下行。這意味着在 8 月之前，名義增長壓力可能會階段性上升，並將對企業盈利、稅收形成傳遞。估計這一時段仍將是逆週期政策積極加碼的時段，上週出臺的金融條線的一攬子政策不是全部。

ETH 暴漲 40%：逼空、技術升級、“巨鯨” 增持三大推手，共同引爆行情。

5 月 7 日，以太坊成功實施 Pectra 升級，引入了一系列關鍵技術改進。

自 5 月 8 日起，以太坊期貨市場的空頭頭寸出現大規模平倉，清算金額高達 4.3794 億美元，遠超同期多頭清算金額 2.1129 億美元。

鏈上數據揭示，持有超過 10,000 枚 ETH 的 “巨鯨” 地址，在此輪價格飆升前已悄然進行大規模的戰略性增持。

公司信息

英偉達：已通知中國客戶，計劃在 7 月推出修改版 H20 芯片

5 月 10 日，知情人士透露，英偉達計劃在未來兩個月內推出 H20 人工智能芯片降級版本，已通知中國主要客戶（含頭部雲計算服務商），擬於 7 月正式推出，以應對美國對原始型號的出口限制。

原版 H20 曾是英偉達獲准對華銷售的最強 AI 芯片，但上月美國官員要求其申請出口許可。此次降級版芯片是英偉達爲維持中國市場推出的新舉措，英偉達已制定新技術門檻指導設計開發，降級版在內存容量等多方面被大幅削弱。不過有分析稱，下游客戶或可通過調整模塊配置調節芯片性能。

中國市場對英偉達意義重大，上一財年貢獻營收 170 億美元，佔總銷售額 13%，自 1 月以來其 H20 芯片已積累價值 180 億美元訂單。

英偉達首席執行官黃仁勳曾表示，中國人工智能芯片市場未來幾年規模或達 500 億美元，美國公司若無法進入將是巨大損失，將帶來營收、稅收及大量就業機會。黃仁勳正積極遊說反對美國政府進一步收緊限制，認爲限制措施削弱美國企業競爭力，損害國家安全，近期限制升級已致英偉達對 H20 芯片計提 55 億美元減值損失。

寧德時代將發行約 1.18 億股 H 股，最高發售價每股 263 港元

德時代將發行約 1.18 億股 H 股，最高發售價每股 263 港元 寧德時代在港交所公告，在港上市擬發行 1.179 億股 H 股（視乎發售量調整權及超額配股權行使與否而定），最高發行價爲 263 港元/股。 預期 5 月 13 日至 5 月 16 日期間定價，5 月 20 日開始在港交所買賣。

特斯拉在中國的零售銷量在 4 月份同比下降 8.56%

特斯拉上個月在中國的零售銷量同比下降，此前數據顯示其上海工廠生產的汽車銷量有所減少。

特斯拉中國在 4 月售出了 58,459 輛汽車，其中 29,728 輛用於出口，今天中國乘用車協會（CPCA）發佈的數據表明。

特斯拉在 4 月在中國國內市場售出了 28,731 輛汽車，同比下降 8.56%，而與 3 月的 31,421 輛相比下降了 61.24%，CnEVPost 的計算結果顯示。

特斯拉在上海有一座工廠，生產 Model 3 轎車和 Model Y 跨界車，既供當地客戶交付，也作爲出口中心。

特斯拉的生產模式是第一季度上半段生產出口汽車，下半段生產本地市場的汽車，之前曾表示。

上海工廠在 4 月的出口量同比下降 3.31%，從去年同月的 30,746 輛下降，而與 3 月的 4,701 輛相比上升了 532.38%。

本週關注重點

本週重點關注：美國 4 月 CPI、PPI 和零售銷售數據，鮑威爾講話，歐元區一季度 GDP，騰訊、阿里巴巴、京東等港股科技股 Q1 財報集中出爐。

此外，中國 4 月金融數據不定期發佈，美國消費巨頭沃爾瑪公佈 Q1 財報，恒指公司宣佈 2025 年第一季度之恒生指數系列檢討結果。