【IPO追蹤】傳可靈AI明年啟動港股IPO，快手（01024.HK）AI敘事迎價值重估

近日，彭博社援引知情人士報道，快手（01024.HK）旗下AI視頻生成業務可靈AI已選定中金公司、高盛和瑞銀三家投行，為其香港首次公開募股提供承銷服務，目標最快於2027年啟動IPO，擬募資至少10億美元。

不過，相關安排仍處於早期階段，上市時間、發行規模及估值均可能隨市場情況調整。

此次上市傳聞並非空穴來風。2026年5月，市場首次傳出快手計劃分拆可靈AI上市的消息。兩個月後，快手於7月初宣佈將可靈AI相關資產及業務整合至北京可靈智能科技有限公司，正式開啟獨立融資進程。

業績支撐：可靈AI的「三級跳」

可靈AI於2024年6月正式上線，僅用兩年多時間便從快手內部的視頻模型項目，成長為估值超百億美元的獨立AI公司。其商業化進程可以用「三級跳」來形容。

收入端來看，可靈AI增長勢頭迅猛。2026年第一季度，可靈AI營業收入超過6.5億元（人民幣，下同），同比增長超300%；第二季度保持高增長，收入超過8.5億元，同比增長超過200%，環比增長約30%。上半年合計收入超過15億元，在快手692.51億元總收入中占比約2.2%。

用戶數據方面，可靈AI公佈的運營數據顯示，截至2026年6月，其全球用戶突破1億，較2025年底增長約67%，覆蓋224個國家和地區；企業客戶近5萬家，較2025年底增長約67%。

產品迭代上，2026年6月可靈AI 3.0 Turbo模型上線，推出業內首個原生4K視頻直出功能，可在無需複雜後期處理的情況下直接輸出高分辨率畫面，面向影視、廣告等專業客戶。

近日，可靈AI全新模型Kling 4.0已開啟內測，將於10月正式上線。Kling 4.0在畫面真實感、創意可控性和敘事完整度方面實現大幅提升，並在視聽錶現、多關鍵幀、口型匹配、文字生成、創意復刻等能力上帶來全新突破，面向高頻創作場景，Kling 4.0兼具高性價比與高效的生成速度。

估值邏輯：AI子公司的估值已超越母公司

可靈AI的估值增長速度令資本市場矚目。2026年7月，可靈AI完成近30億美元融資，為目前全球視頻大模型賽道規模最大的一筆融資，投資方包括騰訊、阿里雲、百度、中信證券投資等產業與財務資本。

8月底，國家人工智能產業投資基金和正大機器人作為新增投資方入局，將融資預留額度全部用盡。

根據8月底公告測算，國家人工智能產業投資基金出資14億元對應約1.14%股權，以此計算，可靈AI估值約為1228億元人民幣。目前，快手市值為1291億港元，約合1101億元人民幣，可靈AI的估值已超過母公司快手的市值。

7月的融資協議設置了回購安排：如果北京可靈未能在2031年10月30日之前完成IPO，投資者有權要求其回購全部或部分股權。這意味著可靈AI的上市進程並非可選項，而是對投資者的明確承諾。

展望：視頻大模型第一股的估值考驗

可靈AI的上市進程正在加速。快手於2026年9月30日完成核心人事調整，程一笑兼任社區科學線負責人，原負責人於越轉任可靈AI公司董事兼CEO，專注於可靈AI的經營管理。

資本市場對可靈AI的高估值預期並非沒有爭議。摩根士丹利曾在5月報告中指出，市場傳出的200億美元目標估值明顯高於該行此前對快手估值下可靈AI的60億美元估值。

然而，隨著視頻生成賽道持續升溫，可靈AI的收入增長和商業化落地能力正在縮小這一估值差距。從用戶規模突破1億，到估值超越母公司市值，可靈AI已成為快手AI敘事中最具分量的籌碼。IPO一旦落地，「視頻大模型第一股」的標籤將進一步放大其資本市場影響力，而快手能否在分拆後實現母子公司價值的「自洽」，將是投資者持續關注的焦點。