【百強透視】上市9個月兩次配售！壁仞科技（06082.HK）跌麻了？

10月8日，國產GPU「四小龍」標桿企業壁仞科技（06082.HK）股價延續疲軟態勢，截至發稿前，該股跌幅為8.01%，報31.6港元/股。

從K線走勢來看，該股自2026年6月創出70.75港元的階段高點後持續震盪下行，當前股價較高點累計回撤超54%，直接「腰斬」。

而引發今日股價走弱的直接誘因，是公司披露新一輪大額配售募資計劃。上市未滿一年便兩度啟動再融資，持續依靠股權融資「輸血」，徹底觸動了市場敏感的神經。

上市未滿1年兩度配售引爭議

10月8日，壁仞科技發佈公告，擬配售1.3億股新H股，配售價定為每股31.08港元，較10月7日的收盤價34.44港元折讓約9.76%。本次配售完成後，公司預計募資總額40.4億港元，扣除發行相關費用，淨募資額約40.2億港元。

對於募集資金用途，壁仞科技劃分三大投向：約70%用於新一代產品的戰略供應鏈採購、生產籌備及商業化落地；約20%投入研發能力建設與軟件生態系統打造；剩餘10%用作營運資金及一般企業用途。

壁仞科技在公告中表示，新一代產品已完成啟動測試，進入流片後驗證階段，研發進度快於此前配售時的預期，預計未來數個季度推進客戶送樣與量產。受AI芯片需求上行、全行業產能供給緊張影響，關鍵元器件、原材料價格上漲，交付週期拉長，公司需要提前鎖定採購量與產能，保障產品交付計劃。

值得留意的是，壁仞科技自2026年1月上市以來，已推出兩次上市後配售融資；若加上IPO全球發售，則不到一年內共進行了三次股權融資。公司於2026年1月2日登陸港交所，上市全球發售所得款項淨額截至9月30日已動用約45%；2026年7月8日，公司以每股46.20港元配售1.53億股新H股，淨募資約70.38億港元，截至9月30日資金僅動用14%。如今時隔三個月再度推出40億港元配售方案。密集的融資節奏，也側面反映出資金鏈壓力之大。

營收高增但持續虧損，自身造血能力不足

基本面層面，壁仞科技主營通用圖形處理器（GPGPU）芯片以及配套智能計算解決方案，是AI算力基礎設施核心供應商。截至2026年6月末，客戶覆蓋頭部互聯網企業、AI大模型廠商、國家級算力平台、智算中心、電信運營商等政企與行業客戶。

2026上半年,壁仞科技營收迎來爆發，錄得12.36億元(人民幣，下同)，同比大增1997.6%；毛利5.27億元，同比增長2708.5%。收入大幅增長，主要得益於市場對GPGPU算力方案需求旺盛，壁砺系列旗艦通用GPU實現規模化出貨，多個大型智算集群項目落地交付。

營收亮眼的同時，壁仞科技仍未實現盈利。2026上半年公司淨虧損3.77億元，同比收窄76.4%；經調整虧損3.4億元，同比減虧38.9%。期內研發開支高達8.04億元，同比上漲40.7%，研發投入佔營收比重超65%，資金持續投向新一代芯片、軟件棧以及超節點光互連系統研發。

市場對此分歧明顯。看多觀點認為，營收爆發式增長印證了公司GPGPU產品的市場認可度，新一代芯片研發進度提速，提前鎖定產能應對AI芯片供需缺口，長期成長空間充足。

但市場的擔憂同樣突出：其一，企業自身造血能力偏弱，在持續虧損狀態下高度依賴外部股權融資，短短9個月兩次配售，不斷攤薄原有股東權益；其二，研發投入長期維持高位，盈利拐點尚不確定，或將持續壓制股價表現。

另值得一提的是，第十三屆港股100強評選現已進入籌備階段，各候選榜單報名通道同步開啟。壁仞科技作為國產通用GPU代表性港股硬科技標的，具備較強參評實力；但公司尚未盈利，頻繁股權融資攤薄股東權益，估值波動較大，或將對綜合評分形成一定制約。