美國30年期固定房貸利率升至6.95%，波克夏曾持有的DHI和LEN還值得買嗎？

TradingKey - 截至美東時間 9 月 17 日，美國 30 年期固定房貸平均利率升至 6.95%，較前一週上升 19 個基點，距離 7% 僅差 5 個基點；去年同期為 6.26%。

房貸利率持續上升，正在壓制美國住宅建商的需求與利潤率。每月房貸支出增加削弱購屋者的負擔能力，建商不得不透過降價、貸款利率優惠與交易補貼促進銷售，訂單、實際售價與住宅銷售毛利率隨之承壓。

D.R. Horton (DHI) 和 Lennar (LEN) 均為美國大型住宅建商，並設有自營房貸業務，可以直接為購屋者提供融資方案。貸款利率補貼與其他銷售激勵措施有助於維持銷量，也會增加促銷支出並壓低住宅銷售毛利率。

波克夏在 2025 年第二季披露持有約 705 萬股 LEN 和 149 萬股 DHI，2026 年 7 月又以約 68 億美元收購 Taylor Morrison (TMHC)，進一步擴大在美國住宅建築產業的投資與經營規模。在房貸利率逼近 7%、產業獲利承壓的背景下，DHI 與 LEN 能否繼續維持訂單與利潤率，成為判斷兩檔股票是否值得買入的關鍵。

DHI交付量增長，但取消率升至20%

D.R. Horton 在截至 6 月底的 2026 財年第三季實現營收 92.27 億美元，與去年同期基本持平；住宅交屋量年增 4% 至 23,983 套，住宅銷售毛利率為 20.7%。

歸屬於 DHI 的淨利年減 12% 至 9.05 億美元。新訂單為 23,084 套，訂單金額為 84 億美元，均與去年同期基本持平；訂單取消率由 17% 升至 20%。

公司預計，第四財季銷售誘因仍將維持高位，具體水準取決於購屋需求、房貸利率和其他市場條件。

截至 6 月底，DHI 共有 38000 套庫存住宅，其中 23300 套尚未售出。在未售住宅中，7600 套已經完工，其中 600 套完工時間超過六個月。房貸利率維持高位時，較高的未售現房規模可能增加降價和銷售誘因壓力。

LEN新訂單年減9%，住宅銷售毛利率降至15.8%

Lennar 在截至 8 月底的 2026 財年第三季總營收達 80.5 億美元，年減約 9%；住宅交屋量年減 3% 至 20,840 戶，新訂單年減 9% 至 20,879 戶。

公司住宅銷售毛利率由去年同期的 17.5% 降至 15.8%，較上一季的 15.6% 小幅回升。平均交屋價格為 37.2 萬美元，低於去年同期的 38.3 萬美元。公司表示，為維持銷量所提供的銷售優惠約相當於房價的 12%。

受房貸利率上升與市場環境轉弱影響，Lennar 將 2026 財年交屋目標由 8.2 萬至 8.3 萬戶下修至 8 萬至 8.1 萬戶。公司預計第四財季交屋 2.2 萬至 2.3 萬戶住宅，住宅銷售毛利率為 15.5% 至 16.0%。

較高的銷售優惠、單位面積收入下降以及土地成本上升仍在壓抑利潤率。公司在維持交屋規模的同時，獲利能力尚未明顯恢復。

DHI和LEN還值得買嗎？

截至 9 月 18 日，依過去 12 個月每股盈餘計算，DHI 與 LEN 的本益比分別約為 13.2 倍與 13.6 倍。兩家公司的歷史本益比相近，但訂單、交屋與利潤率表現已有差異。

DHI 第三季住宅交屋量年增 4%，依最新揭露數據，其 20.7% 的住宅銷售毛利率也高於 LEN。公司的主要壓力來自訂單取消率由 17% 升至 20%，以及 23,300 戶未售住宅可能帶來的促銷需求。

LEN 第三季新訂單年減 9%，平均交屋價格下降 3%，住宅銷售毛利率由 17.5% 降至 15.8%，全年交屋目標也由 8.2 萬至 8.3 萬戶下調至 8 萬至 8.1 萬戶。毛利率較上一季小幅回升 0.2 個百分點，但尚未形成持續改善趨勢。目前約相當於房價 12% 的銷售激勵措施仍在壓抑售價與利潤率。

從最新財報來看，DHI 的交屋與毛利率表現相對較強，承受高房貸利率的能力高於 LEN。LEN 的訂單與利潤率壓力更大，後續改善取決於購屋需求回升、土地成本下降以及銷售激勵措施收縮。