【IPO追蹤】證監會追問無實控人認定，格雷博港股IPO有變？

財華社9月8日訊，近日中國證監會公示2026年8月31日至9月4日期間境外發行上市備案補充材料要求，格雷博智能動力科技股份有限公司（下稱「格雷博」）位列其中。

證監會向格雷博提出七大類補充說明事項，核心圍繞歷史沿革合規性、無實控人認定依據、國有股東標識、員工持股平台、募投項目審批及全流通股份權利瑕疵，其中「對照監管指引說明公司認定無控股股東及實際控制人的合理性」尤其值得關注--考慮到吉利系為公司第一大客戶，且李書福系通過錢江摩托及關聯主體持有公司重要股權，實控人認定是監管關注的焦點。

此次補料數量和問題類型在近期申報企業中處於中高水平，七項問詢中既有普遍性的股權合規核查，也有針對格雷博自身股權結構和客戶結構的個性化追問，反映出證監會對「大客戶關聯度高＋股權結構分散」組合的審慎態度。

格雷博是一家新能源汽車動力域解決方案供應商，2026年6月7日向港交所遞交上市申請，獨家保薦人為中金公司。

根據灼識諮詢數據，按2025年集成新能源汽車動力域解決方案的裝機量計，公司在全球獨立第三方供應商中排名第三；按多合一動力域解決方案裝機量計，在全球獨立第三方供應商中排名第一。

財務方面，2023至2025年公司收入分別為3.14億元、7.38億元及36.28億元，兩年複合年增長率約240%；同期毛利率由-6.8%快速改善至1.0%再升至7.2%，2024年起實現毛利轉正；經調整淨虧損由2023年的1.62億元、2024年的1.70億元，轉為2025年經調整淨利潤3650萬元，實現扭虧；按IFRS口徑，年內虧損分別為2.70億元、3.45億元及2.88億元，虧損主要受贖回負債賬面值變動等非經營性項目影響。

股權結構層面，公司整體股權較為分散。創始人管博通過其直接控制的公司及員工持股平台合計控制13.33%的投票權，為公司第三大股東。公司前兩大股東分別為財務投資者紅杉銘德與錢江摩托（錢江摩托實際控制人為李書福），持股比例分別為17.07%與13.38%。

證監會七項問詢可拆解為四個層面：

第一是歷史沿革的基礎合規，包括歷次增資及股權轉讓價格與定價依據、是否存在入股價格異常和利益輸送、是否實繳出資、是否存在股份代持，並要求就公司設立及歷次股權變動的合法合規性出具結論性意見。這部分屬於備案階段的標準動作。

但其下嵌套的第二個層次更具針對性--提交備案申請前12個月內新增股東的入股價格公允性、與同期增資定價差異的合理性，以及相關轉讓方的所得稅繳納情況，反映監管對申報前突擊入股的關注。

招股書顯示，格雷博於遞表前一個月（2026年5月）完成了3.3億元E輪融資，每股認購成本為30.72元；而此前2025年6月完成的D輪融資每股成本為17.04元，E輪較D輪每股價格增長約80.28%，投後估值也從D輪的25億元翻倍至50億元。

第三是公司治理與股權認定，這是格雷博補料中的核心問題。證監會要求對照監管指引說明公司認定無控股股東及實際控制人的合理性並提供具體依據。招股書顯示，吉利系為公司最大客戶，2025年來自吉利相關集團及李書福關聯公司的收入占比達90.0%。

此外，李書福之女通過台州禧利間接持有格雷博4.07%的股份。客戶集中度與股權影響力的疊加，使得「無實控人」認定需要更強的事實支撐，這也是監管追問的重點。

第四是國資、激勵與募投的配套合規，包括國有股東履行國有股標識等國資管理程序進展及全流通審批情況、員工持股平台工商變更進度及預留股份合規性、募投項目的審批備案情況，以及本次擬參與全流通股東所持股份是否存在質押、凍結或其他權利瑕疵。其中員工持股平台「員工主動放棄的授予股份處理情況」和「是否存在預留股份」兩項追問較為細緻，反映監管對股權激勵合規性的穿透要求。

對於一家兩年收入增長超十倍、剛剛扭虧為盈的新能源汽車零部件企業而言，備案階段的考驗才剛剛開始--港股投資者最終關注的，還是高增長能否持續、客戶集中風險能否緩釋、盈利質量能否穿越行業週期。