【百強透視】炸裂！智譜（02513.HK）上半年營收飆漲近400%

8月31日，國內大模型頭部企業智譜（02513.HK）發布登陸港交所後的首份未經審核中期業績。上半年公司完成業務模式重大切換，收入實現爆發式增長，MaaS開放平台及API業務成為第一大收入來源，雲端業務毛利率由負轉正；但大模型賽道研發投入維持高位，公司整體仍處於虧損狀態。

財報披露後，9月1日，智譜股價小幅反彈，截至發稿公司漲2.09%，報1220港元，市值5685億港元，靚麗業績表現基本在市場預期之內。

根據港交所披露的中期業績公告，截至2026年6月30日止六個月，集團實現營業收入9.54億元人民幣，同比增長399.7%；毛利2.52億元人民幣，同比增長163.7%，綜合毛利率26.4%；期內虧損20.72億元人民幣，上年同期虧損23.58億元，虧損同比收窄12.1%；非IFRS經調整期內淨虧損19.64億元，去年同期17.52億元，虧損擴大12.1%；董事會不建議宣派2026年上半年中期股息。

智譜的業務劃分為雲端部署、本地化部署兩大分部，對應開放平台及API、企業級智能體、企業級通用大模型、技術服務及其他四類產品，公司完成從項目製私有化交付向按調用量計費的MaaS雲服務模式的結構性置換。

公司本期收入爆發來源於開放平台及API（MaaS雲端部署）業務放量。上半年，開放平台及API收入8.25億元，同比增長超27倍，占總營收86.5%，毛利率24.6%。

公司實施All-in-Infra全棧基礎設施戰略，規模化落地國產芯片推理集群，單位token推理成本較年初下降80%，算力乘數（每1元算力投入對應的API收入）較上年同期提升約14倍。

截至本次公告日，MaaS平台企業和開發者用戶超740萬，Token調用量較年初增長超40倍，付費日活用用戶較年初增長603%，頭部大客戶日均調用量大幅攀升。

上半年，本地化部署（企業級通用大模型私有化交付為主）收入1.29億元，同比下降20.5%，占總營收比重由上年同期84.8%降至13.5%，毛利率37.9%。

公司主動收縮低質量私有化項目，部分原有私有化客戶向雲端MaaS平台遷移；企業級智能體收入0.56億元，同比增長304.4%，面向企業複雜工作流場景拓展，但整體尚處拓展早期。

上半年智譜的研發開支高達21.31億元，同比增長33.6%，公司持續投入基座模型、後訓練、推理基礎設施、Agent智能體研發。

截至2026年6月末，公司現金及現金等價物39.94億元；貿易應收款7.83億元，較去年年末大幅增長，伴隨雲業務擴張；截至6月末公司資本負債率58.8%，維持在健康狀態。

智譜是國內頭部通用大模型廠商，上半年公司完成商業化主線從項目製交付向MaaS雲服務的重大切換，API業務實現量價齊升，雲端業務實現毛利轉正；但大模型行業尚處早期，研發、算力資本開支剛性極強，距離整體盈利仍有較長距離。

有部分謹慎的機構認為，AI行業競爭激烈，大模型技術迭代速度快，智譜目前整體依舊大額虧損，MaaS商業模式可持續性、客戶留存、長期定價能力仍待更長周期驗證；此外，公司算力高度依賴第三方供給，算力採購價格、供給穩定性會直接影響成本與利潤。AI行業監管環境持續演進，Agent、生成式AI產品合規、安全治理也存在不確定性。

值得一提的是，作為國內頭部大模型港股硬科技標的，智譜能否獲港股100強研究中心評委會青睞，入圍第十三屆港股100強候選榜單，值得市場期待。據了解，第十三屆港股100強評選現已進入籌備階段。