美元指數在戰爭和偏鷹派重新定價中下跌

• 美元指數（DXY）交投於99.50下方，跌0.26%，在200日EMA處受阻回落。
• 歐洲央行將於9月9日至10日召開會議，比聯準會早一週。
• 9月份加息概率在美國接近60%，在日本接近84%。

美元指數交投於99.50下方，跌0.26%，在本交易日中，它本應獲得所有利多美元的因素。美國軍方襲擊了拉拉克島上的伊朗發射器，原油上漲逾2%，收益率全線走高，而市場對聯準會9月加息的定價接近60%，而週五前這一概率約為35%。美元開盤時位於其200日指數移動平均線（EMA）上方，短暫上破後，自此一直交投於其下方。

所有人同時轉向鷹派

傑克森霍爾年會週五主題演講後出現的重新定價並非美國獨有事件，週一對此作出了明確印證。歐元區和日本的借貸成本升至多年來最高水平，日本兩年期國債收益率觸及31年高點，德國和法國兩年期收益率升至2024年以來最佳水平，而歐元區更長期限收益率則升至15年多來未見的水平。

利差要求一方單獨行動。可實際發生的是，油價突破85.00美元關口，同時將所有主要經濟體的通脹問題一併推高，而所有利率市場也在同樣的六小時內以相同方式重新定價。美元無法因為其對手方也被定價為將採取政策轉向而獲得溢價。

其自身籃子中最不確定的加息者

籃子構成使這一點成為明顯的利空。歐元約占美元指數的58%，日元再占14%，因此該指數近四分之三的權重如今對應的兩家央行，對9月加息的預期都比聯準會更強。

歐洲央行將於9月9日至10日召開會議，市場普遍預計其將加息，且會議時間比9月16日的美國決議早整整一週，而本週歐元區通脹數據可能會強化這一預期，而非削弱它。市場對日本央行9月18日加息的定價接近84%。在這三者之中，聯準會處於隊列中間，但市場對其加息的信心最弱。當市場預期一國央行比另一方收緊得更厲害時，貨幣才會獲得溢價，而不是當所有人都面臨同樣的預期時。

8月低點從來不是貨幣事件

這輪反彈所依托的基礎與政策利率毫無關係。美元指數在8月19日美國財政部擴大長期限回購之後的幾個交易日裡跌至98.50附近，而該低點背後的機制是長端承受供給和期限溢價壓力，而非利率預期。前端25個基點的變動不會消化掉任何一只債券。

週一用最直白的方式重申了這一點。長期收益率上升而美元下跌，這更像是信用資產而非貨幣的表現，而且30年期收益率在8月中旬升至19年高點時，美元並未從中獲得任何好處。當市場擔憂通脹時，鷹派央行有助於支撐貨幣；但當市場擔憂發債供給時，這種支撐作用要小得多。

倉位情況從另一側也說明了同樣的問題。美元在今年夏天最鷹派的國內頭條消息下都無法守住漲幅，而且當天還伴隨著真實的軍事升級，這說明其下方並沒有買盤堆積。通常在戰爭日出現的避險買盤這次流向了別處，而黃金有望錄得自 1 月以來最佳單月表現，這最清楚地表明了資金流向何處。

本週必須彌補缺口

只有真正超預期的美國數據才能縮小這一差距，而本週日程給了四次機會。美國供應管理協會（ISM）製造業採購經理人指數（PMI）將於 GMT14:00 週二公布，預計價格支付指數為 72，前值為 71.1；隨後是週三 GMT12:15 公布的 ADP 私營部門就業人數，預期為 47K；週四將公布服務業數據，其價格支付指數前值為 70.3。

週五 GMT12:30 將公布 8 月就業報告，預計非農就業人數為 58K，前值為減少 23K；失業率維持在 4.1%，平均時薪月率從 0.1% 加速至 0.3%。聯準會主席已經將勞動力市場描述為穩定且與充分就業一致，因此這份報告更可能確認現有路徑，而不是使其更加陡峭。該指數所需彌補的缺口是相對性的，而美國日程上的任何數據都無法單獨縮小這種相對差距。

關注水平

阻力位：時段高點止步於 200 日指數移動均線（EMA），兩者都位於 99.75 下方不遠處。其上方，接近 100.00 的 50 日 EMA 正在下行，自 8 月第一週以來一直壓制每一次反彈，而更上方則是 7 月下旬附近的 100.50 平台。

支撐位：時段低點位於 99.40 附近，其下方的 99.00 關口是下一道支撐平台。再往下，8 月低點附近的 98.50 是整個走勢的底部，也是回購重新定價所確立的水平。

傾向：在 99.75 受限時維持看跌，目標位分別為 99.00 關口和 98.50。日線隨機相對強弱指數（Stoch RSI）接近 30，正從超賣區間回升，這通常意味著更可能出現反彈，但在今年夏天最鷹派的消息流下，反彈卻在 200 日 EMA 處受阻，這已經回答了問題。日線收盤站上 100.00 將使該觀點失效。

DXY 日線圖