【百強透視】海外爆賣，錢去哪了？長城汽車（02333.HK）中報的「喜」與「憂」

8月25日盤後，長城汽車（02333.HK）發布2026年上半年業績公告。整體來看，在國內汽車消費整體趨弱，價格戰持續激烈大環境下，公司營收與利潤增速背離，出現「增收不增利」現象。

財報顯示，2026年上半年，長城汽車總收入1021.01億元（單位人民幣，下同），同比增長10.58%；歸母淨利潤24.65億元，同比下降61.11%；扣除非經常性損益歸母淨利潤16.10億元，同比下降55.04%。現金流方面，公司經營活動現金流淨額104.36億元，同比增長13.25%。

對於營收的增長，主要得益於汽車銷量的提升，海外業務及國內高價值車型增長驅動公司全球化品牌力持續提升。

從行業環境看，今年上半年，我國汽車行業運行總體平穩，產銷降幅逐步收窄，市場呈現出「內需承壓、出口強勁」等分化特徵。

2026年1-6月，汽車產銷累計完成1499.3萬輛和1501.7萬輛，同比分別下降4%和4.1%。其中，國內銷量累計992.1萬輛，同比下降21.1%；出口累計銷售509.6萬輛，同比增長65.3%。

面對這些挑戰，長城汽車不斷完善全球市場布局，重點覆蓋歐亞、澳大利亞、中東、南美、東盟、歐盟等核心市場，年內新增店面近200家，截至2026年6月，海外銷售渠道超1600家。

公告顯示，2026年1-6月，長城汽車實現新車銷量57.58萬輛，同比增長1.22%。其中，海外累計銷售新車28.90萬輛，同比增長45.46%，創歷史新高，海外業務已逐漸成為銷量增長的核心引擎。

歸母淨利潤大幅下滑，核心受兩大非經營性因素擾動：一是去年同期確認22.74億元海外稅收補貼，本期該筆收益延期未能入賬；二是匯率波動產生匯兌損失，匯兌收益同比大幅減少，兩項合計對利潤形成較大衝擊，剔除上述因素後經營性利潤降幅顯著收窄。

展望後市，有謹慎觀點指出，國內汽車行業價格戰持續，行業盈利壓力仍存；海外雖然銷量高增，但易受到地緣政治、稅收政策、匯率變化衝擊，盈利穩定性有待觀察；高端品牌魏牌仍處在投入期，品牌向上進度存在不確定性；新能源轉型競爭激烈，新車型市場接受度仍需要終端驗證。後續持續跟蹤季度銷量、單車盈利水平、海外經營數據、新能源滲透率，評判企業中長期成長成色。

另值得一提的是，第十三屆港股100強評選活動相關榜單候選申報與招商工作已同步啟動，長城汽車具備整車製造賽道參評的特色優勢，作為老牌自主整車龍頭，擁有完整多品牌矩陣，海外業務實現突破性增長，賬面資金充裕，契合港股100強對硬科技製造企業全球化布局、企業經營穩健度的評估標準，有望進入相關榜單候選名單。但中期利潤腰斬、海外業務政策與匯率擾動會成為製約排名的短板。