【IPO速遞】再闖港股！珀萊雅（603605.SH）布局A＋H，業績卻罕見下滑

近年，A股龍頭奔赴港交所搭建「A＋H」資本平台成為潮流，華勤技術（03296.HK）、勝宏科技（02476.HK）等公司紛紛實現港股掛牌。

而在近日，國貨美妝標桿企業珀萊雅（603605.SH）也向港交所遞交了招股書，中金公司、瑞銀集團擔任聯席保薦人。

事實上，珀萊雅此前已於2025年10月30日首次向港交所遞交上市申請，因6個月內未完成聆訊流程，申請材料自動失效，本次是公司更新財務數據後的再次遞表。

珀萊雅成立於2006年，2017年便在上交所主板上市，截至2026年5月8日收盤，其A股市值現為243.21億元（人民幣，下同）。

經過二十年發展，珀萊雅已經成為國內領先的多品牌美妝集團，核心覆蓋護膚、彩妝、個人護理三大賽道。旗下矩陣清晰：護膚品牌包括「珀萊雅」、「悅芙媞」、「科瑞膚」等，彩妝品牌包括「彩棠」、「原色波塔」，個人護理品牌包括「Off&Relax」、「驚時」。

根據弗若斯特沙利文的資料，以2025年零售額計，公司已有「珀萊雅」、「彩棠」、「Off&Relax」、「悅芙媞」4個零售規模超過5億元的明星品牌，在本土化妝品集團中數量排名第一，且為唯一在三個品類中都有明星品牌的公司。

另外，行業地位上，2025年以零售額計，珀萊雅位列中國化妝品集團第五，市場份額為1.5%，是前五名中唯一國貨玩家，2023年至2025年的零售額複合增速領跑頭部外資集團。

業績方面，2023年至2025年，珀萊雅的收入分別為為89.05億元、107.78億元、105.97億元；年內利潤分別為12.31億元、15.85億元、15.43億元；年內毛利率分別為69.9%、71.4%及73.3%。

結合A股披露的數據來看，2025年第四季度，其收入、利潤均遭遇同比下滑。而到了今年一季度，珀萊雅的收入、利潤還在下滑，但是下滑幅度在環比收窄。

總的來看，珀萊雅的整體業績表現不俗，毛利率水平很高，且在近年逐漸提升，但公司2025年利潤出現上市以來的首次下滑，第四季度及今年一季度的業績表現也連續疲軟，相關情況值得持續關注。

按品牌劃分，最核心品牌珀萊雅2025年的收入同比下滑了10.39%，核心大單品面臨激烈的同質化競爭，是其收入下滑的重要原因。

而在另一邊，品牌矩陣仍以珀萊雅為主力，2025年貢獻72.6%收入，新品牌成長速度尚難完全對沖主品牌波動風險。

此外，珀萊雅的銷售及分銷開支居高不下，2025年增至52.59億元，這意味著公司近半的收入都花在了營銷推廣上，而研發費用僅為2.17億元。這種高度依賴營銷驅動業績的模式在流量紅利逐漸見頂的當下，顯得較為脆弱。

此次赴港上市，珀萊雅擬將募資聚焦五大方向：用於研發與產品創新；用於品牌建設與銷售渠道拓展；用於智能製造及運營數字化升級；用於潛在的投資併購與戰略合作；用作營運資金及一般企業用途。