【IPO追蹤】越賺越跌！遇見小面破發41%，瘋狂開店只是飲鴆止渴？

5月8日，遇見小面（02408.HK）股價頹勢延續，股價一度創出上市以來新低的4.06港元/股。截至發稿，遇見小面跌幅為1.44%，報4.12港元/股，較7.04港元的發行價已累計下跌超41%，市值較上市首日蒸發超20億港元，交投情緒持續低迷。上市不足半年，所謂「中式麵館第一股」的光環早已蕩然無存。

回溯其上市歷程，2025年12月5日，遇見小面頂著「中式麵館第一股」的頭銜，以7.04港元的發行價登陸港交所，卻上市首日即破發，上市首日跌幅達27.84%。今年1月中旬至2月中旬，該股曾迎來一波短暫的上漲，一度衝至6.07港元/股高點；然而短暫脈衝後便持續進入下行通道，至今較發行價跌超4成，短期未見任何企穩信號。

從業績報表看，作為一家主打重慶小面及川渝風味的中式麵館連鎖品牌，2025年遇見小面交出了一份紙面亮眼的成績單。年內，公司營收16.22億元，同比增長40.5%；歸母淨利潤1.06億元，同比大增74.8%；經調整淨利潤達1.35億元，同比飆升111.9%。

在整體餐飲大盤增速放緩、線下消費復蘇乏力的大背景下，這種翻倍式的利潤增長看似難得。但深入拆解其增長邏輯就會發現，這份亮眼業績存在美中不足之處。

門店擴張是業績增長的核心驅動力。截至2025年底，遇見小面門店總數達503家，同比增長39.7%，但同店銷售額僅微增1%。客單價也同步下滑，2025年，直營門店訂單平均消費額從2024年的32.1元降至29.9元，特許門店從31.8元跌至28.8元。

這說明，遇見小面業績增長主要依賴「以價換量＋瘋狂開店」，單店盈利能力走弱，其業績增長的可持續性被打上一個問號。

此外，遇見小面的直營門店占比約八成，這意味著公司需要獨自承擔重資產成本。隨著公司擴張步伐的不斷加快，現金流壓力也會與日俱增。

當前，遇見小面並未放緩擴張的腳步。根據規劃，2026年公司還將新開150-180家門店。截至2026年2月28日，已開設20家新餐廳，另有76家處於籌備中。在競爭激烈且尚處於修復階段餐飲行業，這種激進的擴張策略和盈利模型，引發投資者廣泛擔憂。

倘若單店盈利持續走弱、加盟模式不及預期，這種逆勢擴張無異於飲鴆止渴，只會進一步加劇公司的現金流壓力與經營風險。

此外，持續發酵的「預製菜風波」，不僅給包括遇見小面在內的多家連鎖餐飲企業帶來巨大輿論爭議，更直接挫傷了二級市場對餐飲板塊的做多信心。2026年至今，港股餐飲板塊累計下跌2%，顯著跑輸恆生指數大市。

當前港股二級市場對餐飲賽道已形成普遍的謹慎投資預期，在此行業環境下，業績表現相對平穩的遇見小面亦難以獨立於板塊走勢，估值出現被動壓製。公司年內已實施數十筆股份回購操作，仍未能有效逆轉股價的下行趨勢，亦印證了當前市場的謹慎態度。

另值得注意的是，遇見小面即將迎來一場「解禁大考」。根據公告，遇見小面基石投資者所持限售股份的禁售期將於6月4日屆滿，6月5日起正式迎來解禁流通。

目前，基石投資者合計持股2429.25萬股，占全球發售後已發行股份比例3.42%，若按當前股價估算，對應市值約1億港元。

遇見小面上市後股價長期深陷破髮困局，解禁之後基石投資者是否會選擇「割肉」離場，成為市場最擔心的問題。而這種不確定性，無疑將給本就脆弱的股價再添拋壓。