【IPO前哨】掃地機激光雷達巨頭歡創科技：科技大廠的廉價勞動力？

在智能機器人與具身智能加速落地的浪潮中，空間感知已成為核心能力環節。從掃地機器人到割草機器人，再到人形機器人，「眼睛」決定了機器能走多遠、能做多複雜的任務。

在這一賽道上，主攻汽車激光雷達的速騰聚創（02498.HK）、禾賽（02525.HK）(HSAI.US)及圖達通（02665.HK），正將目光投向機器人這一更具想象空間的增量市場，意圖從中搶占份額。數據顯示，速騰聚創2026年第一季度機器人業務銷量首次超過車載業務，禾賽機器人激光雷達出貨量於2025年也實現了超4倍的增長。

但在掃地機器人激光雷達這一細分賽道，一家總部位於深圳的企業早已悄然拿下全球半壁江山。

近日，深圳市歡創科技（Camsense）在港交所更新了招股書，擬登陸主板上市。公司曾於2023年12月嘗試登陸A股市場，但最終終止了上市進程。這家全球掃地機器人激光雷達出貨量第一的供應商，憑藉「自研芯片＋AI算法＋規模化交付」的路線站上了賽道頂端，卻也深陷高增長、低毛利、客戶高度集中的典型成長困局。它不是做不好產品，而是似乎只能做一門「薄利多銷」的生意。

掃地機器人「眼睛」領域的隱形冠軍

據官網資料，歡創科技創辦於2014年，總部位於深圳，核心業務是為掃地機器人等智能設備提供空間感知解決方案。通俗地說，就是給機器人裝「眼睛」--激光雷達。

公司創始人、執行董事周琨本碩畢業於清華大學，師從中國工程院院士戴瓊海教授，曾在貝爾實驗室任職；聯合創始人、董事長王健畢業於西安交通大學，擁有逾20年電子製造行業經驗。這兩位背景亮眼的創始人，為公司注入了紮實的技術基因。

歡創科技真正的轉折點發生在2018年。這一年，公司自主研發並推出了首款芯片C1 ASIC，用消費級CMOS面陣傳感器替代了行業傳統的工業級線陣圖像傳感器，大幅降低了激光雷達的核心成本。這套「自研芯片＋核心算法」的技術組合，使公司成功打破了「高精度=高成本」的行業定律，成為掃地機器人激光雷達領域規模化落地的關鍵推動者。

根據灼識諮詢數據，按2024年出貨量計，歡創科技在全球掃地機器人激光雷達市場份額超過50%，全年出貨約800萬台。同年按收入計，公司在全球掃地機器人空間感知解決方案領域的市場份額為17%。

在資本層面，歡創科技同樣備受青睞。成立至今，公司累計完成多輪融資，融資金額超過4億元（單位人民幣，下同），投資方涵蓋東方富海、深圳前海、基石資本等知名機構，全球掃地機器人一哥石頭科技（688169.SH）也在2023年悄然入股。2025年9月完成D輪融資後，公司投後估值達到人民幣30.4億元，每股成本36.10元。

然而光鮮數據背後，是另一番更值得深思的現實。

毛利率為何遠低於禾賽與速騰？

歡創科技過去三年的營收表現堪稱亮眼：2023年至2025年，營收分別為3.32億元、4.33億元、6.14億元，複合年增長率高達35.9%，並於2025年實現扭虧，淨利潤220.1萬元。

但「規模領先」與「利潤微薄」之間的巨大反差，才是這家公司最值得審視的現實。

2023-2025年，歡創科技的毛利率分別為21.5%、16.3%和16.5%，整體呈下滑趨勢。橫向對比更能說明問題，以同樣是激光雷達賽道的企業為例：禾賽2025年全年毛利率為41.8%，速騰聚創的毛利率提升至26.5%，其中機器人領域的激光雷達產品毛利率更是達到了39.7%。歡創科技16.5%的毛利率，尚不及速騰聚創整體水平的三分之二，與禾賽更是相差超過25個百分點。

為什麼在掃地機器人激光雷達一家獨大的歡創科技，毛利率卻遠低於同行？

原因一：做的是「量大便宜」的配件生意，而非高壁壘的核心零部件。

禾賽和速騰聚創的核心戰場在車載ADAS激光雷達，這是一個車規級、高可靠性、高技術壁壘的市場，產品單價高、附加值高。而歡創科技主打的是消費級掃地機器人激光雷達，本質上是成本驅動的配件生意。消費級市場的核心邏輯是「極致性價比」，在保證基本性能的前提下，把成本做到最低。

歡創科技的技術創新恰恰也服務於這一邏輯。其首創的「自研ASIC芯片＋消費級CIS」方案，將激光雷達的核心成本大幅降低。但諷刺的是，這套幫公司拿下全球過半市場的降本技術，也成了今天利潤微薄的「原罪」：當你能把成本降到對手無法企及的水平，你的客戶同樣會要求你不斷把價格壓到接近成本線的位置。尤其是在掃地機器人行業價格戰日益激烈的背景下，上遊供應商的利潤空間被持續擠壓。

原因二：客戶高度集中，定價權處於弱勢。

這是歡創科技最容易被忽視的結構性風險。公司的客戶名單幾乎囊括了所有頭部掃地機器人品牌，包括小米集團（01810.HK）、石頭科技、追覓科技、科沃斯、美的集團（000333.SZ）（00300.HK）以及華為等，其已成為全球前五大掃地機器人公司核心供應商。收入來源方面，2025年公司來自前五大客戶的收入占比高達80.4%，客戶集中度極高。

這也意味著，公司的議價能力容易被持續「稀釋」。招股書顯示，2024年及2025年，歡創科技全線產品平均售價持續走低。這固然有行業成本下行的因素，但更深層的原因在於其受制於人的客戶結構。面對下遊掃地機器人市場白熱化的「內捲」，頭部品牌為搶奪份額，極力向上遊擠壓利潤。作為深度綁定大客戶的供應商，歡創科技在這場博弈中幾無還手之力，只能被動接受降價，導致毛利率持續承壓。

這也正是「科技大廠廉價勞動力」質疑的來源：歡創科技雖然擁有自研芯片和算法，但本質上是為下游大廠提供低成本的標準化配件，大部分利潤被下游品牌商拿走，自己只賺了微薄的加工費。

歡創科技並非沒有意識到問題。公司正在拓展割草機器人、泳池清潔機器人乃至人形機器人等新應用場景，試圖將核心的空間感知能力遷移至更高附加值的領域。這些新興市場的產品定價空間更大、技術壁壘更高，若能成功突圍，有望改善公司的毛利率結構。

總結

不可否認，歡創科技是掃地機器人激光雷達賽道當之無愧的龍頭，它用技術降本推動了整個行業的普及，證明了中國企業在消費級傳感器領域的實力。

未來，如何擺脫對掃地機器人單一市場的依賴，提升高毛利產品的占比，增強在產業鏈中的話語權，打破「廉價配件商」的標籤，才是決定其未來價值的關鍵。若不能實現從「規模驅動」向「技術溢價驅動」轉型，即便拿下全球出貨量第一，終究也只是科技大廠產業鏈上一顆可被替代的「螺絲釘」。