泡泡瑪特營收破300億淨利暴增284%，為何股價卻暴跌15%？

TradingKey - 3月25日，泡泡瑪特發布2025年財報後，港股股價盤中一度重挫15%。儘管全年業績數據亮眼且整體符合市場預期，但投資者的不滿情緒直接反映在股價上——核心原因在於，財報未能充分展現出Labubu IP以外的收入多元化增長動能，這進一步加劇了市場對公司過度依賴單一核心IP的擔憂。

作為驅動泡泡瑪特業績增長的「頂樑柱」，Labubu所屬的THE MONSTERS系列2025年在全球範圍內爆火，營收首次突破百億大關，達到141.6億元，同比增幅高達365.7%，LABUBU也由此成為首個躋身百億俱樂部的潮玩IP。

在此帶動下，泡泡瑪特全年總營收達到371.2億元，同比大增184.7%；經調整淨利潤130.8億元，同比暴漲284.5%，毛利率也以72.1%略超市場此前預估的71.6%。

從業績結構來看，公司的全球化佈局和多IP營運已初見成效，除Labubu外，SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO、星星人等6個IP年營收均突破20億元，另有11個IP年營收過億，全年破億IP總數達到17個，較2025年上半年新增4個。

分區域市場來看，各板塊均實現高速增長。中國內地營收208.5億元，同比增長134.6%，線下門店淨增14家至445家。亞太市場營收80.1億元，同比增長157.6%，門店淨增31家至85家，

美洲市場以美國為核心快速擴張，全年營收68.1億元，同比暴漲748.4%，門店淨增42家至64家。歐洲市場透過入駐英國、丹麥、荷蘭等國核心城市，營收達到14.5億元，同比增長506.3%，門店淨增22家至36家。

儘管業績數據全面飄紅，但投資者的擔憂並未消散。

Labubu系列的一家獨大，讓市場擔心公司增長缺乏第二支柱——一旦該IP熱度消退，業績恐面臨大幅波動。

此前，公司曾在2025年上半年提出打造多IP矩陣的戰略，此次財報雖顯示有多個IP營收過億，但距離形成能與Labubu比肩的第二增長引擎仍有差距。

如何在核心IP之外構建可持續的增長曲線，成為擺在泡泡瑪特面前的關鍵課題，也是投資者未來持續關注的核心。