流動性衝擊緩解OR滯漲風險加劇？黃金突破4600有望開啟反彈！

投資慧眼Insights - 

黃金跌勢熊市區域，流動性衝擊會否持續？

週一（3月23日）黃金盤中一度下挫超8%至日內低位4098.7美元，一舉擊穿4100水準。儘管其後黃金輾轉回升，最終收復日內大部分跌幅。但自1月29日觸及歷史高位5598.7美元以來累計下挫近27%，跌入熊市區域。

值得留意的是，黃金近段時間以來的大幅下挫主要受累於流動性衝擊及美元走強。美伊戰爭持續並進入第四周，伊朗封鎖霍爾木茲海峽導致全球約20%的石油運輸通道癱瘓，這直接衝擊美元——石油的循環體系，中東各國石油收入銳減導致主權基金暫停新增美債投資。不僅如此，持續高油價令主要經濟體滯漲風險急劇升溫，全球股市下跌令投資者拋售黃金、美債等資產以作應對。

因此，隨著美伊衝突陷入僵局，主要國家債券殖利率大幅攀升，其中10年期美債殖利率攀升至4.445%。然而美國為全球最大的石油生產國，加之稍早前G7與IEA釋放史上規模最大的4億桶石油儲備，暫時緩解了通脹飆升擔憂。美國實際利率因此出現大幅攀升，並對無息資產黃金構成打壓。

美國實際利率VS黃金：

圖片來源於：tradingview

黃金受到多因素共振而下跌。短期而言，若美伊僵局持續，不排除仍存進一步下行空間。

不過，投資者需警惕的是，隨著美國名義利率持續走高，美國經濟陷入滯漲風險隨之加劇。美國芝加哥聯儲銀行總裁古爾斯比(Austan Goolsbee)表示，鑑於失業率保持相對穩定，通脹目前是美國經濟面臨的最大風險。高盛則將美國經濟在未來12個月內陷入衰退的概率升至30%，較此前預期提高了5個百分點。

這一背景下，一旦市場進一步押注聯准會將從降息大幅轉向至加息，屆時美元資產或遭到進一步拋售，這為黃金反彈提供基礎。

展望後市，筆者認為霍爾木茲海峽的控制權仍是當前市場的關鍵所在，川普週一（3月23日）稱伊朗非常希望達成協議，稱協議可能於5天內甚至更短時間內達成。儘管上述消息受到伊朗的否認，但市場仍寄希望於川普TACO。而中期選舉有望成美伊衝突長期化制約因素，時間上5-9月中選地方初選密集期，這或表明儘管5月前美伊戰爭或仍存反復可能，但整體局勢則有望接近極端並趨向緩和。

無論如何，隨著金價的大幅回撤，黃金後續的邏輯為流動性緩解或滯漲風險加劇，美元資產遭拋售。（根據歷史經驗來看，美國滯漲代表貨幣體系奔潰，而黃金將被全球視為貨幣之錨而受益）。因此，就中期而言筆者認為黃金進一步下行空間有限，反彈或一觸即發。

世界黃金協會此前指出，市場波動的速度與範圍，與2008年和2020年的避險拋售行情相似，當時流動性因素暫時壓倒了基本面。但黃金作為對沖去美元化和地緣政治風險的工具，其作用預計將促使此前缺席市場的央行在今年買入這一貴金屬。

黃金技術分析：突破4600有望開啟反彈！

黃金日線圖：

圖片來源於：tradingview

日線圖顯示，黃金於4100美元獲得支持並反彈收復4400美元。值得留意的是，黃金目前處於下行趨勢之中，但長下影線代表市場看漲意願有所增強。若黃金後市有效突破4600美元並有效企穩，則有望進一步反彈挑戰5000美元關口。