【IPO前哨】傅里葉半導體過聆訊：音頻芯片壁壘深厚，入不敷出只是暫時？

2026年以來，港股市場持續成為國內半導體企業上市的重要陣地，天數智芯（09903.HK）、瀾起科技（06809.HK）、愛芯元智（00600.HK）等一批細分領域龍頭企業相繼登陸港交所，半導體板塊的IPO熱度不斷攀升。

而根據近日消息，以保密形式遞交招股書的功放音頻芯片及觸覺反饋芯片供應商--上海傅里葉半導體股份有限公司（簡稱「傅里葉半導體」）已順利通過聆訊，即將登陸港交所主板，由國泰君安國際與東方證券國際擔任聯席保薦人。

深耕音頻芯片設計領域，股權集中於核心團隊

成立於2016年的傅里葉半導體是國內典型的無晶圓（Fabless）芯片設計企業，主營業務聚焦於低功率音頻芯片、中大功率音頻芯片及觸覺反饋芯片的研發、設計與銷售，產品廣泛應用於智能手機、平板電腦、智能穿戴、智慧屏、智能汽車等領域。

具體來看，公司的產品包括（1）低功率音頻芯片，包括兩大類型，即自適應功率控制音頻芯片及便攜式功放音頻芯片；（2）中大功率音頻芯片；（3）觸覺反饋芯片；（4）其他，包括電源管理芯片。

在細分賽道中，傅里葉半導體表現不俗。根據弗若斯特沙利文報告，按2024年收入計算，傅里葉半導體（1）在全球功放音頻芯片供應商中排名第四，（2）在中國功放音頻芯片供應商中排名第三，（3）在中國觸覺反饋芯片供應商中排名第五。

技術創新是傅里葉半導體的核心競爭力，傅里葉半導體也是音頻芯片國產替代的關鍵參與者，先後推出多款中國首款芯片產品。根據披露，於2017年推出中國首款集成ASICDSP的便攜式功放音頻芯片，於2021年推出中國首款中大功率音頻芯片，於2023年推出中國首款通過車規級AEC-Q100認證的功放音頻芯片。

而在傅里葉半導體的發展歷程中，公司也完成了多輪融資，獲得多家機構的青睞。資料顯示，其投資者包括華勤技術、達晨財智、聯泰資本、順為資本、傳音控股（688036.SH）等。

在2022年的D輪投資中，其投資後估值已經增至27.75億元（人民幣，下同）。

從IPO前的股權結構來看，傅里葉半導體創始人、董事會主席兼總裁徐小林為實際控制人，通過直接持股及員工持股平台合計控制公司32.76%的表決權，聯合創始人劉保良與徐小林簽署一致行動協議，核心管理團隊對公司經營決策擁有較強掌控力，有利於公司長期戰略的穩定推進。

值得一提的是，核心人物徐小林曾在恩智浦半導體（上海）、友尚電子（上海）任職，曾在埃派克森微電子（上海）擔任產品市場工程師，在功放音頻芯片領域擁有約20年經驗。

業績處於持續虧損中，毛利率持續修復

業績方面，2022年至2024年，公司的收入從1.30億元增長至3.55億元，2025年前十個月收入達到2.81億元，同比微降2.79%。雖然規模尚小，但整體增勢比較亮眼。

利潤端，2022年至2024年及2025年前十個月，傅里葉半導體的期內虧損分別約為6590.2萬元、9413.0萬元、5684.4萬元、5177.6萬元，其中2025年前十個月的虧損同比擴大了10.45%。

不過，2022年至2024年及2025年前十個月，其毛利率分別為7.3%、-0.1%、13.1%、20.0%，修復態勢明顯。

傅里葉半導體稱，公司2024年毛利率顯著改善主要由於實現規模經濟所致，此外產品組合向利潤率更高的產品發生有利轉變，同時，規模經濟的實現、供應商議價能力的增強以及產品升級有效降低了芯片的單位成本。2025年前十個月，毛利率的進一步攀升亦是受益於產品組合持續優化。

分產品來看，低功率音頻芯片的收入增勢顯著，2025年前十個月的收入占比為91.0%，業績對這部分產品的依賴性較高。另外，低功率音頻芯片的毛利率雖然是產品中最低的，但一直在提升，從2022年的17.0%持續升至2025年前十個月的19.6%，為整體毛利率的修復提供了助力。

另外，觸覺反饋芯片毛利率長期維持在60%以上，是產品中毛利率最高的，這部分產品的收入規模目前很小，但其發展前景有值得期待的地方。

客戶集中度、存貨風險凸顯，專利訴訟需關注

在業績方面之外，傅里葉半導體仍有許多需要關注的點，其中一些仍將是公司上市後需要直面的核心隱憂。

客戶與供應商的集中度均處於高水平。數據顯示，2022年至2024年及2025年前十個月，傅里葉半導體前五大客戶貢獻的收入占比長期維持在78%以上，2025年前十個月占比達到88.2%，單一最大客戶收入占比約30%，客戶集中度較高導致業績易受單一客戶訂單波動影響。

此外，同期前五大供應商採購金額占比常年超過89%，2025年前十個月占比高達97.8%，公司對晶圓代工、封裝測試核心供應商高度依賴。

資產運營層面，公司存貨規模持續高企，存在減值風險。截至2025年10月31日，公司存貨賬面價值約為1.30億元，相較於其收入而言這個規模已經不小，存貨周轉天數為163.4天。

而在資料中，傅里葉半導體多次強調半導體行業技術發展迅速及市場競爭激烈，一旦發生存貨減值，將對公司業績造成衝擊。

此外，公司還面臨專利訴訟風險。傅里葉半導體因專利問題遭到競爭對手起訴，對方索賠金額合計1050萬元，儘管涉訴產品並非公司核心產品，且公司法律顧問認為勝訴可能性較高，但訴訟進程仍可能對公司品牌形象與經營穩定性造成擾動。

結語

隨著港股半導體IPO熱潮持續升溫，傅里葉半導體作為音頻芯片細分領域的龍頭企業，憑藉行業領先的市場地位、高速增長的收入規模順利通過港交所聆訊，踩中了消費電子復甦、車載音頻升級、芯片國產替代等行業風口。

但與此同時，公司持續虧損、存貨規模較高、專利訴訟未決等經營隱憂或將成為其上市後估值與股價表現的重要製約因素。在港股市場癒發關注企業盈利確定性與經營穩健性的背景下，傅里葉半導體能否依託關鍵產品的放量與規模效應實現快速扭虧，能否有效分散客戶與供應鏈風險，或將成為衡量其長期投資價值的關鍵。