昭衍新藥（06127.HK）重挫，「猴茅」光鮮業績下的減持隱憂

3月17日，港股的昭衍新藥（06127.HK）跳空大跌11.73%，A股的昭衍新藥（603127.SH）亦跌停10%。這場股價地震的導火索，是前一日公司披露的股東「清倉式」減持公告，與不到兩個月前亮眼的業績預告形成刺眼反差。

公告顯示，昭衍新藥原始股東顧曉磊及其一致行動人顧美芳（姑侄關系），擬在公告3個交易日後的未來三個月內通過集中競價方式，減持全部3074.25萬股A股，占總股本約4.1%。

據悉，二人所持股份均為公司IPO前取得及資本公積金轉增，作為陪伴公司成長的早期投資者，此番徹底離場，難免引發市場對公司未來的悲觀猜測，公司股價大幅跳水。

令人疑惑的是，今年1月份，昭衍新藥剛交出一份「炸裂」業績預告：2025年歸母淨利潤同比暴增214.0%至371.0%，扣非淨利潤增幅更是高達945.2%至1467.7%。但細究之下不難發現，這份光鮮背後暗藏隱情--利潤高增並非來自核心業務，而是源於實驗用猴價格上漲帶來的生物資產公允價值重估，主營的實驗室服務反而承壓，2025年公司營收預計同比下滑13.9%至22.1%。

素有「猴茅」之稱的昭衍新藥，因手握實驗猴核心資源備受資本青睞。作為藥物臨床前研究的理想模型，食蟹猴與人類遺傳相似性超90%，而當前實驗用猴供應短缺，單只價格已攀升至12-13萬元，部分猴場今年上半年產能已被預訂一空。方正證券測算，2025至2027年實驗猴供需缺口將持續放大，這也支撐了猴價持續上行。

有券商分析師指出，本次兩大股東清倉的核心是高位套現鎖定收益。當前昭衍新藥股價自低位反彈可觀，而猴價驅動的利潤增長具有不可持續性，公允價值變動損益僅為賬面收益，無法反映真實經營現金流，此時離場符合財務投資人的典型操作。

展望後市，不少機構對昭衍新藥的看法呈現分化。華泰證券認為，未來2-3年實驗猴供需缺口將進一步擴大，價格或重回15-20萬元/只高位，昭衍新藥有望持續受益；招商證券也指出，公司收購猴場實現產業鏈一體化，將借力猴價上漲增厚利潤。

但也有機構提醒，猴價紅利加劇業績波動性，一旦猴價下行，公司可能面臨資產減值風險。當前CRO行業「強者恆強」態勢凸顯，藥明康德等頭部企業營收穩步增長，而中小CRO公司加速出清，對於昭衍新藥而言，如何依託實驗猴優勢鞏固地位，破解主營疲軟難題，成為其穿越行業周期的關鍵。

有觀點認為，今日昭衍新藥港、A兩市集體跳水，既有股東減持引發的短期情緒衝擊，也是市場對公司業績「虛高」的理性修正。對於投資者而言，需撥開猴價帶來的利潤迷霧，聚焦核心業務復甦節奏，方能在行業分化中把握投資邏輯。