門店超1.1萬家、淨利增88%，鍋圈（02517.HK）的「下沉牌」還能打多久？

3月12日晚間，火鍋食材零售龍頭鍋圈（02517.HK）披露2025年年度業績報，一組亮眼數據引發市場關注：收入同比增長20.7%至78.1億元（單位人民幣，下同），淨利潤大增88.2%至4.54億元，鄉鎮門店突破3000家，抖音渠道GMV同比飆升75.3%。

在近期舉辦的2025香港財富管理高峰論壇暨第十二屆「港股100強」頒獎典禮上，鍋圈成功入圍「小型企業50強」榜單，資本市場對其業績表現與競爭實力的認可可見一斑。

除此之外，蜜雪集團（02097.HK）、古茗（01364.HK）和衛龍美味（09985.HK）等新消費企業均入圍「年度消費領軍企業」榜單。

多點開花的增長動力源

鍋圈2025年的業績增長並非依賴單一渠道，而是形成了下沉市場、線上突破、門店升級、會員深耕的多元動力矩陣，擺脫了對傳統加盟模式的過度依賴。

（1）下沉市場的深度滲透成為增長引擎。2025年鍋圈淨新增1004家鄉鎮門店，使鄉鎮門店總數在2025年底達到3010家，占總門店數的比例超26%。當一、二線城市的流量紅利逐漸見頂，更廣闊的縣域市場正在為鍋圈貢獻著主要增量。

（2）線上渠道的強勁表現注入新活力。鍋圈構建了覆蓋APP、微信小程序、第三方外賣平台及抖音等社交電商的全渠道矩陣，其中抖音生態的爆發力尤為突出。

公司表示，其在抖音渠道實現超94.1億次平台曝光，門店通過抖音渠道實現GMV達14.9億元，同比增長75.3%。線上線下的聯動拓寬了消費觸達範圍，成為營收增長的重要增量。

（3）門店升級與業態創新同步見效。2025年鍋圈完成超三千家零售門店的智慧化、生態改造，並推出24小時無人零售門店，適配中高線市場的即時消費需求。

同時，公司拓展「社區央廚」戰略，推出了「燒烤露營集裝箱套餐」「小龍蝦暢享套餐」等多元化組合產品，推動門店經營效能提升。截至2025年末，鍋圈總門店數約1.16萬家，較2024年淨增1416家，規模化優勢進一步凸顯。

（4）會員運營的精細化運作取得佳績。截至2025年底，鍋圈註冊會員數達6490萬名，同比增長57.1%，預付卡預存金額達12.0億元，同比上升22.3%。通過社區鄰里節、親子活動、露營體驗等場景化活動，鍋圈構建起「場景體驗＋美食服務＋社交互動」的公私域生態，有效提升了用戶粘性與復購率，為業績增長提供了支撐。

另一方面，鍋圈的增長成色需要客觀審視。

隨著門店密度提升，區域內競爭加劇可能導致單店營收增長承壓。2026年公司預期店效實現高單位數增長，這一目標的達成不僅依賴於存量門店的精細化運營，更需要在產品創新、場景延伸上持續突破，否則可能陷入「規模不經濟」的困境。

關店率目標隱含行業競爭壓力，2026年鍋圈提出關店率控制在4%以下的目標，這一表述側面反映出行業淘汰賽正在加速。隨著預製菜賽道玩家增多，從農牧企業到餐飲巨頭紛紛入局，低線市場的競爭將進一步加劇，部分選址不佳、運營能力薄弱的門店面臨被淘汰風險，考驗著公司的門店管控與篩選能力。

2026展望：四店齊發能否支撐新目標？

面對機遇與挑戰，鍋圈為2026年設定了雄心勃勃的增長目標：門店總數突破1.45萬家（淨增約3000家），註冊會員數超過9500萬名，核心經營利潤增速明顯高於收入增速。支撐這些目標的核心戰略是「四店齊發」與出海探索，但其落地效果仍需關注三大關鍵問題。

鄉鎮市場的持續滲透空間是首要看點。目前鍋圈鄉鎮門店已達3010家，隨著下沉市場布局加密，未來增長空間將取決於縣域及鄉鎮消費需求的挖掘深度。公司需要持續優化鄉鎮門店的產品結構與定價策略，適配低線市場的消費能力與偏好，同時提升供應鏈輻射效率，控制物流成本，避免因渠道下沉導致盈利承壓。

小炒業態與智慧炒菜機的融合能否跑通模型至關重要。鍋圈計劃推動小炒業態與智慧炒菜機深度融合，通過標準化、高效化製作降低人力成本，提升出餐速度。這一模式的關鍵在於平衡菜品口感穩定性與運營效率，若能成功跑通，將為公司開闢「一日四餐」的全場景賽道，從火鍋燒烤食材供應商向綜合社區餐食服務商轉型。

上遊供應鏈能否持續支撐成本優化是長期保障。鍋圈堅持「單品單廠」策略，已擁有七個食材生產廠，海南儋州食品生產基地也已動工建設。2026年公司需進一步深化供應鏈數字化管理，通過規模化集采、生產效率提升等方式持續優化成本，應對原材料價格波動與行業競爭壓力。只有供應鏈優勢持續鞏固，才能在價格戰中保持競爭力，同時支撐利潤率提升。

此外，公司計劃以中國香港為起點探索海外市場，這是鍋圈首次走出國門，面臨著市場環境、消費習慣、合規要求等多重未知挑戰，短期難以貢獻顯著業績，更多是長期戰略布局。

總結

從行業趨勢來看，預製菜賽道仍處於高增長階段，但競爭格局正從「野蠻生長」向「高質量發展」轉變。鍋圈憑藉渠道、供應鏈、品牌等優勢，已確立龍頭地位，但要實現持續增長，仍需在盈利質量提升、業態創新落地、精細化運營等方面持續發力。

2025年的這份成績單，是鍋圈戰略調整的階段性答卷，也是其從「規模擴張」向「質量提升」轉型的起點。淨利潤翻倍固然亮眼，但5.9%的利潤率、4%的關店率紅線、新業態的規模化考驗，都將在2026年等待驗證。「四店齊發」描繪了一個更宏大的「在家吃飯」圖景，但故事的最終落點如何，還需時間檢驗。