甲骨文能否在經歷先前的困境後，於 2026 年強勢回歸？

TradingKey - 散戶投資者的焦點應放在具有長期營收前景和強大成本管理能力的企業上。

甲骨文 (ORCL) 似乎是一個很好的例子。截至 2025 年 2 月 26 日，甲骨文的股價較其歷史高點（發生於 2025 年 9 月，為 345.72 美元）低了約 198 美元，這主要是由於市場擔心該公司在 AI 和雲端服務方面的大量投資是否能立即產生營收和收益，以及需要多少（新增）債務來建設滿足其合約積壓訂單所需的 AI 基礎設施。

這種疑慮現在看來似乎是錯誤的。

甲骨文長期營收展望

截至 2025 年 11 月 30 日（即 2026 財年第二季末），Oracle 的剩餘履約義務（RPO）總額達 5,230 億美元。

RPO 較去年同期大幅增長 433%，主要受與 Nvidia Corp 和 Meta Platforms Inc（前身為 Facebook）等全球客戶簽訂的多項大型多年期雲端基礎設施合約所帶動。

相較於 Oracle 對 2026 財年 670 億美元營收的指引，RPO 金額代表了龐大的多年期積壓訂單，為該公司未來的營收提供了極高的可見度。

積壓訂單造成了獲利認列時間上的巨大落差，因此，即使 RPO 轉換為收益的時間點出現細微差異，也會對 Oracle 的整體獲利產生重大影響。

此外值得注意的是，Oracle 未來 12 個月的剩餘履約義務（RPO）營收年增率為 40%，相較於上一季的 25% 有所提升。

新增的雲端產能預計將從 2026 財年第二季起產生約 40 億美元的 RPO 營收。

有紀律的增長與利潤率目標

Oracle 並不希望透過為自身或其他公司建設額外的數據中心，來開發新技術並迅速擴張。

Oracle 僅在具備建設 AI 數據中心所有必要元素的情況下才與公司合作，包括可用的電力與土地、技術能力，以及設計與建設數據中心的工程能力。

Oracle 預計透過為其他公司建設 AI 數據中心，可獲得 30% 至 40% 的毛利率。

因此，Oracle 將尋求其他資助其資本支出的選項，並透過其他方式（即使用客戶提供的晶片和供應商資助的晶片）限制對銀行信貸和金融機構的使用，進而減少 Oracle 的前期現金流需求。

市場恐慌：過度反應？

Oracle 今年以來 (YTD) 股價跌幅超過 25%，主因是市場對人工智慧 (AI) 將如何衝擊傳統軟體感到擔憂。

分析師指出 Oracle 的基本面指標強勁，近期股價下跌是低價買進股票的絕佳機會。

Oracle 的本益比已經收縮，Oppenheimer 因此將 Oracle 的評級調升至「優於大盤」，因為他們認為極度悲觀的情緒已反映在股價中。

對於 2,480 億美元資料中心租約的潛在違約風險以及租約是否會閒置的擔憂依然存在，但大多數資料中心租約通常長達 15 年以上，且國際企業向雲端遷移的需求非常強勁。

Oracle 的剩餘潛在市場規模 (TAM) 加上對其傳統資料庫與雲端服務的壓力測試結果為每股 137 美元，支撐了未來每股 137 美元的估值，這僅基於其傳統業務營收，尚未包含 AI 帶來的潛在收益。

總結而言，Oracle 擁有龐大的待處理訂單、極短的營收轉換週期、嚴謹的利潤率與營運支出管理，以及受高需求支撐的長期租賃組合，這意味著隨著產能擴張與專案轉化為營收，Oracle 未來可望迎來強勁增長。