3年10倍！OpenAI實現200億美元年化營收！但最終還是「被迫」賣廣告？

TradingKey - OpenAI 財務長 Sarah Friar 上週日在部落格中披露，公司 2025 年年度經常性收入 (ARR) 超過 200 億美元，高於 2024 年達到的 60 億美元，更是高達 2023 年 20 億美元年化收入的 10 倍。

Friar 認為，在前所未有的高速增長期投入更多運算資源，將加快 OpenAI 實現獲利的速度。

200億營收來自哪裡？算力即營收！

Friar表示，營收與算力規模的增長節奏基本一致。OpenAI的算力規模已從2024年的0.6GW提升至2025年的1.9GW，同時週活躍用戶（WAU）與日活躍用戶（DAU）數據持續刷新最高紀錄。

目前，個人用戶訂閱是OpenAI最核心的收入支柱，其月度活躍用戶和訂閱用戶數在2025年實現了爆發式增長。截至2025年底，ChatGPT週活躍用戶已超過8億，月活躍用戶在7月已突破7億。

企業業務是2025年OpenAI增長最快的引擎，目前有超過100萬家企業付費使用其企業級AI產品，ChatGPT工作場所產品的付費席位，即員工用戶數，已達到700萬個。這使得ChatGPT成為史上增長最快的企業平台。

Friar在部落格中表示，OpenAI的服務客戶的能力完全與可用算力掛鉤。在AI領域，算力是最稀缺的。三年前，OpenAI僅依賴微軟這一唯一的算力供應商，如今已經與更多供應商建立合作，確保了算力的穩定性，也獲得更大規模的算力支持。

年入200億 能否打消市場的「燒錢」顧慮？

儘管年營收增長迅猛，但相比算力成本和研發開支這部分巨額開銷，完全是小巫見大巫。

德銀引述 OpenAI 披露的一份預測顯示，OpenAI 在實現盈利前的累計虧損可能高達 1,430 億美元。OpenAI 在 2024-2029 年間的預測營收為 3,450 億美元，但用於支付算力的費用卻預計高達 4,880 億美元。此外，這 1,430 億美元的預測虧損還不包括 OpenAI 近期宣布的 1.4 兆美元數據中心投資承諾。

市場已經消化了 OpenAI 盈利前必將產生巨額虧損的預期，但問題是，OpenAI 的支出目前卻在隨營收增加而增加。這帶來了一個悖論：OpenAI 越賣越虧。在 Friar 發表這篇部落格文章後，科技部落客 Paul Kedrosky 的評價是：「OpenAI 的財務長吹噓他們成功地以 0.70 美元的價格大量出售美元，讀來令人發笑。」

這指向另一個重要問題：OpenAI 沒有形成健康的商業閉環。

從毛利率來看，相比 SaaS 軟體公司，OpenAI 更像是資本密集型的企業。傳統的軟體幾乎沒有邊際成本，因此在營收增長後，利潤就會呈指數級爆發。但對 OpenAI 來說，算力和電力成本都非常高，無法通過用戶增長的規模效應來攤平成本，這使得推論模型的成本遲遲難以下降。

此外，OpenAI 的大部分營收源於 ChatGPT 訂閱，但這部分營收存在天花板，作為 C 端業務的個人訂閱存在增長失速的風險。2025 年 10 月，德銀研究報告顯示，ChatGPT 在歐洲市場的消費者支出自 5 月以來幾乎陷入停滯，說明願意付費訂閱的用戶可能已經飽和，訂閱營收地區存在天花板。

而從訂閱比例來看，截至 2025 年 10 月，僅有約 5% 的週活躍用戶付費，這一轉化率意味著 OpenAI 正在用少數人的付費補貼多數人的「白嫖」，非付費用戶在這一商業模式下，不僅是無效流量，還會增加算力和電力成本。

目前，其他大模型正在奮起直追，Google 在 2025 年底發布的 Gemini 3 甚至在多方面顯示出趕超 ChatGPT 的潛能，日漸縮小的差距也將打擊用戶為 ChatGPT 付費的意願。

OpenAI「變節」賣廣告 但分析師預言有望挑戰谷歌

OpenAI 曾承諾要建立一個比 Google 更純淨、更智能的資訊獲取方式。但基於對電力算力的高昂成本，以及訂閱模式增長極限和目前極低轉換率的考慮，想解決燃眉之急繼續燒錢研發，OpenAI 目前最好的出路可能就是賣廣告，從免費用戶身上獲取流量收入。

OpenAI 上週表示，將開始在 ChatGPT 中向部分美國用戶投放廣告，加大力度獲取收入，以支應技術開發的高昂成本。OpenAI 表示，在目前測試中，廣告將出現在回覆的底部，並且與用戶目前的對話內容相關。

鑒於對 ChatGPT 用戶規模的考慮，Evercore ISI 的資深分析師 Mark Mahaney 對 ChatGPT 的廣告業務極力看好，做出每年 250 億美元廣告收入的預測，並預言可能會威脅 Google。

Mahaney 在報告中指出，到 2025 年，Google 搜尋和 YouTube 業務合計廣告收入可能接近 3000 億美元，Meta 的廣告收入約為 1800 億美元，廣告業務的營業利益率高達 40%。他預測 OpenAI 到 2026 年可以實現數十億美元的廣告收入，到 2030 年則達到 250 億美元以上。

此外，分析師提出了另一種廣告思路，即 OpenAI 推出對話式廣告，允許用戶在 ChatGPT 中研究和討論潛在的購買意向，這可能會吸引廣告商重新分配部分行銷預算。