【IPO前哨】獲高盛入股，背負近18億商譽，瑞派寵物闖關港股

當寵物經濟成為消費市場的「常青樹」，賽道龍頭終於向資本市場發起衝擊。

近日，中國第二大寵物醫療服務提供商瑞派寵物醫院管理股份有限公司（下稱「瑞派寵物」）正式向港交所遞交招股書，擬衝刺「中國寵物醫療第一股」。

這不僅是創始人李守軍繼瑞普生物（300119.SZ）之後的第二個IPO項目，更憑借548家連鎖醫院的規模，高盛、瑪氏及蒙牛（02319.HK）加持的資本陣容，成為寵物賽道最受矚目的IPO焦點。

在3000億寵物經濟市場的紅利下，這家胡潤獨角獸企業的上市之路，既承載著行業規範化的期待，也面臨著規模與盈利的雙重考驗。

院士創辦的寵物醫院，獲高盛、瑪氏入股

瑞派寵物的底氣，離不開其創始人、董事會主席李守軍的深厚積澱與行業遠見。這位橫跨動物保健與寵物醫療兩大賽道的「雙IPO掌舵人」，兼具紮實的學術背景與豐富的產業經驗。

他在中國農業大學獲得預防獸醫學博士學位，享受國務院政府特殊津貼，亦是俄羅斯工程院外籍院士。同時，他擔任科技部獸藥產業技術創新戰略聯盟理事長、中國畜牧獸醫學會理事、中國獸藥協會副會長等多項社會職務，曾獲「國家科學技術進步二等獎」「農業技術推廣貢獻獎」等重量級獎項。

學術與產業的雙重深耕，讓李守軍敏銳捕捉到寵物經濟的崛起機遇。早在1998年，他便創立瑞普生物，深耕動物保健領域，併於2010年帶領公司登陸創業板，成為行業標桿。

隨著養寵需求從「基礎飼養」轉向「健康管理」，李守軍於2012年跨界創立瑞派寵物，形成「動物保健+寵物醫療」雙賽道佈局，憑借對行業痛點的深刻洞察，構建出差異化的連鎖醫療體系。

在李守軍的帶領下，瑞派寵物迅速崛起為寵物醫療領域的實力玩家。

根據公司官網及招股書，公司已成為中國首家實現全國連鎖化運營的寵物醫療服務提供商，截至2025年6月30日，旗下有醫院548家（其中22家獲五星認證），2024年寵物就診次數近430萬次，擁有超2100名執業獸醫，其中不乏行業知名專家。

這些醫院提供從預防醫學、常見病、慢性病等基礎醫療，到骨科、眼科、神經科、腫瘤科等16個專科的全面診療服務。

憑借紮實的綜合實力，瑞派寵物已成長為一家獨角獸企業。胡潤研究院在今年6月發佈的《2025全球獨角獸榜》中，瑞派寵物以73億元（單位人民幣，下同）的估值位列第1183名。

優質的賽道與較為成熟的模式，也讓瑞派寵物成為資本眼中的「香饽饽」。自成立以來，公司已完成多輪融資，投資者陣容亮眼，包括高盛、全球寵物行業龍頭瑪氏、華普醫藥、共青城金談、中寵股份（002891.SZ）、越秀資本、和瑞創投和蒙牛創投基金等。

率先實現盈利，但隱憂猶存

中國寵物經濟已從「小眾消費」躍升為「全民熱點」，成為消費與產業雙重增長引擎。而作為寵物經濟中技術壁壘最高、消費粘性最強的環節，寵物醫療市場空間廣闊、增長迅速，對瑞派寵物形成有力支撐。

灼識諮詢報告顯示，中國寵物市場正處於高速增長階段，2024年市場規模已達3000億元，預計2030年將達6025億元，2035年增至1.11萬億元。寵物醫療板塊，2024年市場規模為366億元，預計2024至2030年復合年增長率達11.4%。

在此背景下，瑞派寵物成功享受市場紅利，持續經營業務的收入持續穩步增長，從2022年的14.55億元增至2024年的17.58億元。

瑞派寵物對其盈利突破頗為自豪，表示其是「2025年上半年全國性大型連鎖寵物醫院服務商中唯一實現淨利潤的企業」。

長期以來，寵物連鎖醫院因擴張成本高、整合難度大，普遍面臨盈利難題。瑞派寵物憑借規模效應與精細化運營，實現行業罕見的盈利逆襲，2025年上半年錄得淨利潤1553.6萬元。

此外，在2024年中國所有全國性大型連鎖寵物醫療服務提供商中，公司的毛利率為最高，為22.2%。

盈利背後是商業模式的支撐，公司首創VDP（獸醫發展夥伴）模式，在收購醫院時保留原核心團隊40%股權，既保障管理控制權，又激發一線團隊積極性，有效降低人才流失；同時，通過標準化運營體系，復制推廣優秀醫院的管理經驗與診療流程，實現全網絡效率與服務品質的統一。

但光環之下，挑戰同樣清晰：

第一，寵物醫療行業仍高度分散，前五大連鎖品牌合計市場份額僅6.5%，瑞派寵物仍需應對激烈競爭；

第二，依賴併購的擴張模式帶來高額商譽，截至2025年6月底公司商譽高達17.92億元，佔非流動資產比重達68.4%。一旦併購醫院業績不達預期，商譽減值風險將直接影響公司的財務穩定。

第三，行業普遍面臨的寵物醫師短缺、人力成本上漲等問題，也將持續考驗公司的運營韌性。

總結

總結來看，瑞派寵物的IPO進程，標誌著中國寵物醫療行業從「分散經營」邁入「資本整合」的新階段。作為擁有近550家醫院的賽道龍頭，它憑借高盛、瑪氏等頂級資本的背書和行業罕見的盈利表現，試圖破解連鎖醫療「規模不經濟」的難題。

然而，高企的商譽、激烈的行業競爭與持續的人才挑戰，使其上市後的整合能力與盈利可持續性面臨嚴峻考驗。其成敗不僅關乎自身，更將為整個寵物醫療行業的規範化與集約化發展提供關鍵範本。