為何近期中概股集體走強？

TradingKey - 週三中概股表現耀眼，納斯達克中國金龍指數收漲近3%。其中，百度大漲逾11%，阿里巴巴亦上漲超過2%，成為推動指數反彈的主要動力來源。

宏觀氛圍回暖

近期中美關係出現積極進展，為投資人提供了更有力的政策預期支撐。馬德里舉行的中美高層會談後，雙方已在TikTok相關議題上達成基本共識。與此同時，美國總統川普宣布，將再次延長TikTok禁令的執行寬限期三個月，至12月16日，為進一步緩和局勢留出協商空間。

此外，川普表示將於本週五與中國國家領導人通話，美國財政部長貝森特亦證實，是否舉行高峰會談將視該次通話內容決定。市場普遍預期，若確認以“川普對中國進行國是訪問”的形式推動，影響料將超出市場原有預期，有望顯著提振中美經貿關係與市場信心。

中概科技板塊迎估值重估

AI技術創新成為近期中概科技板塊估值上調的直接催化劑。據《The Information》報導，阿里巴巴與百度已開始在部分AI模型訓練中採用自主研發晶片。阿里自年初起已利用自研晶片訓練部分小模型，百度則運用昆崙P800晶片開發下一代Ernie模型。儘管目前最先進的AI模型仍依賴於NVIDIA晶片，但兩大巨頭在降低AI算力成本與外部依賴方面的自研探索已初見成效。

在AI應用實際落地方面，百度的自動駕駛出租車業務“蘿蔔快跑”正加速商業化推進。2025年第二季總服務次數達220萬次，年增率高達148%。同時，百度與國際出行平台Uber與Lyft展開合作，業務版圖擴展至16座城市，形成多點布局。其自動駕駛安全總里程已可與業界龍頭Waymo比擬，技術實力與推進節奏獲得市場認可。摩根士丹利最新報告指出，百度AI業務佔總營收比重現已超過三分之一，預計至2025年相關收入將突破人民幣500億元。

阿里巴巴亦持續推進AI模型架構迭代。今年9月推出的新一代大模型Qwen3-Next，在運算效率上實現10倍提升，建模成本僅為前代模型的十分之一。高盛指出，阿里憑藉中國公共雲市場47%市佔率、技術領先的大模型開發能力及多元晶片供應安排，具備明顯的生態護城河與國際化成長潛力。

全球資金重燃對「中國創新資產」的興趣

全球投資人對中國資產的配置熱度明顯升溫。摩根士丹利的一份研究指出，2024年8月為過去六個月以來全球對沖基金淨買入中資股票規模最大的一個月。

倫敦資產管理公司Polar Capital基金經理Jerry Wu指出，包括DeepSeek在內的AI模型技術突破，使市場重新聚焦於中國的創新科技資產，從人工智慧、生技醫療到智慧製造等賽道，在技術迭代驅動下出現清晰的產業成長路徑。

這一趨勢正逐步轉化為實質資金流入與估值修復。

美國科技股回調壓力浮現

與中資科技股上揚形成對比的是，美國“七巨頭”科技指數（Magnificent Seven）小幅收跌0.66%。分析指出，美股此前受到強烈降息預期的支撐，多數成長型科技股估值已攀升至歷史高位，短期內進入技術性調整階段屬預期之中。

此外，美國公債殖利率的上揚亦對科技龍頭股形成壓力。美聯儲政策聲明公布後，公債殖利率短暫下滑，但隨後受主席鮑威爾發言影響迅速回升。其中，10年期美債殖利率最終上升6.3個基點，2年期上升5.62個基點。

從估值邏輯而言，科技企業的長期盈利能力高度依賴於低貼現率環境，而當利率上升時，未來現金流的現值下滑，大型科技股的估值空間便遭遇擠壓，因此更容易受到拋售壓力影響。