德國：利潤擠壓緩和價格風險 – 荷蘭國際集團

荷蘭國際集團（ING）經濟學家卡斯滕-布熱斯基（Carsten Brzeski）和弗朗齊絲卡-比爾（Franziska Biehl）認為，儘管德國通膨預計將升至 3%以上並在年底前維持高位，但重演 2022 年兩位數的飆升不太可能。疲弱的需求、走軟的勞動力市場以及耗盡的疫情儲蓄正在抑制定價能力，迫使企業通過降低利潤來吸收成本壓力，而不是將其轉嫁給消費者。

德國企業吸收不斷上升的成本壓力

"儘管未來幾個月通膨看起來仍將進一步上升，可能升至 3%以上並在年底前維持高位，但回到 2022 年式的通膨水平仍然不太可能。能源成本對其他商品的一些連鎖影響——儘管目前尚未顯現——是可以預期的。然而，四年前使通膨成為一個廣泛問題的條件，目前並不存在。"

"勞動力市場已經走軟，使得強勁的工資增長不再像就業保障那樣重要。疫情期間的儲蓄也已經耗盡。簡而言之，疫情後人們支付更高價格的財務能力和意願都大幅下降。因此，企業似乎面臨著 2022 年根本不存在的定價能力限制。"

"雖然定價能力在生產鏈上游可能仍然存在，但在到達消費者之前卻越來越消失。這帶來兩個重要結論：(i) 更高能源價格向最終消費、進而向通膨的傳導，繼續看起來不太可能；(ii) 如果消費者不買單，就得由其他人來承擔。"

"即便未來幾個月通膨背景變得更具挑戰性，其動態也與上一次能源危機期間看到的情況截然不同。早在 2022 年，利潤被廣泛視為通膨問題的一部分，因此出現了諸如 "greedflation" 和 "shrinkflation" 之類的說法。這一次，情況似乎是利潤，或者更好的利潤擠壓，將抑制而非加劇通膨壓力。"

"中東戰爭和能源價格飆升已推高歐元區整體通膨。在德國，其影響只是暫時的，因為政府為期兩個月的燃油稅減免幫助抑制了價格上漲。8 月通膨率為 2.9%，比 2 月大約高出一個百分點，但仍遠未達到 2022 年能源危機期間的兩位數水平。"

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