道瓊斯工業平均指數全程下滑，因美國國債需求未達預期

• 道瓊斯工業平均指數全天都從開盤高點回落，跌幅約440點，跌破52,400。
• 美國財政部將長期限回購規模擴大三倍至60億美元，但收益率仍然上升。
• 美國銀行客戶上週買入了自2008年以來第六大的週度淨買入總額。

道瓊斯工業平均指數目前下跌約440點，跌破52,400，盤中高點距離開盤價僅差兩個點。美國財政部今晨表示，將於週四回購最多60億美元的長期政府債券，規模是標準操作的三倍。此舉原本旨在為長端收益率托底，但長端卻因此遭到拋售。

同樣的政策，規模擴大三倍，結果卻朝相反方向發展

週四的操作涵蓋10年期和20年期國債，規模為60億美元，而標準規模為20億美元，後續操作規模將維持在40億美元或更高。此前8月19日的決定至少將規模翻倍，並於今日生效。交易商一直在提供比舊上限能夠吸收更多的債券，而財政部一直將長端流動性描述為嚴重受損。

8月19日的公告確實達到了預期效果。10年期收益率當日下跌6個基點至4.647%，30年期收益率下跌9個基點至5.196%。而這次更大規模的版本卻呈現相反走勢，10年期收益率今日升至4.841%，為2023年11月以來最高；20年期收益率升至5.314%，30年期收益率則突破5.30%關口。

該升級方案於8月19日公布，並在此後三週內逐步計入價格，市場部分人士原本預期規模最高可達80億美元。將操作規模擴大三倍被視為不及預期。

60億美元的買盤填不平2.1萬億美元的缺口

截至9月30日結束的財政年度，美國聯邦赤字預計接近2.1萬億美元，超過國內生產總值（GDP）的6%，而美國國債總額上月已突破40萬億美元。美國軍方週二摧毀了5艘伊朗油輪後，布倫特原油自7月以來首次站上101.00美元上方。回購資金來自發行其他債券，因此改變的是債務期限結構，而不是債務總量，而長端定價的正是債務總量。

邊際賣家來自海外。中國6月持有美國政府債務6334億美元，低於一年前的7314億美元；挪威主權基金則提議將政府債券在其固定收益配置中的占比從70%削減至50%，約合750億美元的美國國債。外國投資者在截至3月的一年裡向美國股票投入了創紀錄的6000億美元，遠遠超過其對政府債券和機構債券的買入，差距創下歷史紀錄。週四的操作一次只覆蓋其中的60億美元。

自2008年以來第六大的買入週就在上週

美國銀行（BAC）客戶連續第二週淨買入美國股票，這也是該行自2008年以來記錄中的第六大單週淨買入規模。機構和對沖基金是主要買家，而私人客戶則連續第六週賣出。買盤遍及11個板塊中的8個，以科技板塊領漲，成長型交易所交易基金（ETF）則在5週內首次錄得資金流入。

持倉情況反映的是誰將主導下一步走勢，而不是對任何人的最終裁決。接近高位開倉意味著上行空間最小、耐心最短，這正是橫盤演變為下跌的原因。該資金流數據覆蓋截至9月4日的一週。自7月底以來的最低成交價出現在兩天後的交易時段。

兩份通脹數據，然後投票

私營部門就業人數四週均值今晨公布為 12K，前值為 10K。生產者物價指數（PPI）將於 9 月 10 日星期四 GMT12:30 公布，市場共識為月率 0.4% 和年率 5.3%，前值分別為 4.7%，核心指標預計為 0.3% 和 4.6%，前值為 4.2%。初請失業金人數將同時公布，預計為 205K，前值為 206K。

消費者物價指數（CPI）將於 9 月 11 日星期五 GMT12:30 公布，整體 CPI 年率預計維持在 3.4%，核心 CPI 則預計從 2.5%放緩至 2.4%。密歇根大學初步調查將於 GMT14:00 公布，消費者信心指數預計為 51，前值為 51.7。8 月預算聲明將於 GMT18:00 公布，預計赤字為 2025 億美元，前值為 4320 億美元。

期貨市場定價顯示，9 月 16 日加息 25 個基點的概率約為 60%，而該委員會在 7 月將目標區間維持在 3.50%至 3.75%，當時有三名委員投票支持加息。週五的消費者物價數據是聯邦公開市場委員會（FOMC）在投票前看到的最後一份通脹讀數。一直推動長端收益率的赤字數據將在其後 5.5 小時公布。

水平與偏向

阻力位：52,500 區域是第一道障礙，今晨指數下跌時已失守該區域。其上方是 52,800 區域，這裡同時包含今日開盤高點和昨日收盤價，隨後是 53,000 和 53,250 一帶。9 月 4 日被突破的 53,500 區間接踵而至，8 月初高點略低於 54,750，約高出當前水平 4.4%。

支撐位：52,300 區域的時段低點是自 7 月底以來的最低成交價，也是第一道支撐。其下方是 52,000 整數關口，7 月下旬低點約在 51,600 附近。6 月低點略高於 49,900，目前並不在視野內。

偏向：只要指數維持在 52,800 下方，偏向看跌，目標指向 52,000 整數關口。指數已回吐了大約從 7 月底到 8 月初高點漲幅的四分之三，而這段上漲用了 4 個交易日，回吐卻用了 5 週，因此拋售是有序的，而非被迫的，也沒有出現標誌低點的恐慌性拋售柱。今日 520 點的波動區間且高點出現在最初幾分鐘，說明這是擴張而非衰竭。若日線收盤重新站上 52,800，則該判斷失效，並重新指向 53,000。

道瓊斯日線圖