英國央行:是否將為6月降息鋪路？

週四，英國央行(Bank of England)將發布今年迄今的第二份貨幣政策報告。央行將公佈利率決定，以及最新的經濟分析和通膨預測。貨幣政策報告很重要，因為它被視為未來政策決定的路線圖，它可能對英國資產價格產生重大影響。

預計英國央行不會在此次會議上調整利率，而是將專注於短期和長期的經濟和通膨預測。市場將想知道，自2月的上一份報告以來，通膨預測發生了怎樣的變化。當時，英國央行已將2024年CPI通膨預期中位數從11月的4.4%下調至3.7%，預計2025年通膨將回落至3%。英國央行預計，到2027年，通膨才會達到2%的年化目標。英國央行在2月表示，預計2024年的通膨將出現波折。 4月份的通貨膨脹率可能已經下降到2%，直到5月22日4月份CPI公佈時我們才會發現，然而，英國央行預計通貨膨脹率將在今年晚些時候再次回升。英國央行也警告稱，另一次衝擊可能引發通膨再次急劇上升。

金髮女孩效應

市場將會關注英國央行在這次會議上是否對通膨前景更有信心，現在油價已經回落到80美元的低點。布蘭特原油目前的交易價格為每桶82美元，過去一個月下跌了8%。到目前為止，還沒有外部通膨衝擊對能源價格帶來上行壓力。美中不足的是薪資成長，6%的成長率仍然很高，但仍在急劇下降。薪資是通膨的關鍵因素，因此英國央行可能仍會小心謹慎，以免對通膨前景顯得過於自信，儘管近幾個月來在通膨方面取得了進展。例如，英國3月的年通膨率降至3.2%，遠低於英國央行今年全年通膨目標中位數3.7%。因此，英國央行有理由在這份報告中下調今年的通膨預期。

英國央行製定的政策是基於中期通膨率回到2%。因此，長期通膨預測也值得關注。如果英國央行將達到2%通膨目標的預期提前到2026年(目前是2027年)，這可能被視為一個溫和的信號，可能會為夏季降息打開大門。英國央行也將公佈其GDP預測。在經歷了2023年底的輕微衰退後，預計經濟將在第一季恢復成長。目前，經濟學家比英國央行更看好英國經濟。英國央行將2月第一季GDP預測下調至0%，但本週稍後公佈的數據預計將達到0.4%。因此，英國央行很有可能也會修改其GDP預測。

GDP評級上調而CPI評級下調，將是英國經濟的「金髮女孩」(Goldilocks)情景，這意味著英國經濟最終將實現軟著陸。

英國央行的措詞轉變

貨幣政策委員會成員最近的演講表明，英國央行內部仍存在一系列觀點，但可能開始傾向於放鬆政策。例如，今年稍早投票支持升息的喬納森•哈斯克爾(Jonathan Haskel)表示，降息的時機將取決於職位空缺與失業率的比率，目前失業率已較峰值下降了30%。他還表示，通膨預期仍然穩定，這表明他已經改變了鷹派立場。英國央行(Bank of England)行長安德魯•貝利(Andrew Bailey)表示，英國正在經歷一個充分就業的通縮過程，而且這個過程將持續下去。新成員梅根·格林和休·皮爾曾表示，更大的風險可能是過早降息，之後又再升息。有趣的是，近期英國央行成員的演講中沒有提到高通膨水平，也沒有提到立即升息的前景。我們還將關注週四的投票結果。支持按兵不動的委員可能是7比2，有兩名委員投票支持降息，顯示英國央行正朝著今年稍後降息的方向邁進。

英國央行何時降息?

英國央行3月放棄了緊縮傾向，並表示仍可能在實施限制性貨幣政策的同時降息。下圖顯示了英國和美國的實際利率(經通膨調整後)。英國實質利率為1.77%，美國為2%。問題是，英國的實際利率是限制性的嗎?目前的實際利率高於英國過去5年的平均基本利率(未調整通膨)，也遠高於英國過去10年的平均未調整基本利率1.02%。因此，根據最近的歷史標準，英國的實際利率可以被認為是限制性的，這給了英國央行降息的空間。

英國和美國

來源:XTB和彭博

市場影響

市場預計英國央行將在6月至8月期間首次降息。如果英國央行確實打算在下個月降息，那麼我們預計該行將在周四明確表示可能會降息。此外，英國央行往往會在發布貨幣政策報告的同時對貨幣政策做出重大調整，因此英國央行可能會選擇等到8月再降息。如果週四排除6月降息的可能性，那麼市場可能會感到失望，英鎊可能會反彈，英國公債殖利率可能會上升。

市場似乎在為週四之前英國央行的鴿派立場做準備。英鎊兌美元跌破1.25美元關口，10年期英國公債殖利率在過去一周下跌了15個基點，兩年期公債殖利率在過去一周下跌了20個基點。富時100指數(FTSE 100)往往與英鎊走勢相反，該指數週二再創歷史新高，過去一個月的表現優於歐美指數。更關注國內市場的富時250指數(FTSE 250)追隨富時100指數，因為該指數受益於英國借貸成本下降的前景。

富時100指數與富時250指數正常化

來源:XTB和彭博

英國央行會改變評估方法嗎?

另一個值得關注的因素是，英國央行是否會改變其預測模型或更新貨幣政策報告，此前聯準會前主席貝南克的評估引發了對英國央行預測品質的擔憂。雖然變化即將到來，但我們認為週四不太可能宣布任何變化，但如果他們宣布，那麼媒體可能會關注這一點。