加息20個基點？伊朗戰爭改寫美聯儲貨幣政策，全球債市承壓

TradingKey - 隨著伊朗戰爭引發的油價推動型通膨衝擊，市場此前對聯準會降息的普遍預期已完全落空，債券交易員們正爭相調整策略。

上週，主要央行對通膨的警告導致短期殖利率飆升，交易員完全抹去了對聯準會 2026 年進一步寬鬆的預期，押注降息的策略遭受全面重創。

到上週五，隨著全球基準原油價格維持在 2022 年以來的最高水準，市場情緒發生劇烈逆轉——交易員甚至一度認為聯準會在 10 月底前升息的可能性高達 50%。

週一，交易員進一步加大對聯準會升息的押注，預計到年底前聯準會將升息 20 個基點。

數據顯示，市場對聯準會今年升息的預期已從一週前的降息 25 個基點、上週五的升息 8 個基點，上調至目前的升息 20 個基點。

Natixis North America 美國利率策略主管 John Briggs 表示：「只要中東戰爭處於升級模式而非降溫模式，市場對通膨的擔憂就會超過對成長的擔憂，考慮到近期供應衝擊的歷史，這種擔憂是合理的——現在是離場觀望、等塵埃落定後再重新評估的好時機。」

地緣衝突升級攪動全球債市

中東衝突正引發全球債券市場的劇烈震盪，受油價飆升推高通膨預期的影響，3月全球債券市值蒸發逾2.5兆美元，創下2022年9月以來最大單月跌幅，停滯性通膨陰雲正籠罩市場。

根據彭博彙整數據顯示，截至3月23日，全球政府債券、企業債及證券化債務總市值已從2月底的近77兆美元降至74.4兆美元，月內跌幅達3.1%。這一走勢打破了地緣政治動盪期資金湧入債券避險的慣例，顯得格外反常。

兩年期美債殖利率重返3.9%上方，觸及去年7月以來最高水準。回顧去年7月，受疲軟就業數據拖累，美債殖利率曲線前端曾出現急劇下挫，並開啟了長達七個月的穩步下行趨勢，而這一跌幅自伊朗遭遇襲擊以來已被悉數抹去。

Finom Group 首席市場策略師 Seth Golden 發文指出，兩年期美債殖利率已與聯邦基金利率脫鉤，聯邦基金期貨市場正在提升對年內升息的押注，這一情況與 2022 年相似。

他表示，2022 年升息並未對消費經濟產生明顯影響，當時消費經濟受到財政主導的緩衝，具體包括政府轉移支付及稅收立法，這種緩衝作用至今仍在持續。

他還補充道，聯準會主席提名人選凱文·沃什可能會推動動用聯準會工具箱中的其他工具來應對再通膨風險，而非僅僅依賴利率調整。

央行陷加息困境

債券拋售潮正加速蔓延，市場正快速消化滯脹預期，多家央行陷入經濟下行週期內被迫升息的兩難困境。油價持續高企正迫使各主要央行重新審視貨幣政策路徑，全球升息預期正快速升溫。

法國巴黎銀行利率策略團隊在上週的客戶報告中指出，若能源價格持續高位且就業市場保持穩定，聯準會可能在 4 月議息會議上釋放升息訊號。

歐洲央行方面，市場認為其 4 月升息 25 個基點的機率約為 71%，且普遍預期歐洲央行幾乎肯定會至少在 6 月底前升息。就在本週一，歐洲央行副行長 Luis de Guindos 也對外釋放鷹派訊號，暗示該行可能會針對伊朗戰爭的影響採取升息舉動。

東華銀行駐香港高級經濟學家阮貞指出，更高的通膨壓力限制了央行的政策空間，部分央行將被迫在經濟下行週期內升息，以遏制通膨並阻止本幣貶值。

StoneX 集團首席市場策略師 Kathryn Rooney Vera 表示，市場正開始為即將到來的滯脹衝擊定價，而這場戰爭拖得越久，油價就可能漲得越高。

與此同時，本週全球經濟將迎來中東戰爭爆發後的首次「全面體檢」——多國將密集發布 3 月 PMI 初值數據，這組數據被視為衡量戰爭對全球經濟衝擊的關鍵指標，將為市場提供觀察企業活動與經濟信心變化的重要窗口。

週二，澳洲、日本、印度、歐元區、英國和美國等全球主要經濟體將同步公布 PMI 初值，形成「全球 PMI 發布日」。

業界普遍預計，受能源價格飆升、供應鏈中斷等因素影響，多國製造業與服務業 PMI 數據或將雙雙走弱，製造業面臨的壓力可能尤為顯著。分析師指出，這將是戰爭爆發三週以來，市場首次獲得衡量全球經濟所受累積影響的量化依據。

S&P Global Market Intelligence 首席商業經濟學家 Chris Williamson 強調，當前市場焦點集中於戰爭對通膨的推升作用，但各國央行同樣需要警惕戰爭帶來的衰退風險，因此 PMI 數據中反映的需求疲軟與信心下滑訊號，也將成為政策制定者關注的重點。