加拿大央行（BoC）：增長、能源和降息風險 – TD證券

道明證券（TD Securities）分析師認為，加拿大央行（BoC）正在平衡貿易不確定性、油價上漲和國內需求。他們表示，GDP 必須高於潛在水平，以避免通貨緊縮風險和降息，而第一季度的數據將至關重要。能源驅動的增長和通脹可能有助於維持政策不變，但消費者和財政趨勢仍然更為重要。

增長和石油影響 BoC 前景

"為了讓 BoC 在今年保持不變，GDP 增長需要高於潛在水平。僅僅達到潛在水平的增長意味著持續的負供應，造成未來的通貨緊縮風險——這將需要降息。"

"從這個意義上說，第一季度的數據極為重要。我們不一定需要看到與 BoC 在 1 月 MPR 中預測的 1.8% 增長一致的增長，但任何明顯低於 1.0% 的數據都會對當前的政策設置提出質疑。我們有足夠的時間讓行長馬克萊姆提出貨幣政策不一定要對經濟中的結構性弱點作出反應，但在這種環境下，央行對周期性衝擊作出反應仍然是合適的。"

"2026 年 1 月的 MPR 假設 WTI 油價為 55 美元/桶，因此如果油價保持在當前水平（WTI/布倫特為 75/80 美元），這可能會使 BoC 的基線增長軌跡增加 0.4-0.5 個百分點。這也將以類似的幅度提升央行的通脹預期，使得到第四季度時，CPI 處於 2.5% 附近。"

"這種對增長的增量推動足以讓央行在緊張的決策中保持觀望，但我們強調，能源價格的故事可能仍然不如政府支出前景或消費者健康狀況重要。如果更高的能源價格沒有溢出到核心指標，我們也預計加拿大央行會忽視任何頭條通脹衝擊。"

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