每日外匯：超配的歐洲和新興市場頭寸仍面臨風險-荷蘭國際集團

中東衝突及其對能源價格的影響繼續主導外匯市場。包括美元在內的能源出口國表現良好，而歐洲和亞洲的進口國則面臨壓力。除非我們看到一些突破性的好消息，例如卡塔爾重新啟動天然氣供應，否則這些趨勢將持續

美元：在豐富的能源中穩坐釣魚台

由於投資者對能源價格飆升的反應，美元昨日在各個市場上表現強勁。當天最大的盤中波動之一發生在卡塔爾因伊朗襲擊其設施而暫停天然氣生產的消息傳出時。正如我們的商品團隊所指出的，天然氣市場在這場衝突中比原油市場更為緊張，因此更容易出現較大的價格波動

現在的焦點將是伊朗是否能夠加大對該地區關鍵邊際能源供應商生產設施的攻擊。對於天然氣來說，這似乎是卡塔爾的故事，而對於原油來說，焦點則在沙特阿拉伯、阿聯酋和伊拉克。除了生產設施，市場還在等待霍爾木茲海峽的消息。雖然人們普遍認為美國和以色列在未來幾周內有能力恢復某種秩序，但外匯交易員將繼續關注天然氣和石油價格。它們的價格越高，石油進口國的外部賬戶受到的損害就越大，全球經濟因高通脹和貨幣寬鬆周期受限而受到的拖累也就越大

對於外匯市場來說，這繼續看起來像是能源獨立的富人和窮人之間的故事。我們的亞洲團隊在這裡討論了地方能源獨立，而歐洲則處於不利的一方。美元看起來是利用這一能源衝擊的最佳貨幣，正如我們昨天討論的那樣，但其他大型天然氣出口國如澳大利亞和挪威的貨幣也在表現上亮眼

考慮到投資者在這場危機中在歐洲和新興市場的貨幣和股票上持有大量超配頭寸，如果能源價格保持高位，這兩大區域倉位可能面臨進一步平倉的風險。因此，除非像中國這樣的大買家能夠說服伊朗部隊停止攻擊生產設施並威脅航運，否則我們預計歐洲和新興市場貨幣將保持脆弱。作為參考，歐洲天然氣期貨剛剛在接近其高點的地方重新開放

今天美國的數據不多，15:55 CET 美聯儲的約翰·威廉姆斯將發表講話。他在鴿派一端。但對頑固通脹的任何擔憂都可能增加本周對短期美國利率的上行壓力，並進一步推高美元

DXY 在短期內看起來可能會保持買盤。只要能源價格保持強勁，99.50/100.00 看起來是目標

歐元：走在錯誤的一邊

隨著天然氣價格飆升，歐元/美元承受著越來越大的壓力。雖然大多數人預計這種天然氣價格的飆升是暫時的，但歐元的相對較大多頭頭寸使得許多人不太可能急於買入這一歐元/美元的回調。或者至少需要看到一些明確的局勢降級證據，才能讓歐元/美元找到支撐。隨著美國股票現在表現優於歐洲，利率差異略微擴大，考慮到美聯儲與歐洲央行寬鬆周期的重新定價，預計歐元/美元將繼續承受短期壓力

在1.1650以下，如果歐洲天然氣價格保持在每兆瓦時50歐元附近，價格可能會延伸至1.1575/1600區域

此外，歐元/瑞士法郎因瑞士國家銀行發出的電子郵件聲明而獲得提振，瑞士國家銀行表示其越來越準備進行干預。瑞士法郎異常強勁，風險將瑞士推回通縮。然而，我們不確定歐元/瑞士法郎目前需要大幅上漲，在2022年第二季度，瑞士國家銀行在該季度僅購買了50億瑞士法郎的外匯——在比現在更為波動的時期

日元：重新進入干預區

由於中東能源危機，美元/日元顯然走強。作為一個大型化石燃料進口國，日本在能源價格飆升時受到影響，亞洲的大部分地區也是如此。這使得美元/日元重新回到了158-160的外匯干預區。日本官員聽起來準備進行干預，以避免日元貶值，這加劇了進口能源價格的飆升，並惡化了生活成本危機——這是政府的首要任務

日本作為能源進口國的地位削弱了日元作為避險貨幣的地位，看起來官方部門現在將成為日元的關鍵邊際買家。東京談到與華盛頓的協調外匯方法。美聯儲上個月代表美國財政部檢查了利率，但日本和美國都沒有出售美元/日元。日本的單邊干預現在可能為東京爭取一些時間，但美國的協調干預仍將是重大新聞，並對美元/日元產生重大影響。單邊干預和美元/日元在155-160區間波動仍然是我們的基本情況

中東歐：有限的天然氣供應將阻礙該地區的復甦

根據我們昨天的指示，區域貨幣反應明顯，匈牙利福林是對全球風險和更高能源價格最敏感的貨幣，而捷克克朗則暴露最少。一般來說，對於中東歐貨幣來說，全球天然氣供應短缺似乎是一個比更高油價更大的故事。實際上，歐洲經歷了一個高於平均水平的寒冷冬季，捷克共和國、匈牙利和羅馬尼亞的天然氣儲存降至創紀錄的低點，約為30%，而波蘭約為50%，德國僅填充20%。因此，除非我們看到全球供應的恢復，否則來自卡塔爾的頭條新聞將長期對中東歐貨幣施加壓力

昨天，中東歐貨幣與天然氣價格的交易非常一致，預計在接下來的幾天內不會改變。受影響最大的歐元/福林應在380水平附近看到阻力，直到我們看到關於卡塔爾供應恢復的頭條新聞。這也應使市場利率保持在較高水平，因為人們預期更高的能源價格將導致未來的更高通脹

在土耳其，2月份的通脹如預期上升3.00%，使得同比增長從30.7%上升至31.5%。這是自去年9月以來同比增速的首次上升。同時，1月份的通脹意外上升，基礎動能不安地加速。對於中央銀行來說，這在市場對貨幣的壓力和油價因美伊衝突爆發而上漲的背景下，形成了更高的通脹傳導。這種組合基本上阻止了3月份中央銀行會議上的降息